造纸：进口压制&需求淡季导致 2Q 板块景气度下行，静待旺季到来盈利触 底回升。1Q 受原料成本上行+下游需求旺季影响，行业格局改善盈利回升， 浆纸系业绩弹性释放尤为明显。

造纸：二季度板块景气度下行，静待旺季到来盈利触底回升 ........................... 4

行业回顾：1Q 景气度显著上行，2Q 有所回落.............................................. 4

行业展望：静待旺季到来，各纸品盈利修复可期........................................... 8

造纸板块投资建议 ........................................................................................ 14

家清&个人护理：受防疫物资影响增速回落，高端化&拓品类渐次展开 ......... 14

行业回顾：21 年起业务结构回归正常，行业毛销差普遍收窄 ..................... 14

行业展望：中长期看好国内企业的中高端&品类开拓战略 ........................... 15

家清&个护板块投资建议 .............................................................................. 16

风险提示 .......................................................................................................... 16