2025 年前三季度传统媒体中图书销售整体呈现负增长，实体店、平台电商以及垂直及其他电商持续低迷，2025 年以来新媒体用户规模持续扩大，微短剧数量与质量双升，游戏行业市 场规模保持增长态势，上半年用户规模创历史新高。随着数字化技术的普及和用户习惯的改变， 媒体行业的需求结构正经历深度重塑，市场格局呈现“流量向巨头集中、传统媒体转型求生” 的竞争态势。信用评级方面，媒体行业发债主体集中在传统媒体细分行业，级别以 AAA 为主，2025 年三季度，AAA 级别主体发行规模同比有所增加，无担保债券发行信用利差（平均数）环比小幅上升。随着一系列推动媒体行业健康发展的政策陆续出台，2025 年前三季度，媒体行业整体平稳运行，同时 AI 技术逐步赋能媒体生产与传播。展望 2025 年全年，媒体行业处于出清修复阶段。

两轮车：板块 25Q1-Q3 实现营收 820.8 亿元，同比增长 28.6%；归母净利润 78.6 亿元，同比增长 44.5%。其中单三季度实现营收 292.3 亿元，同比增长 22.2%；归母净利润 25.7 亿元，同比增长 31.4%。考虑到出货端新国标政策 下前高后低，4Q 预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26 或将迎来行业景气度的关键考验期。（2）小米 集团：小米汽车 10 月份交付量超 4 万辆，今年前 10 个月交付量已超过 29 万辆，为去年全年的两倍多。截至 10 月 31 日，双 11 全渠道累计支付金额破 182 亿元。小米首座智能家电工厂 10 月 28 日正式投产，自建工厂与长虹不“拆伙”。

央行重启国债买卖操作，其政策信号意义显著大于实际操作规模。2025 年 10 月，央行以 200 亿元的规模恢复国债买入操作，其量级显著低于 2024 年同期平均操作水平。操作公布后，各期限活跃券收益率出现短暂上行，反映出市场对此次操作规模或存预期落差。我们认为，相较于其本身的流动性投放效果，本次操作所传递的政策信号意义更为关键。较低的操作规模也表明央行并无意推动利率过快下行，意在避免市场形成过度宽松的预期驱动。同时，从供给角度看，2025 年 11 月国债发行压力已呈现边际缓解，通过大规模买债以对冲供给的紧迫性不高。本次小规模买入操作，更多可视作对潘功胜行长在金融街论坛上“恢复公开市场 国债买卖操作”政策宣示的具体落实，在保持流动性合理充裕的同时，进一步强化货币政策与财政政策的协调配合，引导市场形成稳定预期。

被动指数基金规模维持平稳，ETF 比例提升。截止到 2025 年三季度，市场上的 2823 只 非货币指数基金资产规模共计 6.72 万亿元，较上季度规模增加 1.11 万亿元，继续呈现快 速增长态势；分产品形式来看，三季度 ETF 增长约 1.24 万亿，ETF 占比快速提升超过 6 个百分点，且主要为场内直接贡献。从具体的 5.36 万亿 ETF 的规模来看，目前国内股票 宽基占比进一步下滑至 47%，重新回到 50%以下，而市场整体上涨、情绪较好的情况下， 行业主题产品占比有所回升，达到约 20%。

集采逐步出清+设备招投标回暖，高耗、设备率先迎来拐点。2025 前三季度医疗器械上市公司收入 1833.45 亿元，同比下降 3.90%，扣非净利润 227.04 亿元，同比下降 17.70%，不同子板块分化明显：2025 前三季度收入增速从高到低排序为高值耗材（+5.12%）、低值耗材（-0.75%）、医疗设备（-1.02%）、体外诊断（-13.94%），扣非利润增速从高到低排序为高值耗材（+1.18%）、医疗设备（-17.98%）、低值耗材（-21.68%）、体外诊断（-32.20%）。其中高值耗材板块进入后集采阶段，负面逐 步出清下通过创新或出海逐步回归增长态势，如骨科、电生理等均有不错增长表现； 医疗设备大部分公司在招投标回暖叠加低基数下，三季度迎来拐点，整体经营稳中向好；低值耗材受国际形势变化影响，Q2、Q3 短期发货、利润率均有波动；体外诊断在 DRGs、集采、检验互认等政策密集执行下，短期业绩继续承压。

The market by value in this report is defined as the revenues that enterprises gain from goods and/or services sold within the specified market and geography.

Bioprocess bags are disposable containers designed for use in biopharmaceutical manufacturing processes. Bioprocess bags are made of flexible, sterile, and single-use materials. These bags facilitate the storage and transportation of liquids such as cell cultures and biopharmaceutical formulations. Bioprocess bags are widely adopted in the bioprocessing industry as they offer advantages, including reduced contamination risks, increased operational efficiency, and flexibility in production.

Values in this market are ‘factory gate’ values, that is the value of goods sold by the manufacturers or creators of the goods, whether to other entities (including downstream manufacturers, wholesalers, distributors and retailers) or directly to end customers. The value of goods in this market includes related services sold by the creators of the goods.

The market by value in this report is defined as the revenues that enterprises gain from goods and/or services sold within the specified market and geography. • Values in this market are ‘factory gate’ values, that is the value of goods sold by the manufacturers or creators of the goods, whether to other entities (including downstream manufacturers, wholesalers, distributors and retailers) or directly to end customers. The value of goods in this market includes related services sold by the creators of the goods.

The global AI-powered receipt automation market is a part of the global application software market. The global application software market was valued at $349.96 billion in 2021 and reached $439.86 billion in 2023. The global application software market witnessed an incremental growth of $89.9 billion and registered a CAGR of 12.1% from 2021 to 2023.