MCN 处于产业链的枢纽位置，变现模式 以电商 、广告和用户付费为主，春节后直播带货依旧火爆 MCN 切入 万亿级 直播电商 市场 打开成长空间 。MCN行业仍处于高速发展阶段 受通信技术、下沉市场和 Z 世代人群催化MCN 主体议价能力较高， 根据艾 媒 咨询 数据，直播电商市场空间 近 万亿级MCN 切入 直播电商市场 有望 持续受益 2020 年 春节后直播带货依旧火爆，疫情增加了人们网上购物的时间和机会 。 我们重点测算电商模式、广告模式和用户付费变现三个模式的市场空间， 根据 电商 GMV 、 广告 粉丝 用户价值和 直播打赏市场空间，结合 MCN 在 各个市场中的分成比例， 我们估算 出 电商模式规模在 590 亿元，从购物转化率和渗透率角度来看均有较大的提升空间，具有可持续性；广告模式中 MCN 预估有 200 亿左右的规模，未来增长可期；直播打赏 是 最成熟的变现方式，预计 MCN 从直播市场中分走 400 亿元，未来两年 MCN 总体 市场规模 中性 预计在 1190 亿元。

全国部分地区开始陆续释放影院复工信号。根据我们统计，目前全国范围内已经推出具体的影院复工复产政策的省市有陕西省、广东省、江苏省、贵州省和抚州市、苏州市、开封市、昆明市、济南市。国务院下发重要文件，对电影院开放事宜作出指导。5 月8 日，国务院发布《应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，在落实防控措施前提下，将采取预约、限流等方式，开放包括影剧院在内的密闭式娱乐休闲场所。对院线行业的资金扶持政策也在持续出台。2020 年4 月3 日，国家电影局发布公告，称将协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策，其中电影事业发展专项资金占票房收入的5%。

影院、健身房等作为人员最为密集的室内场所，是此次新冠肺炎疫情中最后被放开的场所，目前也仅为有条件开放。部分地区要求观影人员须隔位就坐，人员间距须保持一米以上距离，并全程佩戴口罩、保持手卫生，禁止食用零食等，观众观影体验受到较大冲击。现有上映条件下，大制作电影难以收回成本，导致目前影院上映影片均为投资较小影片，储备大片的投放尚未开始。我们认为，观众观影需求未被过多磨灭，现有观影条件的受限是院线板块受到的最大压制。

传媒板块2019 年盈利能力仍处于低点，主要受近年政策规范化、消化大额商誉等影响，经过几年的调整，我们认为板块基本面已接近底部。2020Q1疫情冲击下，行业结构分化明显。其中线上部分整体保持高景气度，线下部分经营承压。投资思路上建议：1、继续围绕在线方向布局，包括游戏、在线视频、OTT 等，我们预计将继续维持高景气；2、线下随着复工推进，有望边际改善，电影及院线、出版、线下营销等领域龙头迎配置良机；3、关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN 等，仍处赛道红利期。

新冠疫情冲击下，区域间合作治理的重要性更为凸显。自长三角一体化上升为国家战略以来，三省一市均已发布各自实施方案，一体化进程加速进行。

开卷信息发布2020 年4 月零售渠道畅销书排行榜Top30 和网店渠道畅销书排行榜Top30。4 月榜单相较3 月有4 种图书新进榜，23 种图书连续一年在榜，影响因素主要有3 个：（1）中小学阅读需求周期性下降，4 月有19 种“推荐图书”上榜，上榜作品数量较3 月减少4 种。（2）我国新冠疫情的防控卓有成效，物流恢复带动网店渠道的销售码洋迅速增长，3 月网店渠道的销售码洋已经高于去年同期水平，直播带货、在线新书发布会等线上营销活动推动《人生海海》、《苏世民：我的经验与教训》这些头部畅销书热销。（3）2-3 月由于疫情影响导致新书动销品种显著减少，缺少出现首次进榜的图书，4 月以来新书密集出版、4 月共有4 种新书首次上榜。现阶段出版社大多通过线上营销活动推广新书，因此新书在网店渠道的销量爬坡领先于实体店渠道。4 月网店渠道的非虚构类畅销榜共有6 种新书首次进榜，预计这些新书后续在零售渠道将会有出色的销量表现。

业绩持续释放增速有所下滑，利润率承压负债率显著下行。2019 年报房企结算主力主要为2017 年左右项目，2017 年前后行业销售仍然维持高增，体现为营收和利润增速仍然靓眼，但由于已开启密集调控，重点城市限价包括地价的上行导致2019 年房企利润率有所下行，预计房企盈利能力未来将继续承压

房企销售：市场持续复苏，20 年销售目标增速中枢下移。2020 年4月百强房企实现销售金额9002 亿元，同比上升0.6%，年初受疫情冲击以来首度转正，重点跟踪房企实现销售金额6932 亿元，同比下降0.3%，降幅较3 月收窄11.5pct，市场持续恢复。4 月11 家龙头房企中7 家已实现单月销售金额增速转正，21 家成长型房企中13 家销售增速转正，但多数房企累计销售进度较历史同期仍有差距。

MCN 是网红经济重要推手，以内容生产和流量曝光为基础的商业组织机构。MCN 公司在制作、交互推广、合作管理、资本等方面支持网红，保障网红持续输出内容，最终实现稳定商业变现。商业模式持续创新迭代驱动MCN 机构提升变现规模与效率。国内网红经济产业生态快速扩张，越来越多的企业、MCN、KOL、平台、服务支持方入局网红经济，为MCN 机构的商业模式持续变化和突破提供可能性。目前国内MCN 机构对内强化组织架构管理，提升内容质量与账号运营能力、加码电商带货；对外增强MCN 协助、深化电商产业链、借助资本以及相关产业资源，进而提升变现规模与效率，打破营收天花板。

2020 年两会政府工作报告指出，深入推进新型城镇化，发挥中心城市和城市群综合带动作用，培育产业、增加就业。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。完善便民设施，让城市更宜业宜居。