环保治理潜力大， 限排政策动力强。挖掘机市场需求可分为新增需求与更新需 求，其中更新需求主要催生于使用寿命到期或环保政策的限制。本篇报告中我 们重点讨论了环保政策推动下挖掘机的更换需求。根据国家生态环境部发布的 《中国移动源环境管理年报》，移动源可分为机动车以及非道路移动机械两类， 其中非道路移动机械主要包括工程机械、农业机械等。由于我国非道路移动机 械存在排放超标严重、使用时间长、保养状况差等问题，排污问题日益凸显。 根据我们的测算，单台挖掘机的 HC、NOx、PM 的年排放量约为单台机动车的 5、19、17 倍，潜在治理空间大，限排政策层面具备充足动力。

盈峰环境位列 84 亿宝安 PPP 大单推荐候选社会资本第一名，“设备+ 运营”类企业优势显著。5 月 13 日中国政府采购网公布 83.9 亿“宝安 区新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目”招标评审结果：盈峰 环境子公司中联环境位列推荐候选社会资本第一名，现已进入公示期。 2020 年以来环卫市场化加速，除了宝安项目外，还出现了诸如北控城 市环境中标 70 亿深圳市宝安区新桥和沙井街道环卫一体化 PPP 项目， 旺能环境大股东美欣达斩获山西高平 28 亿订单等，我们可以看到长周 期、一体化、PPP 化环卫运营项目持续释放。

我们预测2020、2021、2022年我国环卫行业市场化规模将分别达到1552亿元、1785亿元和2017亿元，市场化率分别为60%、 66%、70%，可见，2022年后我国环卫行业市场化率仍有稳步提升空间。

国内半导体第三方检测服务可以进一步分为针对半导体设计企 业的实验室测试服务、针对制造和封测环节企业的专业晶圆/ 成品测试服务等。本篇作为检测设备系列报告第三篇，将着重 梳理半导体第三方检测行业的市场格局、重点企业等。

全球央行连续11 年增加了黄金储备，央行成为全球黄金需求的主力。截 止 2019 年底，全球央行已经连续 11 年呈净买入黄金状态，黄金储备达到 3.47 万吨，并且近两年有加速买入迹象，净新增黄金储备分别超过 650 吨 的规模。本篇报告旨在希望从央行的视觉，去定性描述央行黄金储备与金 价的关系，预判未来金价的趋势。

4 月环保各细分领域项目中标延续回暖趋势。随着地方政府招投标 正常化，2020 年 4 月生活垃圾焚烧发电、水务、环境监测等细分领 域中标数量和金额环比显著改善。值得关注的是，生活垃圾焚烧发 电市场和水务市场中标企业以地方国企和央企为主，并呈现强者恒 强的趋势，预计目前竞争格局难以被打破，头部企业将会享受更多 市场份额。而 4 月深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目创环卫服务单体中标金额新高，主要环卫服务企业均入围， 体现行业景气向上和竞争激烈并存现状。

2019 年板块业绩呈下滑趋势，行业整体盈利能力大幅下滑。 2019 年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入为 14646.57 亿元，同比增长 2.63%，整体增幅有所放缓；实现归 母净利润 297.56 亿，同比下降 70%，去除 ST 盐湖营收数据 后，基础化工实现归母净利润 763.18 亿元，同比下降 26%， 仍处于历史低位。2019 年中信基础化工行业 ROE 为 2.94%，同 比下降 72%，去除 ST 盐湖营收数据后，ROE 为 6.60%，同比下 降 31%；资产负债率为 50.27%,上升 1.54%。

化妆品大盘：社零当月同比转正，线上增长提速。2020 年 4 月限额以上化妆品 零售额同比+3.5%，在可选消费中率先转正，跑赢社零。从电商渠道看， 4 月 阿里全网护肤 GMV 为 139 亿元，同比+58.02%，增速同环比均有所提升；其中， 量+21.44%，价+30.12%。

4月护肤类阿里系GMV达124.95亿元，同增42.05%；本月阿里系GMV前十中，国产品牌有一个、国际品牌 有九个，本月国际护肤品牌整体表现较好。

化妆品板块上市公司 Q1 基本面虽然不可避免的受到了疫情影响的冲击， 但多数公司受影响程度好于此前市场预期，且板块龙头通过深耕线上， 优化供应链，强化营销，整体表现好于行业平均水平，在一季度化妆品 社零销售额总体下滑 13.2%的情况下，板块营收同比下降约 9.1%。而进 入 4 月，各品牌依托线上渠道，复苏势头靓丽，多数上市品牌的天猫旗 舰店 GMV 增速均有翻倍以上表现，远好于天猫大盘的整体水平。