Core Lithium 是一家初创型的澳矿资源商，旗下核心资产为位于北领地的Finniss 锂辉石矿项目。由于Core 即将成为澳洲下一个全新投产的锂矿商（也将是北领地的首座锂矿），而且其与Sigma Lithium 的巴西Grota do Cirilo 一同、还是2022-23年海外最接近投产的“绿地”锂辉石矿，因此可作为跟踪全球新增供给的风向标。我们认为，虽然Core 的上表储量有限、且分散在多个矿区，但勘探潜力较大、工艺简单，依然将成为全球供给阵营的有效补充。

从长期来看，不锈钢产量增长及基建持续发力推动钼需求增长。钼主要作为生产各种钢材的添加剂，下游应用中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%。从不锈钢产量增长来看，2021 年我国不锈钢粗钢产量为3263.2 万吨，2011 年-2021 年我国不锈钢粗钢产量CAGR 为8.76%。基建方面，2022年9 月26 日国家发展改革委的新闻发布会中再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”的发展方向。基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。

资源争夺愈演愈烈，资源稀缺性凸显。1）Pilbara 锂精矿拍卖续创新高，对应锂盐成本价高于现价：9 月20 日Pilbara 锂精矿拍卖成交价为6988 美元/吨（FOB，5.5%品位），折算锂盐含税成本约51 万/吨，高于当前SMM 电碳报价50.45 万元/吨。此次拍卖精矿预计在2022 年10月发货，考虑运输+生产时间，对应锂盐出货或在2023Q1。本次拍卖高价反映出市场当前供需非常紧张，成本支撑+Q4 旺季到来，后市锂价预计仍将上行。

本次电子拍卖的5000 干吨、约5.5%氧化锂品位的锂精矿以6988 美元/吨（黑德兰港FOB）的最高价成交，折6%标准品位、含海运费的中国CIF 价格约7708 美元/吨，环比8 月初的前次拍卖价格上涨10%。同时本次拍卖的全球参与方较广，在短短30 分钟的竞拍期内共收到22 份标书。这批锂精矿计划于2022 年10 月中旬装船，若流向中国、我们预计最快可在12 月进入生产体系。考虑汇率、港杂、国内运费、增值税，并采用8.0 的LCE 单耗系数以及2 万元/吨的锂盐加工成本，我们测算竞拍价隐含的碳酸锂生产成本将达到51.46 万元/吨。鉴于9-11 月恰逢长协谈判的关键窗口，这次锂精矿拍卖不仅将指引Q4 的锂盐现货市场水位，还将影响2023 年全球市场的长协条款。

能源危机加剧了有色金属供给危机。据欧洲有色金属行业协会 （Eurometaux）披露的信件，嘉能可等40 多家欧洲有色金属行业的 CEO 和细分行业协会一把手集体联署，呼吁欧盟采取紧急举措，阻止 在电力和天然气价格飙升的背景下欧洲出现永久的去工业化。现在整 个行业极度担忧，即将到来的冬天可能会给许多公司带来决定性的打 击。目前欧洲50%的铝和锌产能已经在能源危机期间下线，硅、合金 铁的生产也受到严重打击，冲击正进一步蔓延至铜、镍板块。能源危 机加剧了有色金属供给危机，延长了资本开支周期，我们再次提示， 金属资源供给端遇到的问题是深远且长期的，而需求问题是偏短期 的，产业和投资界需要对金属价格长期高位运行的趋势有充分的认 知。

铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000 度，2021 年全社会用电量中电解铝 用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严 重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次 遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需 要较长时间，电解铝有望长期受益。

基于传统框架下的两个黄金拟合模型（主要国家名义利率+WTI、实际利率+ 美元+中国经济不确定性）的黄金价格的拟合值和真实价格的偏差达到一个极值， 传统模型在今年对黄金解释力度较弱，我们试图从短中长期三个视角简单分析后 续黄金走势。

我们对公开披露布局一体压铸的车企、压铸厂商以及配套的免热处理合金和压铸机厂商进行了梳理。统计发现明确布局一体压铸的车企已经占到2022 年全球新能源车总销量的40%，渗透率显著。压铸厂商方面有明确客户定点的企业：文灿股份、广东鸿图、拓普集团；有明确压铸机时间规划的像泉峰汽车、爱柯迪、宜安科技都是今年年底到货，福然德明年年中压铸机到厂；其余有上超大压铸机计划的包括嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份等。

本专题系列报告聚焦于机器人领域，旨在介绍当前机器人液压和气压驱动方式，介绍它们的特点和应用。液压驱动系统的工作原理是以压缩机油来驱动执行机构进行工作，包括液动机 (各种油缸、油马达)、伺服阀、油系、油箱等基本组成部分，有动作平稳、动力大、易于实现直接驱动等优点。波士顿动力的Bigdog 和Atlas 机器人采用的是液压驱动方式。气压驱动的工作原理基本上是以气体为工作介质，弹性腔体在气压和结构约束的作用下，在一定的空间维度上产生各种形式的运动。根据其不同的形式特点，可以分为以下几种驱动器：嵌入式纤维增强驱动器、弹性气室驱动器、波纹结构驱动器、正压展开软体驱动器、负压屈曲折叠驱动器等。