投资建议：3-4 季度汽车行业景气预计好于其它行业，带来板块配置吸引力， 在估值相对较高时更容易受到市场风险偏好影响，带来股价波动。当前时间点， 市场开始更加关注明年行业景气、个股机会，我们建议逐步从板块性配置转向 结构性成长机会把握。在成长逻辑上，自主整车与零部件依托中国制造业比较 优势、智能电动变革和增量，中长期成长性有望进一步增强，为投资者带来 alpha 机会。整车板块，依然建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握 自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，当前重点推荐吉利汽车、长安汽车、 比亚迪。零部件板块，开始逐步锁定明年业绩增量拉动明显、产业成长逻辑明 确的标的，推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团、贝斯特、常熟汽饰、 豪能股份等。

行业整体概览：产批符合预期，出口+新能源表现靓丽。9 月产批表现总 体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9 月狭义乘用车产量实 现235.7 万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3 万辆 （同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9 万辆（同比 +111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5 万辆（同比+94.9%，环比 +6.2%）。交强险口径（初步数据）：9 月行业交强险销量180.09 万辆（同 比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5 万辆（同比+62%，环比 +9%）。9 月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较 低，行业产批同环比增速较高。展望2022 年10 月：我们预计产量为240 万辆，同环比分别+22%/1.8%；批发为240 万辆，同环比分别+21%/+5%； 交强险为190 万辆，同环比分别+17%/+6%；出口为28 万辆，同环比分 别+49%/+12%。新能源批发预计70-72 万辆，同环比分别+93%/+5%。

据第一商用车网报道，2022 年 9 月，我国重卡市场销售各类车型 5.2 万辆，同比-12%，环比+13%。受局部疫情影响，前三季度全国物流运输仍有压力，但已呈现逐渐恢复的趋势。考虑到国家基建刺激及稳增长相关政策陆续落地，沉寂已久的重卡行业有望明确受益。叠加去年 H2 的销量低基数，今年下半年重卡销量同比降幅有望显著收窄，行业有望逐步从底部走出。

汽车行业2022H1 营收、归母净利润均下滑，行业盈利能力有所下降。2022H1 汽车(中信)行业实现营业收入13778 亿元，同比减少7.6%，在中信一级行业分类中收入增速排名第27 位；实现归母净利润474.2 亿元，同比减少18.4%，在各行业分类中排名第19。2022H1 汽车(中信)行业整体毛利率和净利率分别为13.02%，3.8%，同比下滑0.38pct 和0.8pct。汽车(中信)行业毛利率、净利率均有下滑，行业盈利能力有所下降。

9 月乘用车市场批发环比+9%，金九银十已至。9 月乘用车批发销量229.3万辆，同比+32.0%，环比+9.4%；乘用车零售销量192.2 万辆，同比+21.5%，环比+2.8%。分品牌看：1）自主品牌零售89.0 万辆，同比+28.0%，环比+5%；2）主流合资品牌零售74.0 万辆，同比+8.0%，环比-4.0%；3）豪华车零售29.0 万辆，同比+45.0%，环比+15.0%。

乘联会9 月产销量同比显著抬升。产量：9 月国内狭义乘用车产量同比+37.0%/环比+11.2%至235.7 万辆（9M22 累计同比+18.0%至1686.5 万辆）；零售：9月零售销量同比+21.5%/环比+2.8%至192.2 万辆（9M22 累计同比+2.4%至1487.5 万辆）；批发：9 月批发销量同比+32.0%/环比+9.4%至229.3 万辆（9M22累计同比+14.4%至1669.9 万辆）。本月主机厂产能爬坡加速，月末零售端销量明显恢复带动9 月数据环比微增，经销商补库节奏加快。

根据中汽协发布的数据， 9 月汽车销量为261 万辆，MOM+9.5%， YOY+25.7%。9 月是传统的销售旺季， 在消费政策和厂商促销的刺激下， 本月汽车销量表现较好。其中9月乘用车销量为233.2 万辆，MOM+9.7%， YOY+32.7%。9月商用车月销27.9 万辆，MOM+7.9%， YOY-12.5%。1-9 月， 汽车累计销量为1947 万辆， YOY+4.4%。其中乘用车累计销售1698.6 万辆，YOY+14.2%；商用车累计销售248.4 万辆，YOY-34.2%。1-9 月，汽车出口量为211.7 万辆，YOY+55.5%。。

据中汽协10 月11 日发布的数据，2022 年9 月全国汽车产销分别完成267.2 万辆和261.0 万辆，环比分别+11.5%和+9.5%，同比分别+28.1%和+25.7%。其中出口汽车30.1 万辆，环比-2.6%，同比+73.9%，汽车出口连续两个月维持在30 万辆以上。今年1-9 月，汽车产销分别完成1963.2 万辆和1947.0 万辆，累计同比分别+7.4%和+4.4%，较1-8 月增速分别+2.6pct和+2.7pct；累计出口汽车211.7 万辆，同比+55.5%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。9 月汽车产销增速达两成以上，环比也实现较快增长，体现出传统消费旺季效应；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别增长1.1 倍和93.9%；乘用车产销增速较理想，商用车恢复不及预期。

零售环比增速偏弱，批产销量表现更为积极。9 月零售数据环比增速位于同期历史低位，我们认为主要系9 月疫情反复影响。尽管存在部分汽车芯片和零部件短缺，但厂商均积极排产迎接旺季，9 月产批数据在2021 年低基数基础上均实现30%以上的同比增长，环比增速亦达10%左右。考虑进出口，我们测算9 月补库约18 万辆。出口方面，9 月乘用车出口25 万辆，同比+85%；其中自主品牌达20.4 万辆，同比+88%，延续今年以来的高增趋势。往前看，我们预计加库意愿较为旺盛，供给端限制有望改善，对4Q批发销量形成支撑；终端需求仍需持续跟踪，我们预期月度上牌量有望爬坡，实现4Q同比正增长。