上游看油价，下游看地产。防水材料主要包括卷材与涂料，占比约七三开，应用场景存在差异。生产层面，防水生产技术、资金壁垒相对不高，资产属性较轻。使用层面，防水效果与施工质量密切相关，叠加国内长期重视程度不足、非标低端产品多，以致居民建筑容易发生渗漏水。需求层面，防水应用以住宅和民用建筑为主、基础设施为辅，房建中又以地下室使用居多，因此行业需求跟地产新开工关系较密切。上游层面，防水原材料属于石化产业，受原油价格影响大，其中沥青占成本比重最高。

光伏玻璃是光伏组件主要辅材，在组件中提供高透光率及保护性能，目前超白压延玻璃为主流生产工艺。我们认为，光伏玻璃行业供给端周期属性强，需求端高成长：（1）判断光伏玻璃价格，仍然套用供需关系公式。复盘近5 年光伏玻璃冷修情况，光伏玻璃价格低时，企业冷修意愿确有增强。产能政策扮演重要角色，2020 年12 月产能投放政策从“一刀切”转向适当宽松，核心原因在于供需错配。不再列入产能置换后，光伏玻璃产能投放提速。

基金重仓建筑板块比例环比有所下降。截至目前公募基金 2022 年 2 季报披露完毕，我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型4 类主动偏股类基金（开放式）为样本分析其重仓持股情况。总体来看，Q2 末建筑板块基金重仓比例为0.51%，环比2022Q1 下降0.24pct；同期建筑板块标配比例为1.88%，低配幅度达到1.37%。

工程机械租赁快速发展，行业集中度较海外仍然较低。2021 年中国工程机械租赁市场已达超9000 亿元的规

模，渗透率也由2014 年38%提升到了2019 年55%以上，成为了全球最大的工程机械租赁市场。然而尽管市

场规模大，市场上参与竞争的企业多、集中度依旧较低，行业服务质量也参差不齐，行业整合势在必行。而北

美建筑租赁市场近十年来行业集中度逐步提升，由2010 年的22%提升至2021 年的39%。直到2021 年，北

美市场的前三大设备租赁商URI/Sunbelt/HRI 的市占率已分别达16%/12%/4%，合计市占率超过30%，随着行

业深化发展，龙头企业凭借网点密集、资质齐全、专业服务能力强等优势迎来机遇。

BIPV 可利用空间主要集中在屋顶和立面两个方向，屋顶光伏晶硅电池占据绝对优势，但更多采用光伏-建材模块形式，并不是BIPV 的最终形态。诚然当前应用于屋顶的上述方式是主流途径和经济性最优解。但从城市空间而言，高层建筑立面面积逻辑上大于屋顶面积，意味着如果国家推动超低能耗建筑等路径，建筑立面发电也将是大势所趋和有效补充，而薄膜电池将是建筑立面发电较好的选择。主要由于：弱光性好；温度系数较小；可满足业主对于建筑物美观和异形的要求，且是典型的BIPV 最终形态之一。此外，从建筑消防安全角度来看，薄膜电池更小的热斑效应优势应受到格外重视。

抽水蓄能：储能领域最佳技术路线。近年来，我国新能源装机规模发展迅猛。2013-2021 年，风电、太阳能装机容量CAGR 分别为20%/45%，2021 年两者累计装机规模均超过3 亿千瓦。

持仓情况概要：Q2 建材配置比例环比基本持平。2022Q2 基金重仓建材行业的市值规模为430.8 亿元，环比2022Q1 提升8.7%，占基金重仓A 股市值规模的1.76%，较2022Q1 的1.77%环比降低0.01pp，相较于2022Q2 建材行业标准配置比例1.71%（建材行业自由流通市值/万得全A 自由流通市值），超配比例为0.05%。

我们认为2022 年下半年基建投资重点领域仍将集中在水利、电力和城镇化建设相关领域，建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

隔震及减震技术可适用于各类建筑房屋，包括公共建筑、住宅、工业建筑等，包括新建建筑与抗震加固。日本应用减隔震的建筑类型包括公共建筑、住宅、超高层等，其中超高层抗震方案应用上争论较多，主要关于隔震建筑面临的倾覆及自振周期等问题，因此自2000 年开始日本每年建设的超高层建筑中，约40%左右采用减震，约20%左右采用隔震。此外，抗震加固领域使用减隔震既能够节省造价，同时不妨碍建筑物正常使用，尤其是隔震技术进行抗震加固时，施工主要在地下，无论对于建筑立面还是内部空间影响都很小。

6 月市场回顾：行业继续回升，其他建材反弹明显。6 月份，建材板块延续上行走势，单月建材板块上涨7.44%，小幅跑输沪深300 指数0.53 个百分点，其中水泥板块单月下跌2.50%，跑输沪深300 指数10.47 个百分点，玻璃板块上涨2.21%，跑输沪深300 指数5.76 个百分点，其他建材板块上涨13.53%，跑赢沪深300 指数5.56 个百分点。细分板块方面，单月表现相对较好的分别为涂料（+33.94%）、其他（+18.73%）和塑料管（+18.12%）。