2026 年 1-2 月广义财政收支呈现收入边际修复，支出靠前发力的显著特征，财政稳增长意图 明确。1-2 月广义财政收入同比-1.4%，较 2025 年 12 月大幅回升 17.1 个百分点，收入端初显企稳迹象；而广义财政支出同比显著提速至 6.1%，降幅收窄并转正。从预算完成度看，广义收入完成度 17.8%与过去五年平均持平，支出端完成度 14.1%高于过去五年均值 13.2%。

3 月外盘阔叶浆报价上涨 20 美金，参考智利 Arauco 阔叶浆，报价自 2025 年 7 月的 500 美金/吨的低点上涨至 2026 年 3 月的 620 美金/吨（上涨 120 美金/吨，涨幅 24%），3 月 报价处于 2016 年以来 50%分位数。各大主流浆厂对 3 月阔叶浆报价均有上调，3 月 4 日，智利 Arauco 公布 3 月木浆外盘报价，针叶浆银星持平于 710 美元/吨，本色浆金星持平于 620 美元/吨，阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 620 美元/吨。3 月 3 日，亚太森博宣布即日起阔叶浆每吨上调 150 元，主因近期原材料、能源及运输成本持续上涨，同时受 4 月年度停机检修影响，亚太森博商品浆供应紧张，为保障长协客户稳定供货。2 月 24 日， Suzano 宣布 2026 年 3 月亚洲市场价格上涨 20 美金，欧美市场价格上涨 50 美金。

在"双碳"目标与供给侧改革深化背景下，中国钢铁行业告别产能扩张的"内卷"模式，迎来价值重估窗口期。产能置换趋严、环保标准升级与能耗双控倒逼行业从规模竞争转向质量效益竞争，头部企业通过技术升级、产品结构优化构建差异化优势，行业集中度提升推动盈利能力修复。本报告系统解析钢铁行业“反内卷”的三大驱动力：政策端产能约束与碳排放管理、需求端高端制造 与新能源用钢崛起、供给端低碳技术与产品升级，聚焦头部企业在特钢、高强钢、电工钢等高附加值产品的布局差异，以及氢冶金、短流程炼钢等低碳技术的商业化进程。通过剖析行业集中度现状、成本传导机制等核心变量及标杆案例，为投资者把握价值重估机遇、识别优质标的提供战略参考。

资产支持票据共发行 18 单产品，发行规模合计 169.40 亿元，与上月相比，发行数量减少 22 单，发行规模下降 42.44%；与上年同期相比，发行数量减少 14 单，发行规模下降 40.45%。发行产品涉及的基础资产类型为个人消费金融、补贴款、一般融资租赁、小微贷款和应收账款等。其中，ABCP 产品共发行 7 单，发行规模合 计 64.71 亿元，占 ABN 发行规模的 38.20%。融资成本方面，一年期左右 AAAsf级票据最低发行利率为 1.71%，最高发行利率为 2.00%，利率中枢大致位于 1.84%。

在当前的 A 股市场环境下，行业轮动速度显著加快，把握一个行业特质性的投资选股逻辑已经成为获取结构性超额收益的关键。然而，传统的投研模式正面临着“覆盖广度”与“响应速度”的双重挑战：一方面，个人分析师的精力有限，难以实时、深度覆盖数百只个股及快速涌现的新兴赛道；另一方面，传统的量化多因子模型难以真正理解非结构化研报文本背后复杂的“因果推演逻辑”。为此，本报告通过引入大模型思维链（CoT）技术，试图实现自动化提取并时序跟踪行业分析师的投研逻辑，动态捕捉行业定价最核心的逻辑，为投资决策提供差异化的逻辑补充，以此深度赋 能主动权益投资。

民营经济作为国民经济的重要组成部分，其健康发展关乎经济活力与民生福祉，而融资支持则是保障民营企业稳健前行的关键支撑。2025 年，在《中华人民共和国民营经济促进法》落地实施的法治保障下，一系列靶向精准的支持政策持续发力，政策体系不断完善，民营企业融资渠道持续拓宽，融资成本稳步下行，为民营企业发展注入强劲动力。从债券市场年度运行实效来看，民营企业发行与融资规模稳步攀升，净融资实现近五年首次由负转正，融资结构、成本与主体资质呈现出阶段性优化特征，创新债券的支持作用持续凸显。立足 2025 年政策落地成效与融资运行基础，2026 年民营企业融资支持将向更深层次、更宽领域推进，财政与金融协同发力的格局持续深化，助力融资成本保持稳中有降态势；融资渠道进一步拓展，直接融资占比将稳步提升；资金投向聚焦重点领域与关键环节，强化产业导向的精准赋能；同时风险防控机制持续健全，信用体系建设不断夯实，共同推动民营企业融资生态向更健康、更可持续的方向发展。本文将系统回顾 2025 年民营企业相关支持政策与融资运行情况，并展望 2026 年融资发展趋势，为把握民营经济融资发展脉络提供参考。

预计 2 月信贷整体少增（9000 亿元），同比增速 6.0%。2 月同业存单发行量低于去年、发行利率持续低位，共同指向银行体系流动性充裕、负债端压力有限，也从侧面印证资产端扩张偏慢、实体融资需求仍偏弱。这与我们此前从 PMI 下滑、高频经济数据走弱、BCI 融资指数回落等维度得出的判断相互印证。我们预计全口径的新增信贷额为 9000 亿，同比增速预计为 6.0%。结构上看，“企业稳、居民弱”格局不变。对企业而言，考虑到今年财政靠前发力程度高于去年同期，“两重”投资 项目亦在密集落地，仍会提振相关配套融资需求，预计月内中长期贷款仍发挥压舱石作用。于居民而言，春节期间居民出行旅游热情高涨，来访看房认购环比、同比大跌，整个 2 月楼市表现冷清，居民中长期贷款延续负增状态。

2026 年 1 月人民币住户存款延续季节性增长态势，1 月末余额为 168.04 万亿 元，较 2025 年 12 月（165.89 万亿元）增加 2.15 万亿元，环比增长 1.29%；较 2025 年 1 月（156.77 万亿元）同比增长 7.19%。结构上，活期存款和定期 存款的占比基本保持平稳：人民币住户活期存款余额为 44.22 万亿元，占总存款比重 26.31%，定期及其他存款余额为 123.82 万亿元，占比 73.69%。

十四届全国人大四次会议于 2026 年 3 月 6 日（星期 五）下午 3 时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展 和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。此次会议内容十分重磅，本文重点分析以下与资本市场相关的十条内容。

停产+中断运输，铝价看涨。卡塔尔 Qatalum 铝厂名义原铝年产能为 63.6 万吨，因天然气断供被迫全面停产，3 月底前完成，全面停产后复产需 3-6 个月。巴林 Alba 铝业年产能约 160 万吨，占全球电解铝产能 2%，因霍尔木兹海峡航道受阻宣告遭遇不可抗力停止运输。从整体区域供给格局看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）合计 705 万吨，2025 年产量 692.7 万吨，占全球电解铝产量 9%，基本都处于地缘冲突的核心区域，未来或有可能陆续受到影响。