上周股市出现明显调整，由于稳增长信号初显，周期股底层逻辑 受到挑战，出现明显回落。海外利空因素扰动，全球市场波动加 剧，恒大事件的风险相对仍可控，我们认为股债走势与2019 年下 半年类似，整体处在震荡格局。

近五个交易日沪深300 指数下跌3.40%，食品饮料板块下跌2.28%，行业跑 赢市场1.12 个百分点，位列中信30 个一级行业中游。其中，酒类下跌2.18%， 饮料下跌2.30%，食品下跌2.74%。个股方面，华统股份、金种子酒及会稽 山涨幅居前，科拓生物、劲仔食品以及承德露露跌幅居前。

投资建议：因此能控限产背景下，我们建议关注具备较强能耗水平、成本控 制能力的上下游一体化标的，以及与九大省份高能耗产品重合度较高的其他 省份标的，如黄磷板块的云图控股，工业硅板块的合盛硅业等。

投资建议: 子赛道复苏差异大,优选业绩确定性强且估值合理标的 维持板块“超配”评级。随着疫情逐渐企稳，市场对“十一”黄金周旅 游需求释放具有一定期待。特别是K12 课外辅导新政在开学后也将带来 亲子游的更多需求。加之北京环球影城开业带来市场对于国家有关部门 通过旅游提振内需的路线的信心。短期综合赛道景气度、事件驱动等因 素，重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家、 中青旅、三特索道、天目湖、科锐国际、中公教育、九毛九、海底捞、 华住集团-S、百胜中国-S 等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推 荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、海底捞、九毛九、华住 集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。

9 月 17 日，金融委办公室秘书局局长陶玲通过视频的方式，在“2021 中国资产管理 年会”发表了题为《在严监管中实现高质量发展》的演讲。她表示，到年底，资管新 规过渡期正式结束，明年开始，资管行业将迎来真正考验。展望未来之路，将是资管 行业的“蝶变期”。那么，市场主体以及监管机构应当如何把握蝶变期，推动资管行 业向健康长远良性稳健的发展更进一步？本文将进行讨论。

投资建议：关注行业分化加剧下的α，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、 【顾家家居】、【晨光文具】；造纸行业文化纸景气度触底，推荐【太阳纸 业】，建议关注高端箱板纸占比较高的【山鹰国际】。

产地生产平稳，需求持续释放，煤价稳中上涨。截至9 月17 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价1195.0 元/吨，周环比上涨75.0 元/吨； 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）995.0 元/吨，周环比上涨25.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）983.0 元/吨，周环比上 涨68.0 元/吨。本周产地生产稳定，下游电厂库存依旧处于低位，建 材、化工、冶金等非电煤需求持续释放，拉运积极，北方冬储煤出现大 量招标采购，煤价稳中上涨。

投资策略：整体来看，一方面，网购渗透率不断提升、下沉市场潜力 释放、直播电商等新增长点将持续为快递行业提供驱动力，服务保障能力 持续增强支撑快递需求有效释放，快递件量有望维持高速增长；另一方面， 行业竞争持续加剧，但监管强化，价格战有望阶段性缓和，头部企业有望 改善盈利能力，加固壁垒。选股建议关注两条主线：一是主打中高端市场， 产品结构完善、服务质量突出的直营制综合物流服务商；二是市场份额持 续领先、资产规模较大、成本优势显著的加盟制快递龙头。建议关注：顺 丰控股、韵达股份、圆通速递。

8 月全国一般公共预算收入同比增长2.7%，剔除基数效应后较上月显著 回落，也明显弱于去年四季度增长水平，经济下行的负面影响持续显现。 8 月份一般公共财政支出同比增速6.2%，剔除基数效应后与上月基本相 当，延续了上半年财政支出偏低的状态，但支出完成预算进度与2018、 2019 年同期的差距正逐渐缩小，支出完成进度略有加快。剔除基数后， 8 月政府性基金收入持续下滑，地产下行压力有所体现；基金支出处于低 位震荡状态；其中新增专项债发行进度仍落后于往年水平，部分与财政 的跨年度调节有关，为明年的财政稳增长留出余地。

本周板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收盘8057.点，下跌8.0%， 跑输万得全A 的下跌2.6%。行业平均市盈率13.53 倍，相比上周下跌 1.04。板块下跌，跑输大盘。