三季报茅台引领白酒板块绚烂绽放，其中高端白酒全面开花，次高端及中档白酒整体向好，但略有分化。低线市场消费回暖，龙头实力更强尽显王者荣耀，收入增速超预期。展望四季度及明年，白酒业绩仍可高增，估值切换行情继续；食品板块估值业绩有望实现双击。建议继续买入一线白酒及食品龙头，精选次高端、中档白酒个股。

2017 年 9 月全国白酒产量 125.0 万千升，同比增长 3.2%；全国 2017 年 1-9 月白酒累计产量 995.9万千升，累计同比增长 6.1%。京东和一号店部分名优白酒 2017 年 11 月 3日价格环比 10 月 13 日价格：京东 52 度五粮液维持 969 元/瓶； 53 度飞天茅台价格维持 1,299 元/瓶； 52 度剑南春下降 10 元至 388 元/瓶； 52 度水井坊维持 509 元/瓶。一号店 52 度五粮液维持 989 元/瓶；53 度飞天茅台维持 1299 元/瓶； 52 度水井坊维持 509 元/瓶。

食品饮料行业将持续受益消费升级和城镇化（景气度至少持续 3 年），龙头企业均会迎来增长，但增长速度会出现分化，品牌影响力不同、资本运作能力不同、价格带不同、产品结构不同对企业影响各不同，另外品类价值的挖掘给品牌带来突破性优势（酱香酒口感壁垒等）。

17 年来行业龙头大体量下约 20%增速，而区域品牉&中小厂商增速放缓，仹额受到较大侵蚀，我们认为酱油/调味品行业竞争已步入新阶段。本文从供给侧：生产端、产品结构、渠道网络、品牉塑造全方位透析酱油竞争，前瞻酱油/调味品行业变革：1、海天拉动行业从产品+渠道竞争步入到品牉竞争阶段；2、调味品平台型公司成型；3、行业加速集中，龙头收割仹额。

17 年 3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总 17 年 8 月和 10 月两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：8 月调研时间为2017/08/21，调研北上深三地大型烟酒店及超市；10 月调研时间为 2017/10/29，调研北上两地大型超市及烟酒店）。

2017Q1-Q3 白酒板块累计产量 995.9 万千升，同比增长6.1%。从上市公司的经营数据上看，2017 年前三季度共实现收入 1181 亿元，同比增长 27.0%。从 2012 年末反“三公”以来行业发展轨迹看，2013-2014 年板块上市公司经历了两年收入负增长，2015 年企稳恢复，2016 年收入增速重上两位数，2017 年行业明显回暖，收入及利润均大幅提升。

2017Q1-3 白酒板块收入、净利增 29%、42%，增速升 15pct、32pct；其中一线白酒收入、净利增 37%、 44%，二三线白酒收入、净利增 12%、17%。2017Q1-3 大众品收入增 11%，增速升 9pct，净利润增 14%，增速升 1pct。

从三季报的数据可以看出，17Q3 白酒上市公司收入增速高达 55%，利润增速高达 85%，环比呈现加速成长的趋势。从产品的结构来看一线酒表现最优，二线酒次之，三线白酒分化仍在。白酒企业的竞争更多的是产品和品牌的竞争。通过对比 2016 年我们得出，2016年白酒板块总体在蓄水，而 2017 年是业绩正常释放，我们认为2015-2016 年白酒企业蓄水可在 2017 年以后可逐步释放。考虑到茅台可以提价的空间以及蓄水池，我们预计 2018 年业绩仍旧有望保持高速增长。

17 前三季度非酒食品行业整体实现收入 1992.5 亿元，同比增长 14%，增速同比提升 5. 3pct；归母净利润 163.3 亿元，同比增长 12.8%，收入加速增长，行业向好趋势延续，原材料、包材价格上升致毛利率承压，费用管控得当下利润端略下降。子行业来看，顺应消费升级的行业如乳制品、调味品、食品综合板块实现双位数增长，肉制品低单位数增长。

食品饮料行业2017年前三季度收入3827亿元，同比增长 16.79%，三季度收入 1325.7亿元，同比增长 22.35%。食品饮料行业 2017 年前三季度归属母公司净利润 604.9 亿元，同比增长 30.16%，三季度净利润 217.6 亿元，同比增长 54.50%。