投资建议：随着供给逐步恢复，汽车年产销量规模有望走出长达3年的平台期，同时自主品牌市占率进入大幅上升通道，海 外市场亦将贡献新增量。看好转型迅速、品牌矩阵全面、兼具规模效应与造血能力的整车企业，强烈推荐长城汽车 （2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK) ；零部件领域推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车； 电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；软件定义汽车加速，汽车算力趋于集中化、算力需求提升，域控制器、 智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。ROBOTAXI推进加速，单车智能 与车路协同并举，车路协同方面建议关注千方科技、四维图新。

根据中汽协数据，2021/11 汽车批发销量同比-9.1%/环比+8.1%至252.2 万辆； 其中，乘用车批发销量同比-4.7%/环比+9.2%至219.2 万辆，商用车批发销量 同比-30.3%/环比+1.1%至33.0 万辆。2021 年前11 月汽车批发销量同比+4.5% 至2,348.9 万辆；其中，乘用车累计批发销量同比+7.1%至1,906.0 万辆，商 用车累计批发销量同比-5.3%至442.9 万辆。为去除2020 年疫情影响因素， 我们将2021 年前11 月累计批发销量数据与2019 年同期相比，结果显示汽车 较2019 年同期增长1.7%（乘用车下降0.9%，商用车增长13.9%）。

1）复盘：2021年产销超预期，全球产销量接近翻倍，价格弹性主导+销量弹性跟进，二级市场产 业链公司在高景气度中行情波澜壮阔；2）展望：2022年全球新能车景气延续，增速下移，价格弹性将向 销量弹性切换，关注美国市场弹性与技术进步方向弹性；3）选择：随着明年行业增速回落、价格回落、价 格预期回落，产业链环节盈利能力将出现分化，推荐盈利修复环节、销量弹性、技术进步方向。

2021 年11 月11 日-12 月9 日，沪深300 上涨5.34%，SW 汽车板块上涨3.03%，跑输大盘2.31 个百分点。截至2021 年12 月9 日收盘，SW 汽车行业TTM 市盈率为33 倍，相对于沪深300 的估值溢价率降至159.55%，其中，乘用车板块为40 倍，零部件板块为29 倍。11 月新能源汽车销量45 万辆，同比高增121.1%，环比增长17.3%，再创单月历史新高。上游产业链方面，11 月动力电池装车量为20.83GWH，同比增长96.20%，环比增长35.06%，累计装车量128.28GWH，同比增长153.08%，结构上，11 月LFP 占比55.58%，相比上月提升0.88pct

行业景气度跟踪：芯片短缺持续缓解，行业季节性补库。乘联会口径： 狭义乘用车产量实现222.9 万辆（同比-2.1%，环比+13.9%），批发销量 实现215.0 万辆（同比-5.1%，环比+8.9%），略低于我们预期（上月月报 预期环比+15%）。交强险口径：11 月狭义乘用车零售销量实现169.73 万 辆（同比-12.30%，环比+4.67%），低于我们的预期（上月月报预期零售 预计环比+18%）。中汽协口径：11 月乘用车总产销分别实现223.1/219.2 万辆，同比分别为-4.3%/-4.7%，环比分别为+12.2%/+9.2%。出口方面： 中汽协口径乘用车出口17.0 万辆，同比+71.2%，环比-14.1%，其中新能 源车出口3.5 万辆，同比+194.4%，环比-40.9%。展望2021 年12 月： 我们预计乘用车行业整体产批环比分别+8%/+13%，对应同比分别为 +4.71%/+4.99%，其中新能源批发预计50 万台左右，环比+16.55%。行 业零售我们预计12 月环比+45.5%，对应同比-3.80%；出口预计18 万台 左右，对应同环比分别为+55.17%/+5.88%。

乘用车整体：11 月批、零同步环比改善。1）批售方面，11 月我国 乘用车销量219.2 万，同/环比分别-4.7%/+9.2%；2）零售方面，11 月交强险数量同/环比分别-13.1%/+4.9%。

光伏：海内外需求高增，看好明年电池片盈利反转机会。新兴市场 装机激增，2025 年全球装机有望达到400GW，国内“十四五”年均 100GW 可期。今年硅料供应偏紧限制装机增长，2022 年硅料供应有 望超过80 万吨，可支撑近300GW 装机，供需矛盾缓解。我们认为 硅料正逐步摆脱周期束缚，需求高增下，未来成长性突出，龙头企 业凭借成本优势将大幅提升市占率。今年硅片产能扩张较多，在硅 料限制下，龙头开工率大幅下滑。各企业成本差距缩小，预计明年 硅片价格有较大下行空间，但龙头企业仍存成本优势，关注大尺寸 带来的差异化机会。电池片在今年受到上下游的挤压，利润大幅下 滑，但我们认为明年上游价格有望回落，下游对组件和电池片价格 接受程度提升，电池片盈利水平将出现较大的反弹，重点推荐电池 片的投资机会。近期美国豁免201 关税，释放了明年国内出口环境 改善的信号，国内组件出口有望持续高增，建议关注一体化企业。v

电动两轮车行业格局正持续优化；超标车替换和今年终端涨价造成的需求推迟 将支持2022 年行业景气度持续。2021 年，受原材料价格上涨影响，行业需求 和盈利能力均受到限制。展望2022 年：终端提价完成、需求延迟兑现、产品 附加值日益提高。随着产业链成熟度快速提升，差异化产品频出，头部公司及 新兴企业将望享受最大利润弹性，2021 年CR2/CR4 有望达到51%/76%。推 荐完整产品矩阵及持续渠道布局的电动两轮车龙头——雅迪控股、爱玛科技； 高端及智能产品线见长的两轮造车新势力——小牛电动、九号公司。

2021年1月至2021年8月，我国出口到“一带一路”国家汽车商品累计金额423.9亿美元（同比增长51%），占汽车商品出口总额的52.5%！同时，相关数据显示，中国汽车行业对“一带一路”沿线国家出口呈现较快增长，这也得益于国内厂商质量过硬的产品。“一带一路”国家的许多消费者都很喜欢中国汽车！详细来看，我国向“一带一路”国家出口汽车90.3万辆（同比增长1.1倍），占比我国2021年1月至2021年8月出口汽车总量的68.6%。作为汽车强国战略中的重要部分，艾科森环境技术对汽车出口“一带一路”沿线国家和地区的合规要求做了汇总。

能量管理策略通过优化发动机、电机间的能量分配，达到减小燃油消耗，提高整车燃油经济性的目的。本文以串联式混合动力车辆作为研究对象，提出了基于动态规划的能量管理策略。首先，建立串联式混合动力车辆的数学模型，然后，建立动态规划的最优控制模型，并通过仿真求解最优控制序列。结果表明，相比于基于规则的能量管理策略，基于动态规划算法的燃油经济性提升了13%。