HJT 电池产业化与设备国产化推进顺利，后续降本路径明确且实现概率大，我们预计在HJT 电池成本进入临界范围的过程中，产业化脚步即有望逐步加快，成本进入临界范围后，HJT 电池对现有技术路线的替代则有望迅速推进。电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创，建议关注金辰股份；电池片制造方面推荐山煤国际、东方日升、通威股份。

2019 年，全球经济下行压力加大，但国内经济总体依然稳中有进。在此背景下，国内消费潜力进一步释放，为我国零售行业健康稳定发展奠定了良好的市场基础，2019 年社会消费品零售总额继续保持稳定增长态势。国家统计局数据显示，2019 年，我国社会消费品零售总额达到411,649.0亿元，名义同比增长8.0%，增速较上年同期下降1.0 个百分点。消费已成为拉动经济增长的主要动力，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率已高达57.8%，较同期资本形成总额、货物和服务净出口分别高26.6、46.8 个百分点。

海外疫情高峰已过，逐步复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落地，Q2 末有望迎来销量拐点，21 年全球电动车将恢复高增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源（华友钴业、关注赣锋锂业）。

2019 年，全球贸易保护主义仍在升级，国际贸易、制造业生产、消费投资信心等降至近年来低点，全球经济增速在2019 年降至2.3%，创金融危机以来最低水平。我国国民经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，经济结构继续优化，居民消费升级提质，GDP 同比增长6.1%，符合6.0%-6.5%的预期目标。在此背景下，房地产行业政策环境总体偏紧。一方面，房地产调控延续“房子是用来住的、不是用来炒的”主基调，并首次明确提出不将房地产作为短期刺激经济的手段，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。另一方面，中央聚焦房地产金融风险，房地产金融监管政策持续全面收紧，并调整新发放商业性个人住房贷款利率。与此同时，在公租房、公积金和棚改、旧改方面出台了一系列政策措施，住房保障进一步完善；并大力发展住房租赁市场，不断优化住房租赁市场环境。

4 月用电增速转正，用电需求提升&水电出力继续下降提高火电出力。国家统计局披露，4 月份用电量同比增速转正，同比增长0.7%，比三月份同比增速（-4.20%）环比上升4.9 个百分点；发电量同比增速由负转正，同比增长0.3%，增速较3 月（-4.6%）上升4.9 个百分点。4月用电量方面，第二产业增速1.3%，由负转正，是用电量同比增速转正的主要原因，第三产业同比下降7.8%，同比增速降幅环比收窄12个百分点。发电量方面，火电发电量增速转正，同比增长1.2%，水电发电量同比下降9.2%，同比降幅环比上升3.3 个百分点。

为了适应食品工业不断发展变化的生产特点，全方位监管各个生产领域，保障国民食品安全，2019 年食品安全监管架构体系的改革在制度和实施运行层面出台了相关监管政策，以“四个最严”打击食品生产经营违法违规，多措并举加强食品监管，共筑食品安全防线，同时，引领奶业高质量发展，增强奶业竞争力，促进我国奶业全面振兴。作为食品制造业的上游行业，2019 年，我国农业运行总体平稳，粮食生产再获好收成，虽然受猪肉市场供给持续偏紧，价格涨幅较大，但主要畜禽生产基本稳定，在一定程度上填补猪肉供应缺口。

2020 年前4 月，全社会用电量21,269 亿kWh，同比下滑4.7%，降幅较前3 月收窄1.8 个百分点；4 月单月用电量5,572 亿kWh，同比增长0.7%，较3 月用电增速提升4.9个百分点。月度环比来看，4 月单月用电量环比3 月增长1.4%，增幅较2005~2018 年-2.1%的环比波动中值扩大3.5 个百分点。

2019 年，全球贸易保护主义仍在升级，国际贸易、制造业生产、消费投资信心等降至近年来低点，全球经济增速降至2.3%，创金融危机以来最低水平。我国经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，主要预期目标任务较好完成。由于我国宏观经济走势稳健，钢铁行业整体保持了较高的景气水平。但在过度乐观预期以及利润刺激效应下，国内钢铁企业生产积极性普遍较高，市场供给压力不断加大，供需失衡的风险仍然存在。

2020 年5 月，广东、云南、江苏等地月度市场化成交电量大多环比回升，成交电价涨跌互现。其中广东5 月集中竞价成交电量环比3 月回升13%，但仍同比下降78%；5月价差同比扩大4.7 元/MWh，环比4 月价差扩大1.5 元/MWh。江苏5 月集中竞价电量同比大幅提升87%，环比4 月大幅提升96%；价差同比扩大40 元/MWh，相比2 月扩大27元/MWh。云南5 月省内市场电量同比提升5%，环比提升9%；市场电价同比提升16.4元/MWh，环比4 月下滑2.8 元/MWh。

电力行业作为基础能源产业，在国民经济中占有极其重要的地位。近年来，随着我国经济进入高质量发展阶段，电力行业正处于从高速增长到平稳发展的调整转变时期，高效、清洁、安全、经济的高质量现代电力体系正在加速构建。与此同时，我国电力行业技术水平不断提高，以重大项目工程应用为依托，以拥有自主知识产权的大型发电成套装备、特高压输变电装备、智能电网用成套装备等为代表的多项电力装备技术，达到国际领先水平。