白酒：五粮液延续优异表现，酱酒老酒品牌表现优秀。啤酒：短期分化加大，长期结构升级趋势不变。葡萄酒：产业正值战略发展期，均价同比提升显著。黄酒板块：均价提升推动销售额增长，市场集中度维持高位。投资建议：站在当下时点，关注优质成长性酒企。

白酒消费韧性凸显，大众品表现有所分化。酒类：白酒量价齐升销售额高增 73%，啤酒量价齐跌同比-7%。休闲食品：量增价减，3 月销售额同比-11.8%。乳制品：需求旺盛，量价齐升。其他：保健品量价齐增延续高增长，调味品销售额同比+2%。

当前时点白酒行业整体基本面向好（以茅台五粮 液为代表的核心品牌批价稳中有升，多数白酒品牌的渠道库存保持在 2 个月以内的良性 水平），行业景气有望进一步延续，白酒行业自身成长逻辑未发生较大改变（消费升级 趋势依然延续，市场份额有望加速向头部品牌集中）

复调与方便食品新兴赛道关注高，长期空间大但短期竞争或较激烈。对比往年，本次糖酒会复调与方便食品参展企业明显增多，亦获得高关注度；消费升级趋势下新兴赛道高景气发展态势明显。我们调研显示复调行业目前有两大趋势：1）产品持续多元化，如中式复合调味料中各类菜式SKU 逐渐上市，但产品同质化较明显；2）众多中小企业进入行业，本次参展企业不仅包括知名企业如天味、小龙坎等，亦有众多中小品牌，主因行业进入门槛相对较低。我们认为众多中小企业进入市场有望从供给层面加速品类渗透，复调行业未来增长前景广阔；从竞争角度来看，我们认为复调核心竞争要素仍为品牌力与产品创新能力，行业龙头具备稳固的竞争优势，不过伴随中小品牌的渠道拓展，短期行业竞争或较激烈。方便食品行业中，根据我们调研，新消费代表企业如李子柒、莫小仙、柳州螺蛳粉等积极招商，产品与渠道多元化布局，满足不同客户与消费者需求，如莫小仙推出自热火锅/饭、冲泡系列等产品，同时推出社区团购专供产品。此外，不少复调中小品牌亦进入方便食品赛道。我们看好方便食品行业中长期增长空间。

商超数据显示2021 年1-2 月酸奶/奶粉销售额同比+12.7%/-8.5%/-4.3%。根据我们的草根调研，我们预计2 月份乳制品春节消费旺盛且3 月库存处于正常偏低水平，并且中高端的纯奶类产品消费表现更为优秀。我们认为2021 年奶牛养殖成本上涨、原奶供给端仍处于偏紧状态，因此2021 年奶价将继续处在高位。从1-2 月中金零研数据来看，液态奶行业及伊利/蒙牛液态奶产品累计平均ASP 均有同比上涨，显示出液奶竞争趋缓态势。另外，今年各大乳企继续加速布局低温乳品，我们建议关注低温产品崛起趋势。

白酒需求旺盛，春糖反馈积极。2021 年一季度白酒头部企业动销情况良好，叠加4 月春季糖酒会产业情况反馈较为积极，酒鬼酒一季度业绩超预期等事件，提振整体市场情绪。