商超数据显示2021 年1-2 月酸奶/奶粉销售额同比+12.7%/-8.5%/-4.3%。根据我们的草根调研，我们预计2 月份乳制品春节消费旺盛且3 月库存处于正常偏低水平，并且中高端的纯奶类产品消费表现更为优秀。我们认为2021 年奶牛养殖成本上涨、原奶供给端仍处于偏紧状态，因此2021 年奶价将继续处在高位。从1-2 月中金零研数据来看，液态奶行业及伊利/蒙牛液态奶产品累计平均ASP 均有同比上涨，显示出液奶竞争趋缓态势。另外，今年各大乳企继续加速布局低温乳品，我们建议关注低温产品崛起趋势。

白酒需求旺盛，春糖反馈积极。2021 年一季度白酒头部企业动销情况良好，叠加4 月春季糖酒会产业情况反馈较为积极，酒鬼酒一季度业绩超预期等事件，提振整体市场情绪。

招商食品团队参加 2021 年成都春季糖酒会，整体反馈来看，白酒基本面向好，行业供需两旺。高端白酒景气度仍高，企业整体追求高质量发展。次高端消费升级明显，产品建设加速。继续推荐白酒板块，重点关注业绩确定性高，成长具备弹性，估值合理品种。高端推荐茅五泸稳健增长，次高端首推古井，继续推荐水井坊/汾酒/洋河/今世缘。

消费升级趋势下酱 香趁势而起，酱酒黄金时代轮廓渐显并呈现两大特征。酱酒吨价为白酒4 倍以上，2016 年以来高端白酒引领的提价动作以及居民消费升级是白酒行业发展的主要动力，为酱酒崛起创造良好条件，我们认为酱酒黄金时代已经来临，并呈现两个明显特征，1）酱酒收入、利润占比快速提升；2）多元主体入局酱酒呈现投资热潮。

2021 年3 月数据显示，高端白酒价格节后维持高位，生鲜乳价淡季不淡。其中，飞天茅台53 度(500ML) 高端白酒一批价格节后回调幅度有限，今年春节之前价格最高点达3300 元，节后小幅回落目前价格3200 元。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截止2 月产量累计同比2019 年小幅下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价持续上涨，农产品价涨跌互现，包装材料价格涨跌不一，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

糖酒会直观感受：春暖花开，盛况空前。本次春糖会是疫情后的首次糖酒会，受到行业人员、媒体以及投资者等多方高度关注，热度空前，布展点和布展面积显著扩大。从糖酒会的布展来看，酱酒热度再上一台阶，根据经销商反馈，19 年春糖酱酒展位预计在50%左右，而今年的酱酒展位占比预计在80%以上，在较高渠道利润的驱动下，各类大中小品牌纷纷涌现，全国性品牌受关注度更高。

【本周推荐】维持行业“推荐”评级，4 月组合：今世缘/绝味食品/五粮液/贵州茅台/泸州老窖/伊利股份/青岛啤酒/安井食品。

我国出生人口呈下滑态势，当前婴幼儿配方奶粉的“量”有所萎缩，但在高端产品的拉动下，价格持续增长，进而带动整体市场销售额的增长。未来，生育政策的出台将有助于提升婴幼儿配方奶粉行业需求，而快速增长的儿童配方奶粉细分市场亦有望为行业带来新的增长点。