苏酒快速扩容，龙头竞合各有看点。对于今世缘而言，市场过于担心竞 品冲击而低估公司应对能力，当前四开动销快、库存低，批价抬升为新版上市铺垫， 同时 V 系列推进和省外开拓打开成长天花板，公司业绩高增长可期。对于洋河股份 而言，梦 6+成功站稳 600 元价格带、水晶版梦 3 预计将站稳 400 元价格带，梦系列 有望延续超预期表现，高质量蜕变后成长新周期值得期待。

白酒方面，随着投资者对白酒十四五规划预期逐步提升，包材 成本等上升引发提价预期，加之进入白酒消费旺季，龙头酒企的表现依然 强势。茅台 Q4 直销放量掀起全民抢购茅台热潮，可见高端白酒需求十分 旺盛，我们继续坚定看好，维持推荐。古井贡酒股东大会表示在春节前将 推出高端产品年三十，定价超过千元，在香型上独创古香型体系满足差异 化需求，未来产能进一步扩张满足长远发展要求。调味品方面，本周海天 发布无提价计划声明，中小调味品企业成本压力上行，龙头企业压缩利润 空间抢占市场，市场份额或将进一步向头部集中。大众品方面，建议关注 近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强， 明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞争促销趋于理性， 伊利毛销差有望进一步扩大，重点推荐伊利股份。

供给侧改革核心在于提质增效、优化产能，需求侧改革核心在于扩大内需、优化分配机制、使得基础消费人群的消费得以升级。

上周A 股保持平稳，上证指数收于3347.19 点，周变动-2.83%。食品饮料板块周变动1.19%，表现强于上证指数4.02 个百分点，位居申万一级行业分类第1 位。

Coconut water is a leading category in the plant-based water industry and is emerging as a major threat to carbonated beverages and juices. In 2019, coconut water accounted for an 87.23% share of the plant-based water market and is expected to post an absolute growth of 388%, generating revenue of $15 billion by 2025. According to various stakeholders and industry experts in the plant-based water industry, the major driving factor for the product is its natural taste, high nutrient content, and the presence of natural electrolytes. This has made the drink a big hit among the health and fitness enthusiasts, including professional players and athletes, millennials, and the geriatric population.

高端酒：控量挺价仍是核心，五粮液团购价提升。渠道反馈，茅 台 20 年的货基本发完，经销商渠道 21 年增量概率较低，当前飞天批价 2830 元，直销放量短期对成箱茅台价格略有冲击。五粮液 20 年的量尚未发 完，21 年传统渠道计划量缩减，近期批价 980-990，预计节前批价可站上 1000+；团购渠道拿货价提升 70 至 959，团购指导成交价为 1080，经销商 利润短暂缩窄，后续有望稳步回升。国窖 21 年任务量持平微增，当前批价 850-870，渠道库存 1.5 个月，部分大商开始打明年 Q1 的款，并有一定提 价预期。

成本为核心驱动因素。拆分海天成本结构可见，大豆与白糖占比合计达32%以上。我们回溯了过去五年主要调味品企业提价时点，发现两次行业性提价：2013 年底-2014 年初、2016 年下半年-2017 年初，提价时点基本与大豆及白糖价格上涨的时点趋于一致。

11 月数据显示，高端白酒批价节后小幅回落，目前维持高位震荡，生鲜乳及其他上游成本价格延续上涨趋势。其中，飞天茅台一批价格节前一度上涨至2875 元后有所回落，回落幅度大概100 元左右，目前大约2840 元一线。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，截至10 月红酒累计产量率先转正。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，生鲜乳价继续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，大众品存提价预期。

上周A 股保持平稳，上证指数收于3444.58 点，周变动1.06%。食品饮料板块周变动3.68%，表现强于上证指数2.61 个百分点，位居申万一级行业分类第3 位。