我们建议投资者关注行业头部公司在存量市场中集中度提升、上下游延伸、海外布局、产品拓展等纵横向发展的新动态，以及由此带来的基本面、估值逻辑变化。给予行业“超配”评级，推荐玖龙纸业、太阳纸业。

我们认为，压制园林行业估值的因素已出现边际改善。现金流方面，目前工程企业正进行订单结构的调整，加速向现金流较好的EPC 业务进行转型，审慎承接订单，严格审核订单所处区域、回报率、回款等条件，预期今年企业的现金流将继续大幅度改善。融资环境方面，随着疫情的发酵，政策对民企的支持力度加大，今年行业的融资成本大概率将下行，尤其是拟将控制权转让给国资的园林企业，融资成本的下降将尤为显著。行业项目质量层面，随着专项债大幅向生态领域倾斜，整体项目的质量和回款将得到边际改善。因此，行业尽管短期仍然缺乏估值大幅提升的催化剂和拐点，但趋势估值持续下降的要素已发生转变。

特斯拉交付量超预期，国内钴价上涨。特斯拉四季度财报中产量及交付量双超预期。数据显示，2019 年四季度特斯拉共计生产汽车10.49 万辆，环比增加9.1%，交付汽车11.21 万辆，环比增长15.2%，实际交付数据高于1 月初披露的经营数据。国内方面，2020 年1 月钴价上涨，数据显示1 月份长江有色市场钴平均报价上涨3.61%至28.7 万元/吨。整体来看，随着国产特斯拉产量放量，叠加2020 年国内新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，国内整个新能源汽车产业链有望回暖。锂、钴作为上游原材料需求增加。相关标的，华友钴业、赣锋锂业。

锂电铜箔：锂电池负极关键材料、6 微米铜箔渗透率或将持续提升。锂电铜箔为锂电池负极材料载体和集流体，其约占锂电池总质量和总成本的13%和8%，典型锂离子电池8 微米锂电铜箔用量约为0.83kg/KWh。在新能源汽车补贴退坡情况下，提升动力电池能量密度成为关键，而由锂电铜箔由8 微米向6 微米转换将提升5%的电池能量密度，因此6 微米铜箔渗透率正显著提升且已具成本优势。而除了厚度外，锂电铜箔的质量均匀性、延伸率、抗拉强度等性能同样关键，国内厂商6 微米产品的综合性能相较海外同类型产品仍有差距，这也限制了国内6 微米产品在一线锂电池厂商产品中的应用。

国际油价走势直接影响油公司营业收入和净利润，并影响其资本开支的计划和执行，从而间接影响产业链中的油服装备、技术服务及工程需求。以海外已上市的前十大油公司经营数据观测，油公司的营业收入及净利润与油价波动存在明显的趋同性。油价上涨时，油公司会加大勘探开发的力度以提升油气产量，从而量价齐升推动营业收入和净利润的提高；反之，低油价时油公司减少资本支出并减弱其勘探开发资本支出力度，进而营收和净利润双降。

前言：春节假日中，我们对疫情后的金融政策进行了全面分析，核心结论：疫情后的货币和监管环境是利于市场风险偏好提升，风险偏好提升仍是今年资本市场核心逻辑。资本市场印证了我们的观点，详见报告《疫情会对金融政策有什么影响？——政策传导投资》。

年初以来，因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧，银行板块下跌约10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨，明显跑输沪深300，银行板块仍处于底部。我们认为，疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾，股价已经反映对疫情悲观的预期，疫情的拐点或是银行股反弹的起点。

新型冠状病毒疫情对银行板块影响可以分为三个层面：（1）负面影响显现；（2）逆周期政策对冲；（3）核心品种景气度回升。本轮行情的看点在于负面显现阶段估值调整幅度是否充分，为后续修复创造空间，其次是政策能否进一步放松，为金融市场利率下行创造条件。

疫情来袭，经济增长冲击显而易见，系统性风险带来市场调整。短期也出现积极的信号。积极信号之一：上周央行释放1.7 万亿的流动性，同时OMO 的利率下调10 个bp，政策维护市场的稳定，同时也在引导贷款利率的下行。积极信号之二：这几日的数据来看，疫情得到有效控制，拐点可能近期出现，疫情被控制后，市场将逐步回升。

我们对核心覆盖的29家公司2019年年报业绩进行前瞻分析，其中已有11家发布业绩预告或业绩快报。整体看相关公司维持稳健增长，增速主要集中在20-30%范围内，中位增速23%。分板块看，医疗器械、生物制品、医疗服务、CRO增长相对稳健；相对而言，各板块内中大市值公司的业绩增速波动较小，小市值公司业绩表现相对更为分化。医药板块目前估值处于合理区间，建议关注继续保持高景气度的细分子板块，以及预期2020年业绩继续保持高增长的公司。