白酒国内承压，布局东南亚有望新转机。国内白酒行业面临经济增速放缓。内需疲软及库存高企等多重压力，出海战略成为突围关键之一。2024 年，白酒出口金额同比增速16.61%，其中东南亚市场贡献10.60亿元(占比23.66%，同比增长25.98%)，依托区域经济增长( IMF预计未来5年东盟GDP增速6%)、人口红利(60%人口<35岁)及消费升级趋势(烈酒CAGR 2.91%)，东南亚有望成为白酒全球化重要增长极。

2 月我们重点跟踪的 8 个行业中仅 3 个保持正增长，5 个负增长。个位数增长的行业包括餐饮（+3.9%）、啤酒（+2.8%）和软饮料（+1.5%）；个位数下降的行业包括次高端及以上白酒（-7.2%）、速冻食品（-4.5%）、调味品（-3.8%）和乳制品（-2.5%）；大众及以下白酒（-13.5%）出现双位数下降。与上月相比，6 个行业增速下滑，2 个增速改善。今年 2 月同比基数较高，加之去年下半年以来的惯性因素，所以数据低迷。1-2 月累计同比看，除白酒行业外数据较为平稳。

从近两年数据来看，饮料市场在主流电商平台的销售额呈现稳定增长。2024年1-7月，饮料市场在全平台销售额为216.1亿元，同比增长+27.8%，市场整体增长表现较好。在平台细分方面，各主流电商平台的销售额和均价变化显示出不同的市场表现。抖音平台均价大幅增长引发销售额提升，其他三平台均价格下降，但由于销量带动，销售额仍保持增长。

食品饮料作为刚需品类，是居民消费的核心，24年Q1食品烟酒类消费人均消费占比达到32.2%，同比增长10.6%，市场整体呈现稳定增长趋势。线下仍是食品饮料的核心销售渠道，但线下各细分渠道增速趋缓，大型超市、大卖场渠道销售下滑明显。反观线上渠道，虽然规模占比相对较小，但线上整体增速达14.0%，内容电商以75.0%的增速带动线上市场持续增长。

能量饮料行业：掘金东南亚能量饮料市场－潜力剖析与路径展望-华创证券

Wine tourism, also known as ecotourism, involves traveling to wine regions to experience the culture, heritage, and production of wine. It includes activities such as vineyard tours, wine tastings, and visits to wineries, where tourists can learn about the winemaking process and sample different wines.

A low-alcohol beverage is a beverage that contains 4%-7% ABV. Low-alcohol drinks can be categorized into five product categories, namely beer, wine, spirits, cider, and RTD pre-mixes. RTD pre-mixes have the least amount of alcohol by volume among all alcoholic beverages.

年初以来白酒指数跑输大盘，春节白酒整体动销符合节前谨慎预期。2025年春节白酒消费氛围弱于往年，动销量同比下滑（与节前跟踪一致），返乡潮及宴席回补带动下，大众价位表现较好。渠道状态环比2024年中秋国庆好转，周转速度提升，库存有所去化，酒企更加重视价盘维护。今年春节高端酒动销需求好于节前悲观预期，商务场景或已出现筑底现象，预计伴随积极性政策保驾护航，需求端有望加速触底修复。

从框架模型出发，看24年行业状态。白酒超额收益主由业绩驱动，24Q1-3业绩增速放缓拖累收益，具体看：① 需求端：24年需求迎来“压力测试”，行业进入深度去库存阶段；② 供给端：基于酒企对未来高端市场仍有信心，当前头部酒企仍处扩产周期；③ 产业周期：进入 “由量的结构变化”主导的头部化时代，25 年或迎向上拐点；④ 酒企治理：国企分红率提升方案积极，管理层能力重要性愈加凸显。

ble_Summary] 社零：2024 年 12 月社零总额同比增长 3.7%，增速环比 11 月提 升 0.7pct，提升原因有春节备货错期、以旧换新政策带动家电、通讯器 材等消费以及双十一促销前置导致 11 月基数较低。12 月餐饮收入同比 增长 2.7%，增速环比下降 1.3pct，相对疲软。12 月粮油食品类同比增 长 9.9%，增速环比下降 0.2pct，作为必选消费维持较高增速；饮料类 同比下降 8.5%，增速环比下降 4.2pct，增速延续下行；烟酒类同比增 长 10.4%，增速环比提升 13.5pct，受益春节备货增速明显