基建地产重振雄风，用铝需求大幅提升。各类铝产品被广泛地运用于国民经济的各个领域，其中以下游各类基建及房地产所需用铝占比最大。基础设施建设中的建筑用铝型材、电网建设中的铝制电缆桥架、交通运输中的轨道交通车车体等都是重要的铝应用领域。当下，美联储放缓加息的预期持续升温，国内疫情防控措施不断优化，叠加房地产行业“三支箭”的政策支持，将助力国民经济活力快速恢复，大基建及房地产领域同为国民经济的重要支柱，用铝需求将大幅提升。

我们梳理了全球主要矿企22Q3 披露的锂项目最新进展，提供全球锂资 源季度供应表。受国内外矿权和采矿政策收紧、设备技术不足等多重因 素干扰，锂资源项目建设进度和实际投产量不及预期的情况时有发生， 因此实时跟踪全球重要锂项目进程对判断供需平衡点至关重要。

根据历史数据可知，美国2 年期和10 年期国债收益率倒挂往往意 味着后续会发生经济衰退。而经济衰退时政府会通过储备黄金策 略减少风险，使得黄金有较大上涨空间。

高性能战略金属：凭借高强度、耐高温、低密度等特点，钼被作为合金元素加入特钢及不锈钢材料 ，钼钢主要应用于船舶、机械、能源管道等领域。 短期补库需求驱动钼价大涨：今年钼价持续走强，10月钼铁现货均价20.8万元/吨，同、环比增长 10.6%、33.9% 。国内产量受疫情、限电影响有所下滑，国外矿山减产幅度较大，钼供应紧张，导致 22Q3库存大幅下滑。然而，钼下游需求旺盛，22年9月以来钢材产量回升，钢厂招标热情高涨，钢厂 补库需求推动钼价猛增。

双碳目标下，工业金属公司的ESG 实践迫在眉睫，同时面临较大挑战。国家发改委、工信部、生态环境部等政府部门密集发布节能降碳、重金
属污染防控的意见。今年3 月份，生态环境部发文《关于进一步加强重金属污染防控的意见》。伴随着中国转向低碳经济，国内资本市场开始强调ESG的重要性，有关部门亦开始出台相应规章制度，推动ESG 信披发展。2021 年度工业金属公司ESG 报告披露率达到40.35%，创过去五年最高水平。在有色金属板块，工业金属行业的披露率仅次于能源金属。

2021Q3 公募基金大幅增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资 市值比上升至2.55%。根据公募基金2021 年三季报，我们统计了全市场5433 支主 动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配 置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我 们通过基金前十大重仓股中A 股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来 衡量基金对A 股有色金属行业的配置情况。2021Q3 全球经济持续复苏，海外流动 性仍旧充裕，叠加国内碳中和与能耗双控压制产能供给，使包括有色金属在内的商 品价格加速上涨，行业景气度继续提升，周期股业绩弹性释放。在2021 年三季度 周期业绩确定性增强的情况下，基金加大了对周期风格，包括有色金属行业的配置。 2021Q3 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.55%，环比2021Q2 的1.48%上行0.87 个百分点，创2017Q3 以来的新高。

锂：Pilabra精矿拍卖价达 8000 美元/吨，欧盟新能车政策再超预期。 1）供需紧张局面短期内难以缓解，锂价延续涨势。周五电池级碳酸锂报 价55.6 万元/吨，周涨幅3.35%；锂精矿报价5350 美元/吨，周涨幅0.56%。 需求端新能源汽车正处旺季，下游采购意愿强烈，询货询价积极；但供 给端仍持续受到扰动，青海动态及西台地区受泄洪影响用水出现短缺， 产量有所下滑。同时疫情反复导致运输受阻，进一步加剧供需矛盾；2） Pilbara 锂精矿拍卖价格又创新高，在成本端给予锂价有力支撑。10 月 24 日Pilbara 第11 次拍卖成交价达8000 美元/吨（SC6.0，CIF），按照 此价格推算的碳酸锂成本约55 万元/吨，已经逼近当前市场价。此次拍 卖精矿预计于11 月中旬发货，考虑运输+生产时间，对应锂盐出货量或 在1Q23，意味明年一季度锂价下限或已被锁定在55 万元/吨左右；3） 欧盟将从2035 年起禁止生产燃油车，有望驱动电动车渗透率加速提升。 10 月27 日，欧盟三大机构——欧盟委员会、欧盟议会和成员国达成协 议，将从2035 年起禁止燃油车的生产及销售，政策倒逼下欧洲电动化 进程有望再提速。新能车十年十倍将充分打开锂需求成长空间，支撑锂 价中枢长期维持高位，带动相关企业业绩实现高增。相关标的：天齐锂 业、赣锋锂业、科达制造、融捷股份、盛新锂能、永兴材料、雅化集团、 江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西 藏珠峰等。

上周五，美联储官员旧金山联邦储备银行主席Mary Daly 发表了 相对鸽派的观点，市场预期加息有望放缓，受此消息影响，黄金等贵 金属价格有所回升，美债收益率有所回落。Daly 认为“预计联邦基金 利率将升至4.5%-5%区间；紧缩货币政策对整体经济有轻微的压制影 响；需要关注紧缩的力度，也不能过度紧缩；美联储应该降低每次加 息的幅度。“

近五年来原镁消费量逐年走高。低碳化要求交通运输节能降耗，汽车轻量化是最理想的途径，而镁合金或是最有效的汽车轻量化材料，新能源汽车由于里程问题轻量化需求更加旺盛。单车用镁量以及新能源车产量都有极大的市场空间，有望带动镁需求爆发性增长。节能、环保、绿色、可持续发展成为建筑行业的大趋势。镁建筑模板较铝模板性能更好，尽管成本更高，近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，生产成本大幅下降。相关企业已开始加大对镁建筑模板的投入和布局。3C 应用预计未来产量增长相对平稳，基本维持当前生产水平。氢能是战略性新兴产业的重点方向。难以产业化的主要问题在于储氢。镁基储氢材料储氢密度最高、资源丰富、成本低，被认为是最具应用前景的金属储氢材料之一。目前还有需要攻克的技术问题，一旦成熟将带领镁产业由目前的百亿级市场直接升级为万亿级市场。

本周澳锂矿商PLS 第十次（年内第七次）锂精矿拍卖最终成交价为离岸价7100 美元/吨（SC5.5，以黑德兰港离岸价为基础），算入运费、加工费、增值税等事项后，此次拍卖锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约54 万元/吨。本次拍卖的矿石将于11 月中旬实现发货交付，考虑物流与加工周期后，以该批锂精矿生产的锂盐预计将于2023 年2-3 月进入市场进行销售。考虑到这批锂精矿生产锂盐的成本价已等同于目前国内电池级碳酸锂的销售价格，这意味着在供需紧张锂盐生产商仍将获取一定利润的情况下，锂盐价格至明年一季度仍将有极强的上涨动力。