2017 年 5 月份，北美和欧洲纸浆市场供需继续保持两旺。受此利好局面的支撑，纸浆生产商对 5月份销往北美和欧洲市场纸浆公告价格提涨 20-40 美元/吨的行动再度实现，并也由此实现了北美和欧洲纸浆公告价格连续第 5 个月的上涨，使得北美 NBSK 浆公告价格达到 1100 美元/吨的历史新高，而欧洲 NBSK 公告价格则攀升到 890 美元/吨。

市场对家具行业乐观预期反应充分，悲观预期反应不足，二季度调整等待最好的买点，从全年来看，家具仍然是确定性最强的板块。造纸行业在前期环保去产能的推动下，行业竞争格局将逐步优化，市场份额将继续向龙头集中，由于市场已预期到行业经营状况持续改善，因而后续要继续关注环保许可证落地所带来的催化作用。

5 月市场行情继续震荡，轻工板块下跌 6.64%，跑输沪深 300 指数 8.18个百分点。横向来看，在申万一级行业中银行、非银行金融、家电、食品饮料等板块相对涨幅居前。轻工板块市盈率（TTM）为 35.82 倍，环比回落 7.82 个点，已达到板块历史市盈率近两年的最低水平。 

2016 年生活用纸全行业产能为 1125 万吨，实际产量为 855 万吨，消费量为 787.6 万吨，产能利用率从 2009 年的 86%下降至 76%。目前大企业根据需求合理投放产能，签定和投产的项目以已有的生活用纸企业扩产或新建基地为主，新宣布进入生活用纸行业的企业较少，并且实际产能并未完全按照计划，投产远低于计划产能，叠加环保趋严限制中小产能释放，预计供给端未来增速会逐步放缓，市场供给过剩状态逐步好转。

我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2016 年报和2017 年一季报。家具板块体现出明显地产后周期属性，整体业绩表现出色；造纸板块受产品价格上涨驱动业绩大幅提升；包装业绩因下游客户增速不同而分化。

4 月市场行情震荡下行，沪深 300 指数下跌 0.47%，轻工板块下跌6.63%，跑输市场 6.15 个百分点。子行业中，家具和其他家用轻工下跌6.04%和 6.01%，造纸板块下跌 6.65%。轻工板块市盈率（TTM）为 43.64倍，环比回落 4.2 个点，已接近板块历史市盈率近两年的最低水平。 

上周家具板块继续跟随市场调整，符合我们前期的判断。与一季度相比，二季度的不确定性相对较大，或有更好的行业配置时点，从全年来看家具仍是轻工行业确定性最强的子版块。

上周大盘震荡下行，全周收跌 1.64%。轻工制造板块强于大盘（造纸>印刷包装>家用轻工）。我们推荐的组合中，索菲亚表现优异，进入家用轻工行业周涨幅前五。家具作为大消费重要板块，集中度低，细分行业投业绩增长确定性强。

欧派家居专注高端定制领域，管理层沉稳务实，渠道优势显著，募投项目有望解决产能瓶颈。结合公司最新股权激励计划业绩考核的指引，我们预计 2017-18 年公司营收分别为 90.01、112.47 亿元，同比分别增长 26.17%和 24.95%；净利额分别为 12.49、16.28 亿元，同比分别增长 31.50%和 30.36%（收入端的驱动是来自渠道、产能、品牌共拓，利润的增速主要是考虑公司信息化的进一步提升）。

本周市场持续调整，金融去杠杆导致二级流动性收紧，造纸板块普遍调整，家居板块也表现平平。一季报的靓丽数据，验证家具行业品牌集中度提升进入加速期，建议在调整中择机布局家居优质龙头。家居一季报数据好，一方面是前期房地产高成交数据的后滞反应，另一方面也是家居行业消费品牌化的集中体现，家居行业大型零售卖场中大品牌和小品牌的经营状况日益分化，大品牌凭借和卖场的合作逐渐占据更好位臵，未来家具行业龙头集中度将持续提升。