A low-alcohol beverage is a beverage that contains 4%-7% ABV. Low-alcohol drinks can be categorized into five product categories, namely beer, wine, spirits, cider, and RTD pre-mixes. RTD pre-mixes have the least amount of alcohol by volume among all alcoholic beverages.

年初以来白酒指数跑输大盘，春节白酒整体动销符合节前谨慎预期。2025年春节白酒消费氛围弱于往年，动销量同比下滑（与节前跟踪一致），返乡潮及宴席回补带动下，大众价位表现较好。渠道状态环比2024年中秋国庆好转，周转速度提升，库存有所去化，酒企更加重视价盘维护。今年春节高端酒动销需求好于节前悲观预期，商务场景或已出现筑底现象，预计伴随积极性政策保驾护航，需求端有望加速触底修复。

从框架模型出发，看24年行业状态。白酒超额收益主由业绩驱动，24Q1-3业绩增速放缓拖累收益，具体看：① 需求端：24年需求迎来“压力测试”，行业进入深度去库存阶段；② 供给端：基于酒企对未来高端市场仍有信心，当前头部酒企仍处扩产周期；③ 产业周期：进入 “由量的结构变化”主导的头部化时代，25 年或迎向上拐点；④ 酒企治理：国企分红率提升方案积极，管理层能力重要性愈加凸显。

ble_Summary] 社零：2024 年 12 月社零总额同比增长 3.7%，增速环比 11 月提 升 0.7pct，提升原因有春节备货错期、以旧换新政策带动家电、通讯器 材等消费以及双十一促销前置导致 11 月基数较低。12 月餐饮收入同比 增长 2.7%，增速环比下降 1.3pct，相对疲软。12 月粮油食品类同比增 长 9.9%，增速环比下降 0.2pct，作为必选消费维持较高增速；饮料类 同比下降 8.5%，增速环比下降 4.2pct，增速延续下行；烟酒类同比增 长 10.4%，增速环比提升 13.5pct，受益春节备货增速明显

餐饮供应链，是一个将食品从生产者、供应商转移到最终消费者的系统。据窄门餐眼数据显示， 2023年我国餐饮供应链市场规模为2.39亿元，预计到2026年达到3.1亿元，3年CAGR为9.06%。

据海通国际预测，25 年 1 月重点跟踪的 8 个行业中 4 个保持正增长，4 个 负增长。个位数增长的行业包括餐饮、调味品、速冻食品和软饮料；个位 数下降的行业包括次高端及以上白酒、乳制品和啤酒；大众及以下白酒出 现双位数下降。与上月相比，5 个行业增速下滑，3 个增速改善。尽管有 春节因素带动，但是去年基数较高，而且居民消费重心转向出行、旅游、 影视等可选消费领域，以食品饮料为代表的必选消费反而受到挤压。 >

细分品类来看，包装水行业竞争加剧，整体行业趋势呈现K型分化，大包装与高端水依旧保持良好发展态势，包装水整体利润率向饮料均值回归；即饮茶行业竞争加剧，无糖茶头部企业在自身强品牌、强渠道优势下，通过低价+大包装策略带动行业集中度稳定向上；能量饮料行业在社会内卷程度加剧下实现快速增长；电解质饮料在消费者健康意识提升带动下，随着消费场景逐渐裂变，呈现高速发展趋势。

酒行业的需求与宏观经济情况及人均收入水平等因素密切相关，近年来，受宏观经济增速放缓和房地产行业投资低迷等因素影响，酒行业消费承压，酒行业CPI增速持续下滑。此外，随着居民健康意识的提高和理性消费观念的深入，传统酒类产品的需求受到一定冲击。未来酿酒行业收入和利润将面临一定的下行压力。

食品饮料行业深度报告：居民健康观念升级，保健品行业迎来新机遇－保健品行业研究系列报告一