行业维度：市场持续青睐，配置比例再创新高。2021Q3 电新行业所选标的合计机 构重仓持仓市值约6283 亿元，环比增长19%；占A 股总重仓市值的比例达19.2%， 环比2021Q2 提升2.8pct，再次创造历史新高水平，反映市场对于电新行业持续 的高关注度和高青睐度。我们认为除了板块Q3 股价实现超额收益外，也受益行业 在机构重仓数量方面获得明显增配。配置集中度方面， Q3 行业集中度略有回落。

电动汽车三季度全球销量同比环比继续高增，结构上看，特斯拉表现亮 眼。电动车产品力已逐步超越燃油车，在2C 端发生了大规模需求替代。 展望21Q4 和22 年，预计Q4 销量环比Q3+20%以上，22 年中国因自发需 求引致的高增长将继续，美国补贴政策落地后迎来爆发。从三季度经营 来看：1）超预期环节：电解液产业链；特斯拉供应链零部件标的，如 科达利、托普集团、旭升股份等均保持了环比增长甚至大幅增长；宁德 时代Q3 业绩大幅超预期。2）符合预期环节：隔膜、正极、PVDF。3） 低于预期环节：负极、碳酸锂。

2021Q3 机械设备行业业绩整体保持稳健增长态势，单季度营收、归母净利润分别同比增长8.09%和5.7%。1-9 月行业共实现营业收12613.30 亿元，同比增长23.64%；实现归母净利润1008.49 亿元，同比增长26.99%。2021 年Q3 机械设备行业毛利率为23.30%，相较去年同期下滑1.4 个百分点；Q3 机械设备行业净利率与去年同期基本持平，小幅提升0.25 个百分点，为8.47%。

投资建议：三季度由于原材料价格处于高位，下游零售景气度较 弱，板块业绩压力较大，基金重仓比例延续下滑。后续来看，新 兴品类有望延续高景气，原材料价格上涨压力边际改善，传统品 类盈利能力也将环比改善，叠加当前估值水平具有较高的安全边 际，配置性价比突出。建议关注盈利能力有望环比改善的白电龙 头美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。 集成灶和清洁电器市场规模有望维持高增速，推荐科沃斯 (603486)、莱克电气（603355）和火星人（300894）

制造业需求短期承压，9 月通用自动化增速趋缓。国家统计局发布9 月通用设备产量数据，机器人9 月份产量2.9 万台，同比增长19.5%， 累计产量同比增长57.8%；金属切削机床9 月份产量5 万台，同比增长 2.1%，累计产量同比增长38.4%。一方面制造业投资增速逐步趋缓，另 一方面9 月份受限电限产影响，各类通用设备产量增速数据均有所趋 缓，投资需关注有进口替代或集中度提升逻辑支撑的细分子行业。

新能源汽车：锂电主环节持仓整体上升，电机电控、充电桩略降。总体 21Q3 持仓占总市值比重为8.89%，环比上升0.63pct。2020Q3-2021Q3 持仓比例分别为5.71%、6.59%、6.52%、8.26%、8.89%。1）上游材料 2021Q3 整体持仓上升1.54pct 至11.51%。其中华友钴业持仓占比 18.53%（-0.60pct），天齐锂业占比12.60%（+6.21pct），赣锋锂业占 比11.81%（-1.84pct），诺德股份占比16.59%（+11.33pct）。2）中游 板块持仓整体上升0.71pct 至11.06%，正极、隔膜、负极、六氟磷酸 锂及电解液均有所上升，电池持仓略有下降。

旺盛需求带动下三季度火电实现利用小时和发电量的同比增长，促使板块营业收入同比 增长13.42%。但是，煤价的持续攀升使得成本面临极大压力，受此影响三季度火电归 母净利润亏损101.64 亿元，其中大型火电公司华能国际、华电国际、大唐发电等单季 度亏损均超过10 亿元，火电板块亏损面近7 成。受三季度业绩表现不佳影响，火电前 三季度业绩同比减少69.28%，较上半年的同比减少13.23%而言降幅快速扩大。

我们认为，国内新能源汽车产业链进入发展快车道，2021 年产 销表现优异，1-9 月，新能源汽车实现累计产销量216.6 万辆、 215.7 万辆，同比分别增长184.5%、 185.3%；其中9 月新能 源汽车产销量环比增长至35 万辆以上，6-9 月连续4 个月持续 创月度销量新高，国内新能源汽车景气度维持高位，带动产业 链需求扩大。渗透率方面，2021 年9 月，国内新能源汽车销量 渗透率达17.3%，2021 年1-9 月累计渗透率达11.6%，预计 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》提出的“到 2025 年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左 右”目标有望提前实现。《2030 年前碳达峰行动方案》的发 布，进一步打开新能源汽车发展空间，将推动产销量持续增 长。

N 型电池技术工艺渐进成熟，降本提效明确驱动产业化提速，从而带动产业链投资机会。N 型硅料和硅片对于碳氧量、纯度等指标要求高，带动原材料、核心设备及工艺水平的提升，有利于产业链龙头生产和设备厂商。推荐一体化组件、主辅材、设备及耗材环节龙头公司。

今年以来，房地产一直处于严管控之下，对后周期的家电板块信心造成了较大打击。但10 月以来，房地产政策开始释放宽松信号，相关会议及部门的表态均体现了国家在“房住不炒”原则下对房地产持续健康发展的积极态度，叠加竣工数据高增，地产因子边际向好趋势确立，有望带动家电行业的信心回归。