行业高景气度不断得到验证，2016 年以来虽然有军改等影响，但是整体 收入保持稳健增长；利润增速保持在两位数，2016-2019 年复合增速达到 16.86%。

一、利润表分析：2019 年行业高景气度得到验证，疫情对 2020 年一季度有一定影响........ 5

（一）2019 年报：收入和盈利双提升，航空板块保持高景气度..........5

（一）2020 年一季报：疫情对板块有一定影响.......... 8

二、资产负债表分析：资产负债率有所下降，下游总装预收账款大幅增加............. 9

（一）2019 年报：资产负债率有所下降，下游总装预收账款大幅增加 ............ 9

（二）2020 年一季报：资产负债率继续降低，存货和预付保持增长趋势 ...... 11

三、现金流量表分析：经营性现金流改善明显... 13

（一）2019 年报：军改影响逐步消除，经营性现金流改善明显........ 13

（二）2020 年一季报：疫情对总装类企业回款产生一定影响............ 14

四、ROE 分析：盈利能力拉动 ROE 创新高 ...... 15

（一）2019 年报：盈利能力改善带动 ROE 达四年新高........15

（二）2020 年一季报：单季度 ROE 持续提升.......... 18

五、风险提示...20

附录：军工板块各指标排名前十公司梳理........... 21