家居行业我们认为当下疫情反复，终端客流承压，内需面临较大压力情况下，龙头企业通过渠道扩张&精细化管理及品类拓展加速抢占份额，有望保持较为稳定的业绩表现。造纸行业随着一季度浆价快速回升，木浆系纸价跟涨，叠加能源价格环比回落，我们预计盈利空间有所修复。生活用纸及个护我们认为必需消费品需求相对稳定，浆价上涨使得短期成本端承压，长期看利润存修复空间。我们认为纸包装行业盈利整体保持平稳，文具类需求受双减政策影响有限，仍将维持增长。出口板块我们认为疫情、海运等因素使得利润端有所承压，重视中美贸易局势进一步缓解、海运费和汇率边际改善带来的出口链公司业绩弹性。整体来看，我们预计家居板块韧性十足，造纸业绩有望改善，推荐韧性较强的软体家具行业龙头顾家家居，定制家具龙头欧派家居、金牌厨柜、索菲亚。

整家套餐的推出，一方面符合消费者一站式购物的需求，另一方面有助于提升客单值。在渠道碎片化、客群被分流，获客难度越来越高的当下，提升客单值、进而推动门店坪效提升，是提升经销商盈利能力，推动家居公司收入规模扩大的重要路径。整装趋势下，定制/软体家居品牌间，以及家居/家电品牌间的强强联合，既体现了头部企业规模化集采的优势、以及对供应链的整合能力，同时也对不具备资源整合能力的地方性品牌形成了降维打击，龙头企业的优势将进一步扩大。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，推荐零售及大家居渠道占比高，且315 活动力度强劲的【欧派家居】【索菲亚】，软体板块【喜临门】【顾家家居】。

家居公司315 活动陆续推出，头部公司以全屋和整家套餐为主，满足消费者的一站式消费 需求，也宣告行业逐步从单品类竞争时代，向全屋营销时代升级发展。极致性价比的套餐方案 作为导流利器，有助于大幅提升客单值；但同时也考验公司的方案设计、产品定价、高效的自 制产品生产效率，外部供应链搭建整合能力。终端渠道的服务运营复杂程度也大幅提升，包括 对整屋产品体系的理解、整合配送服务交付能力等。具备强大的供应链整合和渠道服务交付能 力的公司将在这场竞争中抢占更多市场份额。

持续推荐五洲特纸，公司生产和销售优势相辅相成，具备 强α属性，食品卡在禁塑及新业态高成长背景下景气度高，预计公司 进入规模逐季攀升阶段。推荐太阳纸业，近期文化纸纸价上调，公司 具备林浆纸一体化优势，盈利能力有望改善。建议关注博汇纸业，公 司为白卡行业龙头且白卡业务占比最高，有望充分受益行情复暖带来 的业绩弹性。

The growing importance of personal hygiene and the maintenance of cleanliness in healthcare settings are the largest drivers for the global antiseptic wipes market. The rising awareness regarding the importance of hand hygiene is majorly driving the demand for antiseptic wipes among individuals. Many new hygiene habits are emerging among individuals that were not present before the COVID-19 pandemic. The COVID-19 pandemic is hence seen as a major driver for antiseptic wipes usage.

家居：本周索菲亚顺利召开橱柜上市暨整家定制套餐发布会，会上公司推出39800 重磅整家套餐，套餐具备“全大牌、全刚需、全品类”的顶级配置。我们认为这是划时代意义的套餐，不仅意味着行业的整家定制趋势已经形成，更意味着索菲亚正在进入全新的、正确的、重拾增长性的战略发展阶段。我们认为 2022 年家居供给侧的变化将比需求侧更值得关注，在定制与软体融合销售的趋势下，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，竞争门槛将明显提升，行业格局有望迎来边际优化，整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。

行业概况：纸种众多增速分化，细分市场集中度较高。特种纸有别于大宗纸和生活用纸，是具备特定性能或功能、满足特定 领域材料需求的众多纸种的总称。特种纸行业整体增长较缓，2019 年产量同比增长仅3.74%；但是不同纸种产量增速分化明 显，食品包装纸、格拉辛纸、热敏纸等主流特种纸产量增长较快。特种纸生产者主要为专注于一个或多个细分领域的特种纸 企，同时也有部分大宗纸企布局。行业整体竞争格局分散，2019 年11 家主要特种纸企市占率仅有40%；但从细分领域来看， 单个纸种的市场集中度相对较高，我们认为主要由于单个纸种市场容量有限，并且行业存在一定技术壁垒和渠道壁垒。特种 纸的盈利能力相对较强，部分纸种吨毛利稳中有升，我们认为或是由于部分特种纸景气度较高、市场竞争格局较好。

预计提价函大概率能够落地，本轮涨价系供需改善背景下、成本上涨推动的涨价行情。①供给：受海外罢工纸价高企、物流等因素影响，近期国产纸出口量增加，进口量边际减少，供给预计减少3-5%。②需求：国内市场需求端相对平平，起色不大。③原材料及能源成本：纸浆价格上涨（先行指标可参考纸浆期货，2021 年12月中下旬至今结算价上涨约20%），煤炭电力蒸汽化工等价格高企，构成成本端支撑。④库存：产业链库存较低（受前期价格下跌等悲观预期影响，下游库存较低）。⑤当前盈利水平：2021Q4 部分上市公司已出现亏损，文化纸小企业均处于亏损现金流的停产状态，本轮涨价前行业盈利水平处于历史底部。

根据国家“双循环”战略和到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，以及发达国家的发展经验，我国未来纸张市场需求增量仍然较大。因此，本纲要将“十四五”及以后的发展总体目标升级为锚定2035年远景目标和2060年碳中和目标，定位自身竞争优势，科学制定行业的路线、方针、政策和战略，做好中长期规划，打造低碳环保可持续发展的绿色纸业。

社零增速同比加快，双十一促进线上消费大幅增长。2021M11 社零总额 4.10 万亿元，同比+3.9%（2021M9 同比+9.0%）；扣除价格因素实际增 长0.5%；2021M1-M11 社零总额累计同比+13.7%（2021M1-M10 累计同 比+14.9%）。除汽车以外消费品零售额3.73 万亿元，同比+5.4%。分渠 道看，2021M11 实物商品网上零售额为1.31 万亿元，同比+7.4% （2021M10 为+8.7%）；2021M1-M11 累计9.81 万亿元，累计同比+13.2% （2021M1-M10 为14.6%）。2021M11 月实物商品网上零售额占社零总 额的比例为31.9%，环比+7.3pp，同比+1.1pp。分品类看，2021M11 增 速前三的品类有：石油及制品类（同比+25.9%，2019-2021 两年复合增 速1.3%）、文化办公用品类（同比+18.1%，2019-2021 两年复合增速 12.6%）、饮料类（同比+15.5%，2019-2021 两年复合增速17.4%）。