长期而言，旅游行业是中国居民消费升级的重要受益板块。短期而言，经历 2016 年的股价调整，当前板块估值已趋于合理，并不乏基本面亮点。我们梳理了 2017 年旅游板块五大投资主线： 

国内游维持稳步增长，但出境游有所回落。其中，前三季度国内游人数达到 33.6 亿人次，同比增长 11.0%（15 年全年为 10.5%），而上半年出境游旅游人数为 5903 万人次，增速由 15 年全年的 9.0%下降至 4.3%。 公司：前 3 季度旅游公司业绩增速有所放缓，营收、归母净利润和扣非归母净利润增速平均为 18.2%、17.8%和 12.8%，业绩增长主要来自业内公司的外延扩张，剔除并购并表影响后增速分别为-1.4%、14.9%和 10.9%。 

上周发改委公布《国家发展改革委国家旅游局关于实施旅游休闲重大工程的通知》：计划到 2020 年实现旅游投资总额 2 万亿元，旅游业对国民经济增长的综合贡献超过 10%；将打造 1000 家精品景区、改善游览品质，逐步缓解旅游供给的结构性矛盾；鼓励发展体育、冰雪、邮轮、温泉、健康旅游等新业态，旅游供给侧各方面改善望带来国内游需求的持续释放。同时上周中青旅及大连圣亚均公告拟通过管理输出方式进行异地布局，景区成长空间进一步打开。本周建议继续关注国内景区类个股：桂林旅游、黄山旅游、宋城演艺、中青旅、三特索道、张家界和峨眉山 A。

长期以来，厕所设施短板严重影响游客体验，成为景区发展的一大短板。为此去年初国家旅游局提出计划，用三年时间在全国范围内推进“厕所革命”，同时正在掀起 “厕所革命”的建设风潮。但在“厕所革命”概念刚刚推出之时，就有专家称我国所谓“厕所革命”，会又造成很大的投资浪费，大规模兴建之后由于后续运营没有跟上，最后导致效果不佳、虎头蛇尾。对于外界的担忧，国家旅游局强调，针对厕所投入资金不足、管理跟不上等问题，要在实践之中找到解决路径。厕所虽然是公共事业、公益产品，但是厕所里面有商机，要让商家在厕所建设中有利可寻。

虽然2006年国家相关部门就已经颁布了《绿色饭店》 相关标准，但是我国住宿业的绿色发展仍处于初级阶段；相较而言，国外酒店发展成熟度较高，并且环保意识较强，绿色饭店已经得到广泛应用，因此可以借鉴国际的先进经验，使国内绿色饭店加快发展。 目前在欧美影响力较大的3个绿色饭店评级项目分别为绿色钥匙项目、绿色钥匙生态评级项目以及阿托邦绿叶生态评级项目。

1～10 月，住宿和餐饮业累计完成固定资产投资额4782.54 元，同比下降 8.8%；10 月，居民旅游及外出价格指数环比下降；出境游价格指数环比下降 3.6%；国庆假期旅游市场持续火爆，旅游综合收入明显增加；国家旅游局发布《关于组织开展整治“不合理低价游”专项行动的通知》、京津冀三地旅游局出台《京津冀旅游协同发展行动计划（ 2016-2018 年）》。

餐饮旅游板块周跌 1.75%，跌幅 11/29（中信行业指数），分别跑输上证综指和沪深 300 指数 1.2 和 1.97 个百分点；年初至 12 月 2 日跌 24.36%，跌幅 3/29 （中信行业指数），分别跑输上证综指和沪深300指数 16.02 和 18.94个百分点。 

11 月 24 日，黄山旅游发布公告，公司与京黟公司及其股东签订合作框架协议，就京黟公司运营或拥有的宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目开展合作，合作形式包括引入上市公司作为京黟公司的股东，还将为其引入其他旅游行业合作方，共同促成资源整合与协同，推动宏村项目的发展。此次签订宏村项目合作协议，介入两座古村落、酒店及演艺项目开发，项目落地后有望给公司带来业绩增量。

旅游市场今年总体表现平淡，一方面是由于经历了 2014 年和 2015 年的牛市，板块各公司估值高企（特别是出境游板块）有待消化；另一方面则源自于恐怖袭击接连爆发欧洲出境游受到影响、极端天气带来景区客流下滑引致业绩增速放缓。展望明年我们认为主要有两大看点：1.景区个股有望在低基数上享受客流反弹效应，同时交通改善、外延扩张及转型休闲景区延长产业链均可有效支撑业绩增长；建议持续关注。2.中端酒店趋势向好，上市公司有望通过存量提质改造及新增中端酒店提升其占比改善盈利能力，建议关注首旅酒店。

旅游 B2B 是旅游企业与企业之间通过网络，进行商业数据信息的交换传递，开展交易活动的商业模式，本是旅游互联网发展的热点。但近一年来，旅游 B2B平台屡被爆出负面新闻，据媒体报道，2015 年 9 月，旅游 B2B 平台“ e 路同行”因遭遇旅行社刷空单、合同欺诈而宣布暂停业务； 2016 年 3 月，机票 B2B 平台“同航网”因航司代理费归零、难以继续经营而宣布关闭； 2016 年 9 月，旅游B2B 平台“优客旅游”办公地人去楼空，其所欠陕甘晋三地供应商的账款共计约1700 万元； 2016 年 10 月，旅游 B2B 平台天天旅交会被爆疑似跑路，欠款过亿元，涉及供应商 3000 余家。