行业价差仍待修复，资本开支增速呈现放缓迹象。化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾.

黄金:25 年核心变量是通胀，金价易涨难跌；金价上涨还有哪些催化因素；铜:2025 年铜价或前高后低，关注供给扰动情况；铝:供给增速或进一步下降，电解铝利润有望继续走扩；锂:景气改善需待海外矿山出清信号

出口亚非拉成为我国化工品重要的需求增长引擎。基础化工原料:出口占比整体不高，或更多加工为下游产品出口；地产链化工品:氯碱产品出口较少，MDI/钛白粉出口增长显著；家电/汽车链化工品:塑料制品出口整体增长，轮胎企业出口和出海并行；纺服链化工品:直接出口占比不高，锦纶增长显著 ；农化链化工品:化肥出口受政策约束，农药出口保持增长；食饲药添加剂:出口整体保持增长，亚非拉增速可观；国内化工品亦伴随下游制品大量出口

整体观点:我们判断医药板块低点已过，主要基于以下: 1、政策方面，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，从多个环节支持创新药产业链发展，彰显创新药重要发展地位。 2、集采影响方面，2018年以来9轮药品带量采购已纳入423个品种，大多数品种均纳入集采，尚未参与集采的存量品种数量有限，各企业存量大品种已陆续 集采完毕，药品集采对医药行业边际影响逐步衰减。耗材国采和省际联盟集采也覆盖了较多器械品类，集采规则制定和续约也趋于温和。 3、出海方面，创新药海外授权数量和金额节节攀升;原料药制剂出口稳健增长;医疗器械中低值耗材、IVD快速出海，医疗设备海外拓展加快。 4、并购重组方面，2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合。医药行业并购市场活跃，头 部企业通过并购重组方式，提升技术优势，对上下游供应链进行补充，快速切入新领域培养第二增长曲线，进一步增强公司的核心竞争力。建议关注账面 现金充裕，具备良好并购重组能力的相关公司

业绩表现:24Q3 行业明显降速，龙头报表端主动纾压. 结构维度:各价位带分化显著，高端延续稳健表现. 思考与展望:业绩凸显韧性，企业回归理性，期待需求、估值同步改善

10 月份商品房成交实现“双增长”，水泥、聚合 MDI 等 月均价环比回暖.房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本           报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资           机会。

10 月出口大幅改善，对非洲/拉美/金砖国家增速提升更快。1)海关总署披露 10 月进出口数据，按美元计，1-10 月我国出口增速 5.1%、环比+0.8pct，进口增速 1.7%、环比-0.5pct；10 月单月出口增速 12.7%、环比+10.3pct，进口增速-2.3%、环比-2.6pct；我们认为主要因极端天气因素消失后的积压订单释放、上年基数效应、欧美等外需韧性； 2)分区域：对非洲/拉美/金砖/欧盟/东盟出口增速提速较多，分别 +22/+19/+14/+11/+10pct 至 21/23/16/13/16%；对美国/日韩等均明显改善；3)分产品：未锻造的铝及铝材 31%、钢材 24%、机械设备 30% 较快；家电 23%、纺服 16%等多数传统消费品增速回升。

本周钢铁板块上涨 4.91%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨 6.14%，长材板块上涨 2.73%，板材板块上涨 5.44%；铁矿石板块上涨 4.46%，钢铁耗材板块上涨 1.80%，贸易流通板块上涨1.83%。

从数据流的角度把握汽车智能化核心要素。当前的汽车智能化围绕数据流进行演进，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。