2022 年轻工及小家电板块，建议把握估值较低的中下游消费属性板块盈利 修复行情。 回顾 2021 年，下游需求增速变化、原材料成本波动构成影响行 业基本面变化的核心要素，造纸、家具、 文娱用品及小家电单季度收入、利 润增速均呈逐季回落态势，仅包装印刷板块于 2021Q3 率先出现利润端环 比改善。 2022 年考虑到下游需求稳步修复， 成本端原材料涨价压力逐步缓 解，优先推荐估值较低、盈利修复的中下游消费属性板块。

1 2021 年轻工行业整体回顾：基本面前高后低，下游需求增速变化、原材料成
本波动为关键变量..........................................................................................8
1.1 二级市场表现：板块绝对收益仅实现小幅上涨，市场风格以中小市值企业为主 ..........8
1.2 行业基本面回顾：下游需求增速变化、原材料成本波动是导致基本面逐季回落的关键变
量.......................................................................................................................................9
1.3 机构持仓仍处于历史相对低位， 2021 年环比逐季回落..............................................11
2 2022 年轻工行业投资策略：自上而下，建议把握中下游消费属性板块盈利修
复行情 ......................................................................................................... 11
2.1 建议把握中下游消费属性板块盈利修复行情..............................................................11
2.2 地产后周期产业链： 推荐盈利弹性较高的小家电板块， 聚焦 α 突出的家具龙头 ........12
地产重建“良性循环”， 2022 年新房、 存量房装修需求预计将呈前低后高的增长态势12
小家电：原材料涨价、芯片、海运等压制因素有望缓解，厨小电将迎基本面拐点，清洁
电器、集成灶成长赛道高景气有望延续 13
家具：高基数压力显现，建议优选软体赛道及定制优质龙头 18
2.3 造纸包装产业链：上游成本压力缓解，关注板块盈利触底向上修复 ..........................22
包装：原材料压制缓解、大包装布局加速，建议把握高端纸包装龙头盈利拐点 22
造纸：弱周期下，成本压力缓解有望带动造纸吨盈利由底部向上温和修复 24
2.4 文娱用品：中长期配置价值突出，建议关注业绩确定性较高的文具龙头 ...................29
3 投资建议：看好估值较低、盈利改善的中下游消费属性板块.....................30
3.1 估值比较：细分板块龙头动态估值已普遍回落至历史中位以下水平，估值安全垫较高30
3.2 看好中下游消费属性板块的盈利修复行情..................................................................31
新宝股份：内销收入高基数因素或将缓解，盈利能力有望稳步修复 32
科沃斯：两大品牌双轮驱动，产品、品牌领先优势仍有望保持 33
石头科技：芯片、海运等压制因素有望缓解，内外销放量可期 34
JS 环球生活：中美小家电龙头强强联合，产品创新、全球化扩张驱动增长 35
火星人：集成灶新贵，产品、渠道、营销发力打造成长动能 36
裕同科技：大包装业务多点开花，原材料成本回落、智能化降本增效推动盈利能力改善
顾家家居：软体家居龙头向综合家居零售运营商进化，外贸业务盈利能力有望改善39
欧派家居：定制家居龙头优势巩固，品牌、渠道、产品力强化助力市场份额提升 40
太阳纸业：新项目投产叠加周期向上修复，稳步修复可期 42
晨光文具：传统业务壁垒深厚，科力普、九木贡献成长新动力 44
风险提示......................................................................................................46