1～9 月，住宿和餐饮业累计完成固定资产投资额4161.07 亿元，同比下降 9.8%，增速较上年同期大幅下降 12.9 个百分点。 9 月，居民旅游及外出价格指数环比小幅回升；暑期旺季结束，出境游价格指数环比下降5.9%； 《国家全域旅游示范区认定标准 （征求意见稿）》出台；旅游峰会重庆签约40个旅游投资项目，揽金800亿元；中泰签署《关于加强旅游市场监管合作的谅解备忘录》。

2012 年以来经济型酒店经历了单价停滞不前、出租率下滑导致的 RevPAR下跌，同时租金和人工成本上升又让经济型酒店利润率下滑，与行业盈利能力下滑相伴的是行业整合的日益加快——首旅股份收购如家，锦江股份收购铂涛和维也纳都成为行业标志性事件，同时几大巨头都将中档酒店作为未来经营发展的重点。今年上半年华住和如家披露的数据显示 RevPAR 略有提升，是结构调整所致还是经济型酒店真的开始复苏了？未来经济型酒店的发展趋势如何？

2013 年起，消费金融在旅游业内进入探索期，各大 OTA 公司纷纷开始布局旅游金融这一新型发展方向。尤其是在旅游分期产品的建设上，各家希望通过此举能够带动用户消费频率，获取用户的信赖后，从资金端完善整个产业体系。在理财、保理、供应链、保险、消费分期等方式中，旅游消费分期最受热捧。

当前，我国国内旅游消费投资两旺，旅游业进入发展新阶段，个性化旅游正取代传统的团队旅游，成为越来越多追求旅游质量的消费者选择。中国旅游业正逐渐进入内容为王的时代，也意味着未来旅游产品间的竞争将不是价格战，而是品牌战、品质战，有温度、有特性的旅游产品将在旅游业发展中受到热捧，带有温度的服务更是改革的方向，而观察旅游各个业态，其中民宿业个性化、温度化最为突出，业已成为各方关注的焦点。

黄金假期来袭，今年我们来玩点不一样的！出境旅游成为国人常态化选择，但海岛游不再新奇，欧洲多国路线也已被国内游客熟知，那么本期“醉”旅行系列，我们将推荐今年南美、北非地区新开免签政策四国：阿根廷、秘鲁；摩洛哥、突尼斯。 这两条旅游路线各具特色，独特的自然风光和优厚的人文历史都将带您体验别样异域风情。

2015 年食醋产量约330 万吨，行业内较大规模企业目前纳入规划或建设中产能约80 万吨左右，将于未来几年逐步释放。食醋需求占调味品20%，作为传统调味品，渗透率高，未来消费需求稳定。未来食醋行业增长将主要依靠产品升级和并购重组，行业集中度将进一步提升，消费升级过程中，恒顺作为食醋行业榜首拥有更大机遇，在行业整体整合趋势和提升集中度中凭借平台资源优势更易做大做强。

VR（虚拟现实）热近期持续不减，VR 已经被认为是下一代的互联网和计算平台，而 VR 技术和旅游业的结合格外令人憧憬。目前旅游业对 VR 的应用主要集中在垂直领域。出行前的目的地虚拟体验、VR 的游乐项目、旅游目的地 VR辅助的景观重现、VR 还原的特殊线路和视角及 VR 数字博物馆、VR 酒店选房等都是已经有实际运用和发展的领域。

旅行社业的业绩下滑较快，博彩酒店业逐步企稳。旅游行业内部供给端融合加速，需求端消费升级趋势明显。我们看好主题公园和“旅游+演艺”等新业态。主题公园首推海昌海洋公园（2255.HK，买入评级），公司收入结构调整顺利，非门票收入占比逐渐提高，新型轻资产业务也在按计划推进中。上半年餐饮行业总体营收维持稳定，但归母扣非净利润大幅下滑。结构上营收下降的有味千和稻香控股，净利润大幅下滑主要由味千和小南国的大规模亏损导致。在各类餐饮业态中，我们相对看好改造过的休闲化火锅行业及其产业链，建议关注呷哺呷哺和颐海国际。

超eS_级SumumImPma孵rayr]y化 ] 地，打造娱乐生态王国。①迪士尼拥有米老鼠、公主（系列）、小熊维尼、复仇者联盟等11 个超级大IP，带动4 轮创收（影片票房、DVD 和付费电视/网站、主题公园、衍生商品），帮助迪士尼成为营收高达3457.6 亿元，净利润约合583.37 亿元的娱乐巨头（2015财年）。②4 大业务板块各个都是业内翘楚。其中影视娱乐营收和毛利润分别为73.7、19.7 亿美元，媒体网络业务232.6、77.9 亿美元，主题公园162、30 亿美元，消费品营收45 亿美元。各项业务都是龙头企业且远远甩开竞争对手。