本期最受关注的是各省市校外培训机构逐步开始线下复课。1 月 27 日， 教育部发布了《关于 2020 年春季学期延期开学的通知》，此后各省市线下培 训机构业务开展停滞。目前广东、上海、天津等多地已对校外培训机构线下复 课时间做出了安排。我们认为，对于线下培训业态而言，短期来看，疫情使其 春招停滞，从而对其现金流和确认收入产生较大的影响，中小企业存在陷入现 金流断裂风险，而成本项的相对刚性导致企业全年业绩有下降风险。另外基于 健康的考虑，疫情逐步缓和之后家长和学生在新增报课时会有一定的慎重，需 求恢复需要一定的时间。但是中长期来看，疫情对企业业绩主要系一次性的影 响，师资、教研、运营等教育核心环节的深耕仍是企业竞争的关键。

5月22日阿里巴巴集团（BABA.N）发布了2020财年业绩，阿里云年收入破400亿元，比上 一年度247亿收入跃升62%，业绩强劲的阿里云推动阿里巴巴估值上涨。目前阿里云已经 成为亚太地区最大的云计算服务商，位列全球第三。

中小企业经营压力大：报告显示，31%的中小企业已经暂停经营；在预测未来数月的运营 情况时，28%的中小企业称压力将主要来自于现金流，20%的中小企业称需求量不足将会 是首要问题

5 月 27 日金融委办公室表示将于近日发布 11 条金融改革措施，明确深化 金融改革开放方向。我们认为小微企业服务考核、中小银行改革与资本补 充、标准化资产管理和资本市场改革等值得重点关注。中小银行将迎来下 一波政策支持红利，优质中小行有望受益；引导融资需求非标转标，带动 直接融资发展，提升实体服务质效。资本市场改革持续，创业板及新三板 改革、熊猫债发展完善多层次市场体系，约束强化构筑良性生态。银行板 块推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，特色小行常熟银行、成都 银行、南京银行。券商板块推荐优质龙头中信证券、国泰君安、海通证券。

本周计算机行业(中信)指数下跌 5.65%，沪深 300 指数下跌 2.27%，创业板指 数下跌 3.66%。受中美摩擦升级，市场风险偏好回落，继续持有确定性强的一线龙头， 并布局有望超预期的二线品种，首选仍然是云计算、医疗信息、信创。两会后党政口信 创招标有望启动，鲲鹏产业链由于备货较足中短期并不受影响，关注神州数码、中科曙 光、太极股份、中国软件、中国长城、诚迈科技、东方通、卫士通等细分龙头；云计算： 疫情推动，中长期看云化会加速，关注用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、深信 服、广联达、浪潮信息等；医疗信息：发改委和网信办联合发文首提推进互联网医院首 诊制，关注卫宁健康、创业慧康等。其它关注网安：拓尔思（招标数据显示订单恢复快 速增长）、启明星辰、美亚柏科、格尔软件、中新赛克；车联网：千方科技、中科创达； 金融科技：恒生电子、古鳌科技、长亮科技等。

工业互联网连续三年写入《政府工作报告》，今年以来政策频发，作为 新基建重要组成部分，工业互联网建设成为制造业转型升级、发展智能 制造的核心。当前工业互联网建设进度快于顶层政策规划，标识解析已 经完成 5 个国家顶级节点、55 个二级节点的上线运营，标识注册量超 过 37 亿个。此外，还完成了 10 个跨行业、跨领域工业互联网平台的遴 选、153 个试点示范项目的落地、4 个国家级示范基地的建设，提前完 成了 2020 年顶层政策的规划。我们认为工业互联网在新基建政策的驱 动下，建设进度有望加快。我们根据顶层政策要求 2025 年实现百万企 业上云的发展目标，测算 2025 年工业互联网核心产业市场规模有望达 到 1.24 万亿，发展空间广阔。

委托运输管理源自合资铁路兴起，高铁广泛采用。65%关联交易清算定价，协 商定价增速可控。成本相对固定，本线旅客和跨线列车周转量增加贡献成长。 对比自营，委托运输管理盈利卓越，主要高铁净利率或 20%~40%，协同或驱 动京沪高铁 5 年业绩 CAGR15%。单日运量恢复至约 65%反映复苏加速、关注 配置时机。

时刻表看，我国航空市场“客强货弱、外强中弱”。《上篇》中我们从机队规 模、运输量角度分析我国航空货运市场存在该现象，本篇我们进一步从时刻表 来分析。

过去的一个月（2020.04.22~5.22），扫地机行业龙头科沃斯和石头科技 迎来了久违的行情，股价分别上涨 28%、16%左右，同期沪深 300 指数持平。

2019 年全行业景气下行，受化工品 PPI 同比下行影响，化工板块的整体营收同比略有增长（+3.96%），但是全年增 速延续下滑趋势。化工板块的整体净利润同比下滑明显（-9.04%），但是增速在 2019Q1 触底后有反弹迹象。