基金前二十大重仓股配置情况：从前二十大重仓股情况来看，基金配置的前二十大重仓股持股市值占基金股票投资市值延续上一季度的环比回落趋势。2021Q4 前二十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比为17.34%，环比21Q3 下降1.20pct，持仓集中度有所下降。

品牌入局预制菜，品质升级成关键。消费者居家烹饪的意愿度高，预制菜有助于平衡消费者对食品品质和烹饪便捷度的双重要求。多品牌入局预制菜赛道，未来继续关注包装技术和配送模式升级，打造更好的品质。压力、失眠相关的情绪困扰受到重视，含有相关营养成分的功能性食品被消费者的关注。国内，新品品类正朝多样化趋势发展，需重视成分同质化和产品功能沟通难的问题。

Increasing tea consumption across the globe is expected to drive the growth for tea pods market during the period. Increasing urbanization and industrialization with busy lifestyle, increasing per capita disposable income and growing health awareness are primarily drive the global Tea Pods market during the forecasted period. The tea’s variety, convenience, health benefits, sustainability, availability, continued innovation and the discovery of unique, flavorful and high-end specialty tea are the major factors driving the market. Tea pods is also becoming a growing trend among the youngsters too due to its health benefits and as a substitute for carbonated drinks. Manufacturers are also trying to introduce Tea with clean label ingredients to attract healthconscious consumers.

根据魔镜数据，2021 年 12 月阿里系休闲食品行业线上销售额达 92.2 亿元，同比降 2.0%。拆分量价来看，销售量同比降 11.7%，销售均价同比增加 11.0%，价增量跌。分子行业来看，2021 年 12 月子行业销售额巧克力类增长最快，同比增48.4%。三只松鼠、百草味销售额提升主要由于均价增长；良品铺子则量价齐降。休闲食品行业 CR3 环比降 1.77pct 至 15.6%，行业集中度有所下降。

消费者对啤酒由单纯的酒精需求向更高层次（社交，自我满足）发展，居民消费升级是啤酒行业高端化的基础。行业量稳价增，格局稳定下，企业转向“利润”考核，高端化成行业共识。展望海外成熟市场，我国啤酒行业吨价将由3000+元向5000元提升。

白酒：21 年顺利收官，22 年目标稳中有进，高端酒需求韧性仍足，次高端略分化，疫情反复整体冲击预判有限，短看春季旺季行情仍有支撑，开门红仍可期，长看需求坚挺与结构升级主线。

投资建议：白酒开门红回款快、库存低实现良好开局，预计后续旺季动销表现呈现区域分化、价位分化、场景分化，全年看预计高端稳健、次高端延续成长、区域结构升级延续，头部酒企产品、渠道持续变革下alpha 优势凸显，估值消化后配置价值凸显，建议增持三条主线：1）坚守高端价值：茅台、五粮液、泸州老窖；2）成长标的：舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒；3)区域三剑客迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等。

专题：茅台提高直营比例+产品结构升级推动业绩增长的路径已十分 清晰，改革帮助打开直接提价的空间。市场普遍预期2022 年茅台酒可 供基酒量增多，“量升”的确定性较高。而对于普飞直接提价的预期 变化较多，资金博弈加剧了白酒板块的波动。本期专题中我们围绕茅 台酒的“价升”进行讨论。我们认为虽然直接提价将推动公司利润加 速增长，但公司决策层仍会考虑成长动能的可持续性，在价格秩序良 好、利益分配机制理顺的基础上的业绩加速增长才是有意义的加速。 当前公司改革步伐坚定，积极化解核心矛盾，有助于巩固茅台盈利模 式的稳定性，打开直接提价的空间。直接提价之外，提高直营比例+ 产品结构升级不仅是提升茅台酒吨价、增强公司盈利能力的有力工具， 也是优化利益分配机制的一种方式，最终结果是少数具备高消费能力 的消费者为茅台酒支付更高的价格，丰厚的渠道利润部分回收酒厂， 普通消费者为茅台支付的压力减小。新一轮改革以来市场化转型、直 营店发货量增加、非标新品上市、非标酒直接提价等动作加快落地， 公司盈利能力持续提升的确定性增强。因此无需博弈茅台直接提价的 具体时点，明确公司基本面向上的动能正在增强更为重要。

包装饮用水行业规模及格局：1）我国行业规模破二千亿元，未来空间及 增速均可期。根据Euromonitor，预计2025 年，我国包装水市场规模将达 至3,131 亿元，占全部软饮料的40.9%，2021-2025 年复合增速将为5.0%， 预计未来5 年行业规模将再增1,000 亿元。2）TOP3 水企连续3 年坐稳头 部，2020 年集中度高达24.5%。根据Euromonitor, 2020 年农夫山泉及华 润怡宝的市占率分别为11.4%、8.4%，为我国包装水市场的主流产品及品 牌，且主流趋势仍将持续。根据Euromonitor，预计2021 年农夫山泉及华 润怡宝市占率将达到11.8%、8.1%，稳居行业前二。

食品饮料行业收入利润增速中庸，全行业排名偏下。按照申万行业分类，2021年前三季度食品饮料行业实现营业收入6707.亿元，同比增长12.02%；归母净利润1241亿元，同比增长12.35%。在申万28个一级行业中排名分别为第25和第18位。