欧派家居专注高端定制领域，管理层沉稳务实，渠道优势显著，募投项目有望解决产能瓶颈。结合公司最新股权激励计划业绩考核的指引，我们预计 2017-18 年公司营收分别为 90.01、112.47 亿元，同比分别增长 26.17%和 24.95%；净利额分别为 12.49、16.28 亿元，同比分别增长 31.50%和 30.36%（收入端的驱动是来自渠道、产能、品牌共拓，利润的增速主要是考虑公司信息化的进一步提升）。

引言 . 3

一、国内橱柜市场仍具大潜力，海外发展步入成熟 ... 3

（一）国内橱柜产品不断变革，消费趋于环保与厨电一体化 ... 3

（二）国内橱柜行业未来成长空间广阔 ... 5

（三）消费群体趋于年轻化，性价比仍是选择关键 .. 6

（四）欧洲橱柜行业发展成熟，市场集中度较高 . 8

二、海外龙头发展经验：外延打开成长空间，成本控制提升效率 ... 9

（一）欧洲橱柜龙头，业绩、盈利稳定发展 .. 9

（二）发展历程:专注厨房家居，外延发展打开成长空间 .. 10

（三）核心业务突出，重视环保，致力于可持续发展 .. 11

（四）渠道：销售渠道多样化、范围广 .. 14

三、国内橱柜行业竞争格局：欧派龙头壁垒明显 . 15

（一）欧派橱柜规模最大，其次为志邦、金牌、我乐家居等... 15

（二）欧派橱柜产能将增至80 万套，其他橱柜新秀产能亦紧紧跟进. 18

（三）欧派橱柜门店达到2088 家，其他依次为志邦、金牌、我乐、皮阿诺. 19

（四）欧派规模行业首位，成长能力稳定提升，司米等增速较快. 20

（五）欧派盈利能力稳定，经营效率优异. 21

（六）欧派董事长，最早发力橱柜，务实大格局，其他公司一把手亦各具优秀特色.. 24

四、投资建议：持续推荐欧派家居 . 25

五、风险因素 . 26