近年来在政策、市场等多重因素共同作用下，造纸行业集中度持续提升，龙头纸企规模与综合盈利能力较行业产能过剩期显著改善，在这一企业长期基本面持续改善的情况下，龙头纸企股价有望伴随业绩验证呈现出波动中底部不断抬升的状态。

2021 年1-9 月全国住宅商品房销售面积11.54 亿平方米，同比上升11.4%，涨幅比2021 年1-8 月收窄5.1pct，销售面积较19 年1-9 月增加10.3%。单月数据看，2021 年9月全国住宅商品房销售面积1.38 亿平方米，同比下降15.8%，单月销售情况较8 月有所上升，单月销售面积较19 年9 月下降9.3%。住宅新开工面积1-9月累计同比有所下滑。2021 年1-9 月全国住宅新开工面积11.34 亿平方米，同比下滑3.3%，较19 年1-9 月下滑7.3%。2021 年9 月，全国住宅新开工面积1.3 亿平方米，同比减少14.3%，较19 年9 月减少17.3%。

轻工板块（申万分类）A 股非ST 的150 家企业21Q1-3 营收同增32.0%至5352.62 亿元，归母净利同增33.5%至397.68 亿元。其中，Q3 单季度营收同增18.4%至1906.61 亿元，增速放缓主要系去年同期基数较高所致，归母净利同比下降11.9%至117.81 亿元，主要系原材料及海运成本上行等因素所致。展望后续，建议关注组织能力强、产品及渠道优势持续提升的龙头家居企业欧派家居、顾家家居，渠道加速拓展、估值性价比高的喜临门、志邦家居；一体化服务优势领先的金属包装龙头奥瑞金、大包装战略稳步推进的纸包龙头裕同科技；具备强大零售渠道和产品体系的文具龙头晨光文具。

近两周，造纸指数延续下行趋势。表现前五的公司分别为仙鹤股份、理文造纸、宜宾纸业、荣晟环保和玖龙纸业。行业景气度整体低于往年。
下游需求在“双十一”电商购物节影响下有所回暖，下游备货情绪较好。受能耗双控政策与纸企停机检修影响，纸品供给侧偏紧，叠加能源、造纸相关化工品价格上行，木浆、废纸系价格均有上行。

Q3造纸板块营收/净利润分别为+17.4%/-12.7%，利润承压主要是Q3终端需求疲软纸价回落，而同期能 耗成本上升。展望四季度，随着电商及双旦等节日旺季到来，预计需求将环比向好，纸厂频发提价函，文 化纸价格企稳，包装纸价格稳步上行，基本面有望迎来复苏。长期看，文化纸竞争格局良好，包装纸集中 度提升，板块的盈利区间稳步上行。推荐太阳纸业（002078）。

本周地产后周期各板块中，服务机器人板块表现相对强势。本周沪深300 指 数上涨0.04%，地产后周期各板块中，服务机器人板块表现相对强势，上涨 2.58%，跑赢大盘2.53pct，照明电工、小家电、家具、厨房电器、白色家 电、黑色家电板块本周分别下跌1.25%、1.38%、1.45%、1.77%、1.88%、 2.43%，分别跑输大盘1.29pct、1.43pct、1.50pct、1.81pct、1.92pct、2.47pct。

投资建议：关注行业分化加剧下的α，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、 【顾家家居】、【晨光文具】；造纸行业文化纸景气度触底，推荐【太阳纸 业】，建议关注高端箱板纸占比较高的【山鹰国际】。

本周地产后周期各板块中，白色家电板块表现相对强势，其余子板块均有所 下跌。本周沪深300 指数上涨0.33%，本周地产后周期各板块中，白色家 电板块表现相对强势，其中白色家电板块本周上涨1.35%，跑赢大盘 1.02pct，家具、黑色家电、厨房电器、小家电、照明电工、服务机器人本周 分别下跌0.58%、0.97%、4.85%、4.98%、3.85%、17.49%，分别跑输大 盘0.91pct、1.30pct、5.18pct、5.31pct、4.19pct、17.82pct。

造纸：进口压制&需求淡季导致 2Q 板块景气度下行，静待旺季到来盈利触 底回升。1Q 受原料成本上行+下游需求旺季影响，行业格局改善盈利回升， 浆纸系业绩弹性释放尤为明显。

整体回顾：大幅超越疫情前表现，家具、造纸表现较优。2021 上半年， SW 轻工制造板块营收同比增长40%，净利润同比增长90%，板块成长性 在申万行业中排名第5。各子板块营收均实现正增长，其中，家具板块营 收、归母净利润增速回升幅度最大，呈现加速复苏态势，造纸板块归母净 利润实现翻倍增长，盈利能力亮眼。分季度来看，2021Q2 轻工板块业绩延 续强势回弹，营收、归母净利润分别相对2019Q2 增长50%、87%，主要受 到疫情防控常态化、消费活力滞后释放等利好因素影响。