2 月下旬，中央财经委会议推动消费品以旧换新；3 月 1 日，国常会便通过 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2013 年后历轮政策周期来看，本轮能级或更高且资金预期更强：1）十九大以来，中央财经委会议多以科创、生态等宏观议题为主，明确指向“消费品”且落地至“以旧 换新”尚属首次；2）本轮提出“市场为主、政府引导，中央财政和地方政府联动”，资金支持预期有强化，上一次中央财政参与已是家电下乡时期。

COB 渗透率快速。2023 年是 COB 技术的爆发元年，COB 技术在小间距段产品，尤其在 P0.93、P1.25 及 P1.56 三个间距段正对 SMD 技术形成快速替代。根据洛图统计数据，在中国大陆小间距 LED 显示屏产品（P2.5 及以下间距）中，三季度 COB 产品出货面积同比增长近 2.5 倍，销售额渗透率达到 14.4%，同比提升 7.8pct，较 Q1/ Q2 的 8.3%和 10.7%也有明显加速渗透趋势；

24年空调内销量预计以围绕新平台盘整为主，冰洗更新中枢提升支撑内销平稳增长，外销景气或可延续至24H1，贡献可观增量；此外，结构升级支撑下，均价中枢中个位数提升趋势预计长期延续。行业运行以稳为主，龙头经营稳健，估值安全边际及股息率优势突出。

Mini LED 是传统 LCD 显示的升级，23 年出货表现亮眼。在地产低迷、新显示产品冲击及短视频兴起等诸多因素影响下，尽管电视市场总出货量仍在探底过程中，但高端化引领的结构变化持续演绎，2023 年 Mini LED 电视表现亮眼，据奥维云网，2023 年全年我国 Mini LED 电视渗透率达到 2.9%，对应出货量 91 万台，较 2022 年出货量实现翻倍以上增长。

国内市场 1 月低基数下同比提升，渗透率走势偏弱，乘联会口径批发销量 68.2 万辆，同比增长 75.3%，批发渗透率 33%，同比提升 5.8pct。从车型结构来看，PHEV 占比提升，增程式贡献积极增量，1 月 PHEV 销售占比 41%，同比提升 11pct。从级别占比来看，EV 车型两端发力，PHEV 车型 B 级车明显放量。车企端，华为系新车订单表现强劲，吉利新能源创历史新高， 比亚迪去库存销量下滑；车型端，比亚迪系和特斯拉系销量靠前，问界 M7、极氪 007 快速起量。

2023年全年，家电（申万）行业指数涨幅为3.77%，在所有板块中位列第7位，个股表现来看，黑电和国企改革标的表现亮眼。根据奥维云网推总数据显示，2023年Mini Led零售量 渗透率为2.9%，较去年增长1.8%，零售额渗透率为9.8%，较去年增长5.4%，其中品牌数量增加至16个。

2024 年 2 月，南方电网发布 2024 年集团物资采购安排，系历史首次发布总部统招批次计划， 预计南网总部招标会越来越常态化，总部市场值得重视。依托南网近几年总部招标情况，本期专题对南网总部市场进行透视，并就竞争情况与国网总部市场进行对比。总体上看，我们认为，由于南网与国网市场的竞争情况存在较大差异，因此在南网市场统招加码、体量逐步加大、投资逐步加强的背景下，部分深耕南网市场的企业可能会获得较好的收益。

长时储能是碳中和时代的必然选择。可再生能源发电渗透率持续提升，由于新能源出力地域/季节差异显著，导致电力系统的消纳、调峰调频等问题凸显，催生各种调峰/调频手段。当风光发电受气候、地形等自然因素的影响，出现日/周/季节间歇时，需要有日/周/季节调节能力的长时储能技术，长时储能可凭借其长周期、大容量的特性，在更长的时间维度上调节新能源的出力波动，未来可再生能源占比越大，建设长时储能的必要性和急迫性就越大。

车载电源：电动车能量转换的核心，快充趋势下有望带来升级需求车载电源是新能源汽车的核心零部件之一，一辆纯电动汽车一般配备一台 OBC 和一台车载 DC/DC 变换器。OBC 将外部输入的交流电转化为直流电输出给电池，DC/DC 衔接高压动力电池与车载低压系统，为低压用电器供电。800V 快充趋势下，OBC 向大功率（11kW、22kW 等）、双向充电发展，DC/DC 可靠性要求升级、用量或增加。我们看好快充车渗透率提升带来的车载电源升级需求。

确定性回报要求提升，ROE 综合考虑增速和分红。1）当下投资者对投资收益的确定性要求提升，分析个股 2023 年归母利润和分红率，对比市值和十年期国债利率作为投资的依据。家电行业具有高股息、分红稳定的特点，白电龙头美的、海尔、格力、海信股息率均高于十年期国债到期收益率。2）通过 ROE 的视角看，ROE 综合考虑分红和利润增速的综合投资回报率。如果市场预期对 g 不明朗，那么增加分红率会提升市场对 g 的容忍度，是维持 ROE 的方式。换言之，在利润增速放缓的情况下，提升分红、减少净资产有助于维持 ROE。