2022’4月精装修市场坐便器配套项目个数155个，同比下降38.7%；配套规模为12.26万套，同比下降39.9%；2022’4月精装修市场智能坐便器配套项目个数49个，同比下降27.9%；配套规模为3.21万套，同比下降48.5%；2022’4月精装修市场浴霸配套项目个数113个，同比下降41.5%；配套规模为9.53万套，同比下降42.7%。

2022’1-4月精装修开盘楼盘项目个数490个，同比下降43.7%；精装套数37.41万套，同比下降48.6%，从区域市场分析，2022’1-4月华东市场为主力，精装项目有245个，规模达到17.69万套，市场份额在47.3%；在增速方面，各大区均有不同程度的下降，其中华东下降最慢，同比下降为41.0%；2022’1-4月精装修市场橱柜配套项目个数476个，同比下降44.5%；配套规模为36.61万套，同比下降49.0%。

我们在前期深度报告《REITs 与PPP：相似的节奏，不同的结局》（2022 年2 月18 日）中提出，REITs 的二级市场表现将直接影响后续REITs 项目的发行， 也将最终影响REITs 盘活存量资产、缓解地方债务的规模。首批REITs 项目解 禁为“大考”，考验REITs 这一金融工具对于投资者的真实吸引力：1）首批REITs 解禁规模较大，占9 只REITs 市值比重约为32%；解禁完成后，流通份额将扩 展一倍；前期REITs 优异的市场表现，是否与其流通市值较小有关？2）此轮解 禁的机构投资者原本对于项目的投资回报预期较低，现实情况下9 只REITs 过 去一年综合收益率均值高达27%；在如此收益率情景下，机构投资者是否会兑 现收益亦值得观察。

涂料行业发展历史悠久，从18 世纪开始至今，经历了工业形成期、合成树脂 期和新型涂料期，目前涂料行业向低污染、高性能、低能耗方向发展，绿色环 保是未来趋势。涂料应用广泛、品类繁多，按应用领域可分为建筑涂料、工业 涂料、通用涂料；按产品形态可分为溶剂型、水性、粉末以及无溶剂涂料，目 前建筑涂料以污染较小的水性涂料为主，占比高达90%，未来水性涂料在工业 领域的应用也将逐步提升。涂料主要由成膜物质、颜料填料、溶剂和助剂组成， 合计约占总成本90%以上。由于成膜物质、油脂、溶剂等和原油价格正相关， 因此原油价格对涂料企业的毛利率呈显著负相关关系。我国涂料产能以建筑涂 料和工业防护涂料为主，20 年产量分别占比全国总产量47%、28%。

投资数据：5 月份固定资产投资同比增速回升，制造业韧性较强，基 建投资持续增长，地产投资降幅收窄：5 月固定资产投资为7.4 万亿， 同增4.7%，同比增速相比4 月份开始回升。其中制造业、基建、地产 开发投资完成额分别为2.4、1.8、1.3 万亿，同比增速分别为7.1%、7.9%、 -7.8%。从结构来看，制造业投资同比增速具有韧性，环比4 月表现更 是有明显好转；基建投资保持了同比增长态势，且增速环比上月有所 提升；房地产投资虽同比下滑但降幅较4 月收窄，环比明显好转。

国家统计局公布2022 年1-5 月经济数据，1-5月全国固定资产投资累计增长6.2%，5 月单月同比增长4.6%，环比增长34.1%，固定资产投资改善。产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，1-5 月高新技术产业投资同比增长20.5%，社会领域投资同比增长12.9%，其中卫生投资增长27.8%，教育投资增长9.0%。

2022年初截至5月底申万建筑装饰指数下跌2.3%，跑赢沪深300指数约14.86个百分点。其中，房屋建设行业上涨，涨幅为16.5%，基础建设涨幅为1.2%。横向看：建筑装饰行业PE为10.9倍，在申万行业中处于低水平。纵向看：今年经历了一段时间估值修复，但仍处于历史低位。经济短期继续承压，作为稳增长的重要抓手，下半年基建会再次发力。从政策端看，中央定调全面加强基础设施建设；从资金端看，今年新增地方政府专项债券额度为3.65万亿元，为稳住宏观经济大盘，专项债额度下达早、发行节奏紧、拨付使用快；从项目端看，作为基建主力军的八大建筑央企，一季度新签订单同比增长27.55%，业务有保障。

22 年5 月基建投资及房地产销售、新开工数据均出现回暖，或受益于疫情扰动逐步弱化，以及国家“稳增长”政策逐步传导至实物工作量层面。我们看好22H2 基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。房地产销售改善后，消费建材龙头或将迎来估值修复，推荐东方雨虹、北新建材等，建议关注坚朗五金。房企资金逐步改善后，在“保交房”政策约束下，竣工高峰或将逐步到来，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团、南玻A。