2020年1月，中化集团和中国化工集团陆续将旗下农业业务资产注入新设立的先正达集团股份有限公司（2019年6月注册），其中 包括中国化工集团旗下的先正达股份公司（Syngenta A.G.，100%）、安道麦（74.02%）；中化集团旗下的扬农化工（扬农集团的 39.88%股权）、中化化肥（52.65％）、荃银高科，以及两化旗下其它农业板块资产等。我们初步测算，2019年先正达集团重组后 的年营收达230亿美元，其农药业务营收达155亿美元（Syngenta105.58亿美元），占全球作物用农药市场份额26.8%，跃升全球第 一，形成“种子、农药、化肥”现代化、一体化农业服务产业链。拜耳作物科学（121.74亿美元，原108.66亿欧元，21.1%）、巴 斯夫农业（71.26亿美元，原63.6亿欧元，12.3%）、科迪华（62.56亿美元，10.8%）分别位列全球第二至第四。

消纳空间有望超预期，国内光伏装机有望超 45GW：据调研了解，能源局正组织电 网企业测算论证并将于近日发布，2020 年新增的新能源消纳空间大概率为光伏 45GW、风电 35GW，这是首次将风电、光伏单列，意义重大，超出市场预期。

住房和城乡建设部发布《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》，要求 2020 年年底，各地区建筑垃圾减量化工作机制初步建立。2025 年年底，各地区建 筑垃圾减量化工作机制进一步完善，实现新建建筑施工现场建筑垃圾（不包括 工程渣土、工程泥浆）排放量每万平方米不高于 300 吨，装配式建筑施工现场 建筑垃圾排放量每万平方米不高于 200 吨。《意见》的出台说明我国将加大建 筑垃圾污染防治力度，利好未来建筑垃圾行业利用率和处置能力提升。

北斗三号预计将于近期完成全球组网，北斗产业迎配置良机。以北 斗为核心基础，推进卫星导航与其他领域技术融合与产业融合，将为 全球用户提供更精准的时空信息，深刻改变各行业与民众的生产生 活方式。军民两用市场需求的持续扩大，成为助推产业链各环节成熟 向好的源动能，上游产品配套需求及下游场景应用领域将进一步得 到拓展。北斗行业将迎来“军转民”、国际化的市场风口，商用红利 将逐渐释放。站在北斗产业新一轮快速成长期的起点，建议把握战 略性配置机遇，关注军民市场同拓展、产业链全布局、技术实力雄厚 的标的公司，重点推荐海格通信。

 2019 年我国国防预算同比增长 7.5%，预计 2020 年增速将在 6.8%-7%。 2019 年我国国防预算 1.19 万亿，同比增长 7.5%，占当期 GDP 及财政支 出比重分别为 1.20%及 4.98%，占比基本持平。3 月 27 日，中央政治局会 议提出“要加快释放国内市场需求”、“要合理增加公共消费”，而国防支出 是公共消费的重要内涵，兼具经济效益、军事效益和社会效益。虽然近年 来我国国防预算增速逐渐下滑，但考虑到促进公共消费、保障国防等因素， 我们预计 2020 年国防预算增速与去年相比或将基本保持不变，预计将在 6.8%-7%之间。

行业高景气度不断得到验证，2016 年以来虽然有军改等影响，但是整体 收入保持稳健增长；利润增速保持在两位数，2016-2019 年复合增速达到 16.86%。

截至 5 月 15 日，37 家上市券商 4 月实现营业收入 325 亿元，环比增加 39.5%，同比（可比口径，下同）增加 77.8%；实现净利润 134 亿元，环比增加 35%，同比增加 104%。1-4 月累计实现营收 1043 亿元，同比增加 15.9%； 累计实现净利润438亿元，同比增加13.6%；净资产15621 亿元，环比增加 0.4%。

证监会主席发声，继续推进资本市场改革与对外开放。2020 年 5 月 15 日，证监会主席易会满表示，资本市场推进改革和扩大开放 的方向和决心不会因为疫情而发生变化，财务造假、内幕交易、操纵 市场等恶性违法违规屡有发生，要出重拳、用重典、坚决清除害群之 马，在减持规则方面已形成了分阶段改革方案，将适时发布再融资审 核指引，推进再融资分类审核，完善中介机构分类监管，进一步健全 市场化法治化的多元退市机制。

我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数 0.14 个百分点，年初至今跑赢上证指数 0.12 个百分点。本 周中持股份、大通燃气、盈峰环境分别上涨 8.58%、7.94%、 6.51%，表现较好；兆新股份、神雾环保、盛运环保分别下跌 19.82%、15.12%、12.77%，表现较差。

近年来，众多工具型软件公司纷纷登陆资本市场，工具型软件成为软件行业的重要类目。本报告核心内容：1、提出一个工 具型软件公司的价值评估框架，通过具体案例来说明评估过程。2、总结归纳工具型软件的可能转型之路。