本周各类纸张、纸浆、溶解浆、黏胶短纤价格均较为稳定：瓦楞纸出厂价稳定在 4338 元/吨，牛卡纸出厂价稳定在 4788 元/吨，灰底白板纸稳定在 4392元/吨，白卡纸稳定在 5801 元/吨；溶解浆价格稳定在 7930 元/吨。

上周要点：价值回归，次新股退潮、基本面不支持的个股继续回调。新股发行速度较快的背景下，前期透支明显的次新股、基本面不支撑的个股回调幅度较大（明确进行控股权转让个股除外）：银鸽投资（ -10.23%，控股权转让主题下市值偏大）、裕同科技（ -7.66%， 16 年 12 月 IPO 包装类公司）、瑞尔特（ -6.99%、16 年 3 月上市卫浴）、山东华鹏（ -5.37%，高送转次新股）、创新股份（ -4.33%， 16 年 9 月上市包装类公司）；基本面具有支撑型、估值合理个股在本周表现相对较好：老凤祥 6.34%、太阳纸业上涨 5.24%、晨鸣纸业5.79%、山鹰纸业 4.1%。

1）继续推荐造纸板块，受益于提价带来的盈利扩张，16 年年报和17 年一季报预计均有不错表现，请关注我们16 年年底的山鹰纸业深度报告《山鹰纸业（600567）深度报告：箱板瓦楞+包装全产业链龙头，业绩进入快速释放期，建议买入，目标价5 元》（见邮件附件）。2）国企改革及混合所有制改革推进，推荐国企改革+ppp 双主题标的 岳阳林纸，17 年盈利拐点明确。3）内生增长确定的白马经历调整可逐步布局，2017 年基于成长确定性和估值水平，可布局定制家居的索菲亚以及包装行业的奥瑞金、东风股份、劲嘉股份。

上周大盘深震荡走势全周收跌0.21%，轻工制造板块表现好于大盘（造纸>家用轻工>包装印刷）。我们的推荐组合珠江钢琴、中顺洁柔和劲嘉股份录得正收益。回顾2016 年，家居行业规范化发展色彩浓重。一方面，包括《全屋定制家居产品》、三项‚新国标‛等在内的多项行业标准规定先后实施颁布；另一方面，在环保风潮发酵、行业自发性洗牌整合等推动下，业内大量环保安全性不达标的中小企业被肃清，品牌企业渗透率进一步提升。我们认为，在消费升级、换装改装需求提升、消费主力切换及婚育潮等利好因素下，行业整体结构优化转型将持续。展望2017 年，预计在上游房地产低景气度下，家具行业风格节奏仍将以稳中求进为主，而不同子板块间的分化性或将进一步凸显

造纸供给侧改革，布局确定性增长：推荐山鹰纸业（350wt 箱板瓦楞产能和 10 亿 m2包装产能，自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺（以 15 年基数，16-18 扣非归母净利增速不低于 50%、200%、400%）；定增价 2.55 元和行权价2.93 元提供安全边际，业绩高增长可期）；业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业（造纸 Q3 起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模 300 亿，定增底价 7.58 元和 BPS 较高者构建安全边际，B/H 股有望持续回购）。 

消费升级驱动模式变革与产业整合力度加大是现阶段轻工行业面临的两大趋势，我们建议 2017 年轻工板块围绕“坚守确定性成长”与“寻找预期差”两条主线布局：有基本面与业绩支撑的确定性成长类个股，有望继续获得靓丽表现；此外估值合理，未来存在超预期事件的个股也有望成为“黑马”。  

据浆纸产品理事会（PPPC）发布的数据：2016 年 10 月份，北美新闻纸市场整体需求较上月略有回升，新闻纸厂有效开工率上调至 93%，现有设备基本负荷生产。本月，北美新闻纸总出运量约为 28.5 万吨，同比下降了 11.2%。 1-10 月份，北美新闻纸累计出运量约为 284.6 万吨，同比下降 5.8%。

过去的 11 月份，美国箱板纸市场供需变得紧俏起来：一方面受圣诞和新年等节日拉动效应的促进，美国箱板纸市场供需进入一年中最为旺盛的时段，并带来美国主流箱板纸工厂内销订单增幅显著，甚至出现了部分箱板纸工厂不得不将客户的交货日期大幅度后移的景况；另一方面，主流箱板纸工厂利用进入年度大修时段，加大停机检修力度所带来的供应量减少，给近来美国箱板纸供需两旺的态势增添了新的升势。在此局势下，美国箱板纸生产商开始有意通过减少出口订单的承接等手段，以增加内销数量。

11月份海外文化纸市场报价情况为：所有市场报价都非常稳定。欧洲涂布化学浆纸和机械浆纸价格下降压力较大；北美需求没有大的改善，进口压力增加；南美、亚洲等市场基本稳定。

11 月，北美和欧洲纸浆市场供需依然没有亮点出现，纸浆价格仍以颓势为主调。在北美市场，仍出现漂针浆和漂阔浆价格小幅探底走势。好在具有全球纸浆价格风向标之称的中国纸浆市场，连续第二个月（11 月份）出现漂阔浆期货和现货价格均上扬，这是近来全球纸浆市场难得的亮点。据此，主流业内人士推定，北美和欧洲市场漂阔浆价格也将转向反转，并也会带来漂针浆价格也转向稳固或上涨。但也有市场人士认为，接下来北美和欧洲市场的漂针浆和漂阔浆均面临着继续颓势的压力，因为接下来北美和欧洲纸业将进入季节性生产和销售淡季，由此所带来的对纸浆需求减少，以及接下来全球新增纸浆产能释放显著等不利因素继续如影相随。