5 月市场行情继续震荡，轻工板块下跌 6.64%，跑输沪深 300 指数 8.18个百分点。横向来看，在申万一级行业中银行、非银行金融、家电、食品饮料等板块相对涨幅居前。轻工板块市盈率（TTM）为 35.82 倍，环比回落 7.82 个点，已达到板块历史市盈率近两年的最低水平。 

一、轻工造纸板块月度行情回顾..4

（一）轻工板块的整体市场表现..4

（二）轻工子板块的市场表现...5

（三）轻工板块市盈率的走势变化..5

（四）轻工造纸行业月度策略观点..6

二、NOBIA：欧洲橱柜行业领导者之一..8

（一）全球橱柜市场概览：从欧洲市场看中国市场...8

（二）公司概览：16 个品牌覆盖欧洲三大区域，13 大生产基地高效运作.9

（三）财务状况：14 年之后各项财务指标均稳定向好..14

三、NOBIA 的发展历程：有机增长与危机应对.17

（一）历史梳理：20 年历程，稳定市场持续并购扩张，动荡市场缩减成本..17

（二）运营状况总结：1997-2007 年快速发展，2008-2016 年战略调整改革...20

四、有效的并购战略助力NOBIA 实现持续有机增长.23

（一）收购实践及其影响：市场稳定时公司的9 次主要收购.23

（二）收购战略总结：标的的选择标准与收购收益.30

五、风险提示..32