过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期，分别为2010-2011 年、2016-2017 年和2020 下半年至今，其中两次为强刺激后经济的强复苏，一次为去产能后经济的提振式发展。2020 下半年开始，随着强刺激后经济强复苏，白酒行业进入新一轮发展周期。

白酒行业趋势向上，长期最大机会在次高端，短期建议把握一二三线轮动节奏进行阶段性布局。继茅台带领龙头酒企反弹、成长性较高和同比“低基高弹”个股接力大涨后，上周估值较低、具备改善预期的洋河股份、伊力特、口子窖等迎来一定的预期修复。整体来看白酒基本面和景气度持续向好，行业消费和渠道结构更加健康，并无较大的系统性风险。

成瘾性带来高复购，奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。与包装饮料不同，门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道，也不在空中投 放抢占认知。门店饮料品牌会融入本地文化生活。复盘海外门店饮品公司可以发现，工业化 国家往往有国民饮料品牌。

渠道调研显示 2021 年高端及次高端白酒扩容加速，千元价格带龙头公司动销旺盛，量价齐升；次高端价格带受酱酒热拉动从
300-500 向500-700 升级明显，宴席场景恢复拉动次高端整体销售情况，龙头公司弹性更大。近日洋河股份股东大会表示渠道调整后势能向上，库存水平降至历年最低，渠道利润明显提升，梦6+轴心价格带占据次高端升级先发优势，推荐重点关注。

现饮场景驱动修复，静待旺季催化，现饮修复有望驱动啤酒行业今年量价齐升。高端化带来啤酒行业的破局之机。头部啤酒企业均在打造高端的产品/品牌矩阵。高端化并非一定伴随费用率的持续提升。啤酒板块景气恢复较为确定，旺季有望迎来业绩高增。

核心观点：基于近期原材料价格上涨的背景和对大众品行业提价周期的复盘，本文针对原材料价格变动对于各子行业盈利能力的影响进行了定量分析，研究发现原材料价格变动将对大众品行业毛利率产生显著负向影响，且影响持续时间平均维持2-4 个季度，但企业通过直接提价+产品升级可有效转移成本压力、改善业绩水平，其中改善幅度、时长存在个股分化。本文希望通过定量分析，在商品价格大涨时期给予投资者一

些借鉴。

The global dark spirits market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence the growth of the global dark spirits market. These include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and role of key players operating in the market. The report is analyzed by type, which includes whiskey, rum, and brandy; and by distribution channel, which includes on trade and off trade. Furthermore, it includes revenue generated from the sales of dark spirits across North America, Europe, Asia-Pacific, and LAMEA.

商超数据显示1Q21液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+6.6%/-13.0%/-5.9%；液态奶行业及伊利、蒙牛液态奶产品累计ASP均同比提升，显示出液态奶竞争趋缓态势。疫情后期高端白奶需求旺盛，同时2021年奶牛养殖成本上涨、原奶供给端仍处于偏紧状态，因此我们预计2021年奶价将继续处于高位。今年各大乳企继续加速布局低温乳品。