业绩概览：受20H1低基数影响，21H1轻工板块增速亮眼，实现营收3380.8 亿元（+55.4%），较19 年增长49.7%；实现归母净利润271.9 亿元（+135.8%）， 较19 年增长110.3%。其中家居板块营收+54.5%，较19H1+39.9%；归母净 利润+124%，较19H1+27.6%。造纸板块营收增长36.7%，比19H1+ 35%； 净利润同比增长123%，同比19H1+152.6%。个护板块21H1 年收入同比增长 约9.2%（剔除防疫），净利润同比-30.3%。家居/造纸复合增速均较为亮眼， 个护受去年同期高基数影响表观增速回落，预计下半年明显改善。

1 家居：头部企业经营亮眼，行业分化加大........................................................................................................................................... 2

1.1 定制家居：Q2 业绩增速分化，考验企业成本控制能力 .......................................................................................................... 3

1.2 软体家居：头部企业渠道铺设加速、收入高增，格局持续优化 .......................................................................................... 9

1.3 工程业务：精装率短期下降，企业收入增长趋缓 ...................................................................................................................13

2 造纸：浆价高位震荡，企业成本端承压 .............................................................................................................................................15

3 个护：防疫物资收入下降，赛道增速分化.........................................................................................................................................18

4 推荐标的 .......................................................................................................................................................................................................20

5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................21

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