到 2023 年底，我国已连续开展七轮国家医保药品谈判，超 400 种创新药品通过谈判进入基本医保药品目录，显著提升了创新药物可及性。国家医保局、国家卫健委高度重视谈判药品落地工作，陆续发布多个文件推动落地工作，以确保患者真正买得到、用得上谈判药。2024年初 至今，北京、广州和珠海均发布了支持了创新药的产业政策，均对谈判药品落地有明确支持的相关规定。我们希望通过研究医保国谈药品落地情况，更好的理解相关创新药政策实施后医保国谈药品落地可能会发生的变化，从而更好理解创新药产业政策对创新药行业的的支持力度。

日本从 1990 年代开始陷入低增长、低通胀的局面，我们以日本养老金为例，观察日本机构投资者如何应对低利率环境。日本国债收益率变化，对养老年金的投资收益存在显著影响。但上述资产配置行为的调整，均为其带来超出国内利率水平的回报，长期来看，GPIF 很好地完成了其长期投资收益目标。

扩张性再分配政策在收入侧体现为通过央行支持增发国债的方式募集资 金，在支出侧则体现为各种具有福利性质的转移支付。扩张性再分配政策 对于近几年而言可能更多的是有助于消除疫情对就业和消费造成的累积冲 击，从更长期来看则有助于应对人口总量趋势变化带来的潜在通胀水平下 行压力。降低福利项目的目标人群识别成本是提升扩张性再分配政策效力 的重要一环。中国数字经济发展领先，更有可能成功实践基于机器学习的 目标人群识别技术。本文所进行的模拟实验也印证了这一点。利用机器学 习算法进行代理家计调查，不但可以显著提升中低收入者的纳入准确率， 更可以有效克服传统方法识别精确度偏低的问题。可以借助成立国家数据 局的契机，将分散在各部门的公共数据汇集起来，加速构建统一的公共部门大数据库，以提升我国政务数字化程度，进而完善有利于低成本识别的福利项目基础设施。

根据中国保险行业协会在2020 发布的《中国养老金第三支柱研究报告》和 中国社科院在2019 年发布的《中国养老金精算报告》的测算数据，中国未 来预计会有金额较大的养老金缺口，因此，当前为养老金寻找增量资金进行 “开源”以保证退休人员的生活水平已经是比较迫切的需求。基本养老保险 基金的保值增值对于其抗风险和支付能力至关重要。为避免通胀导致的贬值， 并确保退休职工的生活质量，基金需要在时间推移下创造新价值。拓宽投资 领域可以改善基金的投资结构，提高收益率，其中拓展海外投资市场是一个 比较好的发展方向，选择具备业内信誉和投资能力的托管机构，以分散风险 和提高收益。加速推进多层次养老金体系也是“开源”的重要途径，可以满 足不同群体的多层次需求。

深化医保改革事关人民福祉，是中国式现代化内涵下的应有之义。当前医保改 革纵深推进，为保障医保基金可持续运行，我们认为两条主线值得关注。一是 “节流”，预计DRG/DIP 改革到2024 年底将实现全国覆盖、带量采购逐步做到 “应采尽采”、医保谈判继续支持“真创新”；二是“开源”，预计将持续健全筹资运 行机制，同时加快构建多层次医疗保障体系，发挥商业健康险补充作用。

2023 年12 月6 日，财政部联合人力资源社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（后文简称《暂行办法》）进行了修订，发布了替 代版本《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》（后文简 称《管理办法》征求意见稿），《管理办法》征求意见稿与《暂行办法》 相比具体有何修订，对我国资本市场又有何影响？

澳大利亚位于南太平洋和印度洋之间，国土面积约为东盟的近两倍，是世界三大主要移民目的国之一。2022年澳洲人均GDP6.45万美元。全球排名第16位，是世界上经济最发达的国家之一。作为资源型经济体，澳大利亚自然资源丰富、采矿业高度发达，是世界上最大的铁矿石和煤炭出口国之一。澳大利亚银行业高度集中，以澳大利亚联邦银行(CBA).澳大利亚西太平洋银行(WBC).澳大利亚国民银行(NAB).澳新银行(ANZ)为代表的本地四大银行市场集中度高。中资金融机构高度重视澳大利亚市场，共有7家银行在澳设有分支机构。澳大利亚股票市场发达，澳证券交易所(简称澳交所，ASX)是世界第5大股权交易市场。

动漫已成流量聚集高地，用户富矿潜力有待挖掘。根据艺恩数据，截至2023H1国内动漫内容用户渗透率已达87.3%，同比增长8.7pct。动漫人群 年轻化特征进一步凸显，动漫用户中29岁以下的Z世代用户占比达85.4%，同比增长8.3pct。与其他类型用户相比，其在耐消品上表现出更强的消 费能力，对IP相关的虚拟类产品如酒类、3C数码等产品也具有更高的偏好度。聚焦国漫层面2023年1-7月上新的国漫播放指数同比提升19.3%， 商业价值正逐步得到挖掘。

三明医改是医改第三阶段的典型案例和学习目标。改革开放至今，中国的医改日以简单分为三个阶段:第一阶段，基本医保的三个组成医保逐步建立，公立医院的基调自主经营，自负盈亏;第二阶段，基本医保的覆盖面和筹资规模快速提升，支着医疗卫生体系市场化改革快速推进，三甲医院规模快速扩大，民营医院也得到快这发展;第三阶段，更强调医保、医疗和医药的均衡，更强调结构性调整，更注重体的可持续性。每个阶段均有代表性的城市或举措出现，这其中的典型代表便是三明改。

放在 2018 年以来逆全球化和全球大变局的背景下，美国不遗余力的推动制造业回流和再工业化并非偶然，这一进程再通过贸易影响全球供应链格局但通过复盘历史，我们发现不同阶段美国的战略重心不同，对全球产业链的影响自然也有差异。在《从投资视角看美国产业链重构 : 美国再工业化系列研究 (1)》中，我们从投资视角的多个维度梳理发现，美国自身再工业化进程已悄然开启。本文作为该系列研究的第二篇，着重从贸易视角梳理美国制造业回流(进口依赖度 ) 和供应链重构( 进口集中度 )的脉络不同行业的差异、以及在这一趋势下中国面临的机会与挑战。