食品饮料行业将持续受益消费升级和城镇化（景气度至少持续 3 年），龙头企业均会迎来增长，但增长速度会出现分化，品牌影响力不同、资本运作能力不同、价格带不同、产品结构不同对企业影响各不同，另外品类价值的挖掘给品牌带来突破性优势（酱香酒口感壁垒等）。

1. 2017 年市场回顾.. 4

1.1. 食品板块涨幅排名第一.4

1.2. 机构配臵比例提升...6

2. 白酒.7

2.1. 板块分化：中高档白酒的戴维斯双击.7

2.2. 高端、次高端白酒转入卖方市场...8

2.2.1. 高端、次高端需求2020 年前年化增速高于15%.8

2.2.2. 供应存在明显缺口. 10

2.3. 强势地产中档酒合理布局产品线，享受区域消费升级红利..13

2.4. 行业复苏激发提价潮，龙头公司享受享受量价齐升..14

2.5. 重点推荐公司...16

2.5.1. 贵州茅台（600519） ... 16

2.5.2. 五粮液（000858）. 16

2.5.3. 泸州老窖（000568） ... 17

2.5.4. 沱牌舍得（600702） ... 18

2.5.5. 今世缘（603369）. 19

3. 调味品.20

3.1. 量价齐升，行业景气向上.20

3.1.1. 调味品行业进入量稳价升阶段. 20

3.1.2. 量：未来行业可维持5%+的增速... 20

3.1.3. 价：行业性提价带来加速.. 21

3.1.4. 利：龙头及品牌性企业优先受益. 22

3.2. 重点推荐标的...23

3.2.1. 海天味业（603288） ... 24

3.2.2. 千禾味业（603027） ... 25

3.2.3. 涪陵榨菜（002507） ... 26

4. 乳制品.26

4.1. 原奶价格进入上行周期，乳企促销减缓龙头将受益..26

4.1.1. 全球供需失衡好转，国际原奶价格回升.. 26

4.1.2. 2017H2 是国内原奶新周期起点，奶价进入温和上涨阶段.. 28

4.1.3. 原奶价格温和上涨阶段，奶企盈利能力分化龙头受益.. 31

4.2. 乳制品市场的增量空间在于挖掘农村市场和地域性机会...33

4.3. 消费升级仍持续，高端产品增长更快..34

4.3.1. 日本乳制品消费升级30 年，高端产品占比持续提升. 34

4.3.2. 我国乳制品消费升级持续，高端产品引领增长. 36

4.4. 行业集中度仍有提升空间，龙头企业地位稳固.37

4.5. 重点推荐公司...39

4.5.1. 伊利股份（600887） ... 39

5. 其他食品...40

5.1. 休闲卤制品：增长空间大，双寡头雏形已现..40

5.1.1. 休闲卤制品高速增长，家禽类占据半壁江山. 40

5.1.2. 全国连锁优势明显，绝味和周黑鸭两强领先. 42

5.1.3. 重点推荐公司.. 43

5.1.3.1. 绝味食品（603517） ... 43

5.2. 烘焙：行业景气度较高，中央工厂+批发模式顺应大众需求..44

5.2.1. 烘焙行业景气度较高，对比成熟市场空间巨大. 44

5.2.2. 行业经营模式分析. 45

5.2.3. 重点推荐公司.. 46

5.2.3.1. 桃李面包（603866） ... 46

5.2.3.2. 安琪酵母（600298） ... 47

5.3. 宠物食品：行业爆发前夕，谁是国内领军...48

5.3.1. 全球万亿级宠物市场，发达国家地区份额占比高... 48

5.3.2. 宠物食品市场占比最大... 49

5.3.3. 我国宠物食品市场处于爆发前夕. 49

5.3.4. 相关标的... 50