春节旺季白酒动销反馈超预期，白酒需求韧性尽显，基本面强劲，高端白酒需求旺盛；次高端白酒：整体需求向好，预计21Q1 收入端增长较快，动销端受各地疫情防控政策影响有所分化，但整体表现良好，主力市场库存低位，需求旺盛。

中国消费市场快速增长下将呈现多点融合、多线共进、全面升级特征，建议优选好赛道、好公司持续配置。阶段性首要配置受疫情冲击较大的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织、博彩等可选子行业，主要考虑基数效应下的景气强修复。同时建议回避超市、部分食品等受益疫情子行业在未来半年的下行趋势。

增量视角看苏酒，推荐洋河、今世缘。1）洋河股份：维持“增持”评级，维持目标价220 元。公司经营拐点已现，业绩趋势向上，换届完毕后公司改革有望加速，结构性繁荣下梦系列空间广阔，新M3、M6 双百亿可期，维持盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为4.98 元/5.63 元/6.68 元；2）今世缘：维持“增持”评级，维持目标价66 元。疫情之后国缘动销加速恢复，新四开换代进度符合预期，疫情之下，国缘系列仍处在产品周期上半程，南京“盘中盘”模式可以复制，苏中、苏南有待深挖，增量视角下不必过于担心竞品挤压，维持盈利预测，预计20-22 年EPS 分别为1.24 元、1.66 元，2.05元。

速冻面米占据行业半壁江山，市场规模增长。从产品品类看，速冻食品可分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。速冻面米是市场规模最大的品类，2018年占比达53%/+1.5pct。2019年速冻面米行业规模为677亿元，2015-2019年CAGR为5.7%，实现稳定增长。

商超数据显示2020 年1-12 月液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+8.8%/-8.5%/-5.1%。 根据我们的草根调研，我们预计春节消费旺盛且库存处于正常偏低水平，部分未 返乡的流动人口为一二线城市创造了新的需求，乡镇村消费者的送礼需求与正常 年份相当，我们预计春节期间乡镇村消费者人数下滑但单人贡献的消费量有提 高。我们认为2021 年乳制品需求有望延续2H20 增长趋势，原奶供给端仍相对 紧张，原奶价格将处于高位，乳制品公司有望通过结构升级、提价、缓解促销等 方式转移成本上涨压力。我们继续看好乳品行业，同时建议关注低温产品的崛起 趋势，低温乳品渗透率提升空间明确。

本周我们密集跟踪了全国各地渠道情况，结合渠道反馈，得出以下结论：1、疫情影响仍然存在，但逐步减弱；2、分化仍在加剧，名酒表现强势，不知名的地方品牌、中小酒企仍然在加速衰退，行业二八分化明显；3、从价格带来看，高端酒是景气度最强的价格带；4、全国化名酒品牌好于地产酒品牌；5、从当前渠道表现来看，库存普遍不高，价格稳中向上，渠道表现非常良性。由于20 年二季度渠道基本处于清库存状态，而21 年春节销售旺盛，渠道库存低，预计二季度主要名酒品牌增长仍会进一步加速。

春节期间，我们走访了江苏省、安徽省、浙江省、上海市、广西省等地区超百家终端烟酒店、20+家中大型商超、6+家经销商进行草根调研，发现：高端酒（特别是五粮液）及优质次高端酒动销表现超预期，且终端有着明显的节后补库存需求。

中国茶饮行业紧随需求变化，现制茶饮发展较快；行业呈现有序竞争态势，头部品牌领先优势明显；直营模式立品牌，加盟模式扩规模；产品优化、品牌化、数字化成为行业未来发展趋势，建议关注头部品牌企业。