3 月 15 日，国家统计局发布数据显示，1-2 月份，全国社会消费品零售总额 69737 亿元，同比增长 33.8%。其中，1-2 月 烟酒类商品零售总额为 861 亿元，同比增长了 43.9%。可选消费继续领先，必选中啤酒行业转型正当时。

经过前期快速、大幅调整，板块已经开始企稳筑底，有信息催化的个股已经开始反弹。从市场沟通情况来看，投资者对于“美债”敏感性在逐渐降低、对“抱团”的态度也逐渐友善，导致板块下跌的负面扰动逐渐钝化，预计业绩兑现将逐渐取代宏观信息成为板块行情的主要矛盾。

本周A 股下跌，上证指数收于3404.66 点，周变动-1.40%。食品饮料板块周变动-0.70%，表现强于上证指数0.71 个百分点，位居申万一级行业分类第15 位。

前三轮白酒牛市每次终结时均出现大级别调整，茅台下跌36%-63%。白酒板块分别于2008 年、2013 年、2018 年经历牛市结束后的大级别调整，期间白酒企业基本面受挫，估值业绩“双杀”，茅台下跌36-63%。（1）第一轮牛市末，因高估值叠加金融危机调整，2008 年茅/五/泸调整63%/77%/65%，PE（股价/当年EPS，下同）从57/133/86 倍调整至21/25/18 倍。（2）第二轮牛市末，因12 年底“八项规定”出台调整，2013 年茅/五/泸调整54%/62%/64%，PE 从21/15/15 倍调整至9/9/6倍。（3）第三轮牛市末，因经济去杠杆叠加“贸易战”调整，2018 年茅/五/泸调整36%/46%/49%，PE 从29/25/30 倍调整至18/13/15 倍。

The report covers the detailed analysis of the trends and future estimations, and offers a thorough study of the global market on the basis of type and region. It analyses government regulations, and policies, to provide information on the current market trends in different regions and suggests the future growth opportunities. The report covers the overall net value of different products of airport duty-free liquor consumed by various consumers across the globe. The study highlights Porter’s five forces analysis to determine the factors affecting the market growth. These factors include raw material prices, intense competition, end users, manufacturers, and suppliers. To understand the market, drivers, restraints, and opportunities are explained in the report.

全国酱酒稳定扩容，部分省份份额登顶。酱酒崛起冲击有限，次高端酒机会浮现。贵州茅台龙头 地位将进一步加强，有望享受更高的估值溢价；千元价格带扩容，品牌力和 产品力领先的五粮液和泸州老窖估值回归后收益空间抬升；次高端酒和区 域名酒受酱酒影响相对较小，具备配置价值。产能限制酱酒冲击力，价格上行抬升天花板。

年后杀估值，食品饮料板块大幅调整。乳品：消费量价齐升，看好巴氏奶和奶酪的成长性。调味品：成本上行催化提价，复调正处风口。速冻食品：挖掘餐饮供应链，预制菜前景广阔。未来六个月内，维持食品饮料行业“增持”评级

15 年开始的白酒周期还远没有结束，目前算是中场阶段。判断 21 年白酒行业与 17 年类似，市场存在较大扩容，同时消费升级，行业集中度进一步提升。千元价位扩容，是白酒行业主流焦点。茅台需求溢出，行业价格带上升， 升级速度比以前更快。高端酒的品牌价值不是由品牌故事决定。消费者认知的形成不可逆转。消费者对酱酒形成的共性认知很难逆转。

乳制品方面，生鲜乳价格继续小幅上涨。肉制品方面，仔猪、生猪、猪肉价格于 2019 年 5 月份开始探底回升并且延 续涨价趋势，去年十一前后价格开始出现明显下滑，猪肉价格中期向下趋势 确立。近期猪瘟疫情似有抬头之势或对猪价产生影响。