据国家统计局数据，22 年1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）20.6 万亿，YoY+6.2%（前值+6.8%）；单5 月YoY+4.6%（前
值+1.8%），季度修正环比增速为+0.7%（前值-0.9%）。基础设施投资（不含电力）YoY+6.7%（前值+6.5%），单5 月YoY+7.2%（前值+3.0%）。其中水利管理业投资YoY+11.8%（前值+12.0%），公共设施管理业投资YoY+7.9%（前值+7.1%），道路运输业投资YoY-0.3%（前值+0.4%），铁路运输业投资YoY-3.0%（前值-7.0%）

建材板块22 年上半年表现尚可，由于地产竣工超预期下滑，原材料成本持续高位，21 年度策略部分表现不及预期。2022 年初至今，建材板块收益分别为-17.1%，排名31 个行业第13 名。行业整体下滑，但其中基建稳增长、石英新材料等细分板块仍有较好表现。年初至今我们在2022 年度策略重点看好的玻璃玻纤和防水板块暂无明显超额收益。主要原因是地产竣工出现超预期下滑以及原料价格大幅上涨分别影响玻璃和防水行业基本面，同时市场情绪悲观导致玻纤板块估值承压。

我们认为随着城镇化速度边际下降，我国房地产新建市场后续增长放缓或进入负增长时代是较大概率事件，因此存量房改造支出对地产链下游的建筑建材需求稳定性具有重要意义。本文通过中美对比研究，得出以下初步结论：1）美国存量房改造支出高峰时已经超过新建支出，虽然其仍具备与新房类似的周期性，但波动性明显较小，上行期明显更长；2）房屋特征、家庭收入和人口结构是开启存量房市场的重要三要素，对比美国存量房支出占比关键时点的数据，我国部分具备了存量房改造支出加速上行的条件；3）当前时点若我国新建市场出现大幅下行，存量房市场或仍不足以对冲下行压力。

我们认为需求显著弱于主要企业年初预判是目前价格走弱的主要原因：1）今年房地产市场延续了去年下半年以来的下行趋势，近期销售和投资情况持续低迷，同时新项目开工较少；2）基建超前建设投资资金到位延迟导致基建项目施工缓慢，对需求支撑不足；3）新一轮疫情爆发，尤其是上海因疫情封城对周边地区的辐射影响加剧了需求的恶化。虽然供给侧今年表现亮眼，错峰生产执行相比往年更到位，部分省份还在二季度延长了错峰生产时间，但是由于需求显著弱于预判，供给端的改善也不足以弥补需求的恶化，供需关系短时间难以在稳定的价格下实现再平衡。

从拉动经济的三架马车来看，受国内疫情反复的影响，整体消费受疫情扰动持续承压，考虑到消费受疫情防控常态化约束，预计修复尚需时日。同时，4月出口数据降幅也比较明显。短期来看，稳增长能够最先初见成效的地方大概率将在投资端。

专项债发行有望全面提速，预计总额度可撬动基建项目总投资8.4 万亿元。根据企业预警通数据，截止5月30 日，新增专项债发行规模达到2.04 万亿元，占已下达限额的59%，5 月新增专项债发行额环比增长106.4%，6 月专项债发行有望继续全面提速。截止5 月30 日，专项债支持的基建总投资达到3.35 万亿元，即专项债对基建投资的撬动系数为1.64，以2.5 年的建设期平摊，加上去年结转的专项债资金，预计今年的专项债可撬动全年基建投资3.35 万亿元。

Establishments described in this report are primarily participating in the smart building market. A smart building is one that is using technology to share information about what goes on in the building between systems so as to optimise the building's performance. This information is then used to automate various processes, from heating and ventilation to air conditioning and security.

21 年下半年以来，我国经济下行压力加大，叠加22 年以来疫情多点爆发，经济稳增长诉求进一步加强。基建作为全年稳增长的重要抓手，其发力的必要性刻不容缓。对此今年5 月中办、国务院办公厅发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，为全年基建发力指出了一个新的方向。

有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。重点区域包括建设任务重、投资需求强、规模大、资产质量好的地区和地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区等。重点领域包括交通/水利/清洁能源等规模较大、增长潜力较大的基础设施项目资产。积极开展试点探索，在全国选择不少于30 个代表性强的重点项目。研究将鼓励盘活存量资产纳入国有企业考核评价体系。

5 月25 日国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，今年以来面临经济压力持续增大，市场担忧基建缺乏资金支持。资产盘活是获得资金的重要方式，但此前政策一直鼓励探索状态，且存在优质资产出售意愿低、低收益率资产无吸引力、资产交易涉及部门及流程约束较多等问题，以重点支持的REITs 为例，短期无法快速大规模变现，本次意见的出台针对资产盘活痛点进行了定向突破，运营类资产占比较大的国企有望充分受益。重点推荐：（21 年末特许经营权占总资产比例）：中国电建（22.4%）、四川路桥（21.5%）、中国交建（16.0%）。