2021 年 1-8 月食品饮料板块股价跑输市场。2021Q2 基金持仓食品饮料比例回落， 但仍是基金配置主流。其中白酒持仓比例略有下滑，大众品除啤酒外，其他行业 配置比例均有回落，二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金全 线减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成 长性凸显有关。年初至今整体消费偏弱，随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢 复苏，预计整体消费将缓慢回暖。往未来展望，食品饮料基本面的稳定性与业绩 确定性较高，我们长周期看好白酒板块，建议持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒 等，同时关注体量小、增速快的酒企改善型机会。大众品中持续推荐伊利股份、 海天味业、绝味食品等，建议关注业务周期趋势向上的机会，如嘉必优。

投资建议：综上所述，我们认为注射剂出口市场空间广阔，壁垒高，盈 利能力好，是高水平玩家的舞台。同时在带量采购等政策以及国内医药 高端制造崛起背景下，优秀仿制药企业将逐步开启注射剂出口之路。目 前我国注射剂出口第一梯队基本形成，看好产品管线布局丰富，产能充 足，且海外渠道优势明显的企业，推荐健友股份、恒瑞医药，建议关注 普利制药、复星医药等。

8.23-9.03，申万休闲服务板块跑赢沪深300 指数4.26pct。国信社服板 块涨幅居前的股票为呷哺呷哺（27%）、国旅联合（25%）、三特索道 （23%）、桂林旅游（21%）、天目湖（18%）、宋城演艺（18%）、长白 山（17%）、海底捞（17%）、张家界（16%）、西藏旅游（16%）,期内无 股票下跌。随着暑期疫情暂告一段落，叠加中秋/国庆假期出游需求延迟 释放预期下，整个国信社服板块迎来普涨。

造纸：进口压制&需求淡季导致 2Q 板块景气度下行，静待旺季到来盈利触 底回升。1Q 受原料成本上行+下游需求旺季影响，行业格局改善盈利回升， 浆纸系业绩弹性释放尤为明显。

整体回顾：大幅超越疫情前表现，家具、造纸表现较优。2021 上半年， SW 轻工制造板块营收同比增长40%，净利润同比增长90%，板块成长性 在申万行业中排名第5。各子板块营收均实现正增长，其中，家具板块营 收、归母净利润增速回升幅度最大，呈现加速复苏态势，造纸板块归母净 利润实现翻倍增长，盈利能力亮眼。分季度来看，2021Q2 轻工板块业绩延 续强势回弹，营收、归母净利润分别相对2019Q2 增长50%、87%，主要受 到疫情防控常态化、消费活力滞后释放等利好因素影响。

由于疫情之后汽车行业产销持续复苏，即使缺芯及原材料价格上涨等不 利因素下，2021 年上半年行业业绩表现依然呈现实质性改善，其中以 乘用车、汽车零部件为主表现明显向好，而公募基金对行业配置虽有所 提升但依然处于低位，随着行业的持续回暖、电动智能化加速渗透，下 半年汽车行业依然具有较好的投资机会。

核心观点：上半年需求相对疲软的背景下，啤酒行业却能够实现结构升级加速，我们认 为主要系：（1）2017 年前啤酒行业激烈的价格战积蓄了消费升级的势能，2018 年开始 啤酒行业价格战趋缓，前期积蓄的消费升级势能得以释放，使得近几年啤酒行业价格呈 现强劲的增长趋势且有加速的空间。（2）高档酒和低档酒的消费群体存在一定的分层， 相对来说高档酒消费群体对收入的敏感性较低，而低档酒的消费群体对收入的变化更为 敏感，因此低档酒销量受影响更大。（3）啤酒上市公司主动发力高端产品，收缩低端产 品，推动了行业的结构升级加速。

按美元计价，我国8 月出口同比增长25.6%，较7 月回升了6.3 个百分点；8 月进口同比增长33.1%，较7 月回升了5 个百分点。8 月贸易顺差为583.3 亿 美元，同比上升2.1%。8 月出口较7 月明显反弹，外需总体平稳，海外疫情促 使防疫物资出口增速明显回升，东南亚疫情对其生产造成制约，我国出口份额 得到维持，出口下行压力得到部分减缓。随着圣诞季备货的到来，外需稳健， 我国出口短期内仍有支撑，到四季度随着基础抬升出口增速或将明显回落，但 出口景气程度可能不会急速下行。

全球新能源汽车市场共振向上，渗透率将持续提升，带动锂 电池产业链维持高景气。我国汽车电动化产业链布局完善，将能充分享 受全球汽车电动化红利。目前行业仍处于下游需求旺盛、上游产能紧张 格局，产业链价格维持高位运行，预计三季度业绩保持快速增长。建议 重点关注产业链中供需紧俏带来业绩弹性较大的环节；以及业绩增长确 定性高的细分龙头：宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业、新宙邦、多氟多、 德方纳米、容百科技、当升科技、璞泰来、恩捷股份。

2021H1 军工行业实现营收2450.29 亿元（+27.24%），归母 净利润199.79 亿元（+64.10%），行业景气度再次在业绩上得到 兑现；毛利率23.53%（+0.65pct），净利率8.15%（+1.83pct）， 盈利能力明显提升；期间费用率14.02%（-0.92pct），费用结构 持续优化：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.47pct / 0.58pct / 0.25pct，研发费用率同比提升0.39pct；存货 2098.29 亿元（+20.44%），合同负债+预收账款1194.14 亿元 （+256.19%），在手订单充足，生产任务饱满，行业处于景气度 扩张阶段。