投资建议： 建议关注家具行业头部企业欧派家居（603833.SH）、志 邦 家 居 （ 603801.SH ）、 顾 家 家 居 （ 603816.SH ） 和 敏 华 控 股 （1999.HK）， 造纸板块细分行业龙头太阳纸业（002078.SZ）、博汇纸 业（ 600966.SH）和中顺洁柔（ 002511.SZ）， 包装行业龙头奥瑞金 （002701.SZ）、劲嘉股份（ 002191.SZ）及裕同科技（ 002831.SZ）， 电子烟核心技术引领者思摩尔国际（6969.HK）， HNB 原料核心供应 商华宝国际（0336.HK）， 文化办公用品巨头晨光文具（603899.SH）， 潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特（9992.HK），户外运动用品供应商浙江自 然（605080.SH）。

一、行业回顾：需求回暖带动行业恢复，成本上涨未来业绩承压...............................................................................2
（一）整体表现优于大盘，包装板块逆势上涨 ........................................................................................................................2
（二）需求回暖致业绩大幅增长，成本上涨拖累下半年业绩表现.........................................................................................3
（三）板块估值处于低位，市场偏好细分赛道龙头 ................................................................................................................4
二、家具：外部环境变化机遇凸显，龙头企业核心受益...............................................................................................5
（一）内需：短期需求爆发但后继乏力，中长期精装房+存量房趋势明显 ..........................................................................5
（二）外需：复工复产先发优势助力国产品牌抢占海外市场 ..............................................................................................11
（三）原材料：三季度原材料价格持续上涨，成本端压力较大 ..........................................................................................12
（四）抵御短期压力，布局行业长期结构性机遇 ..................................................................................................................13
三、造纸：盈利能力向好，关注需求恢复情况.............................................................................................................14
（一）废纸系：供求表现支撑纸品价格，毛利率有望维持高位 ..........................................................................................14
（二）浆纸系：浆价企稳反弹，文化纸盈利能力下滑 ..........................................................................................................16
（三）生活用纸：市场持续扩容，行业集中龙头企业核心受益 ..........................................................................................18
四、包装：把握行业需求发展特点，关注结构性投资机会.........................................................................................21
（一）纸包装：消费升级实现产品高端化，包装产品价值量提升.......................................................................................21
（二）金属包装：碳酸、能量饮料市场稳步扩容，啤酒罐化率不断提升...........................................................................27
五、文娱休闲：发展前景向好，行业未来可期.............................................................................................................29
（一）电子烟：市场快速扩容，产业长期逻辑确定性强 ......................................................................................................29
（二）文化办公用品： To C 市场蓬勃发展， To B 市场空间广阔 .........................................................................................32
（三）潮玩：成长空间广阔， IP 为企业核心竞争力..............................................................................................................35
（四）户外运动：下游需求驱动国内外市场快速成长 ..........................................................................................................37
六、 风险提示 ....................................................................................................................................................................40
插 图 目 录 .........................................................................................................................................................................41