2021 年 1-8 月食品饮料板块股价跑输市场。2021Q2 基金持仓食品饮料比例回落， 但仍是基金配置主流。其中白酒持仓比例略有下滑，大众品除啤酒外，其他行业 配置比例均有回落，二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金全 线减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成 长性凸显有关。年初至今整体消费偏弱，随着国内疫情逐渐得到控制，餐饮缓慢 复苏，预计整体消费将缓慢回暖。往未来展望，食品饮料基本面的稳定性与业绩 确定性较高，我们长周期看好白酒板块，建议持有贵州茅台、五粮液、山西汾酒 等，同时关注体量小、增速快的酒企改善型机会。大众品中持续推荐伊利股份、 海天味业、绝味食品等，建议关注业务周期趋势向上的机会，如嘉必优。

1、 食品饮料股价下跌，估值回落是主要原因 ........................................................................................................................ 5

1.1、 2021 年 1-8 月食品饮料板块涨幅跑输大盘 ............................................................................................................. 5

1.2、 个股涨跌幅：次新股、改善型公司表现较好.......................................................................................................... 7

1.3、 2021Q2 基金重仓食品饮料比例持续回落................................................................................................................ 7

2、 行业：二季度白酒稳健增长，大众品短期承压 ................................................................................................................ 9

2.1、 白酒：疫情不改长期趋势，产品升级和集中度提升逻辑持续演绎...................................................................... 9

2.1.1、 产品升级驱动行业结构性繁荣，龙头企业竞争优势不断提升 ................................................................... 9

2.1.2、 白酒中报交出优质答卷，助力板块股价企稳向好..................................................................................... 11

2.2、 调味品：中报业绩承压，静待行业复苏 ............................................................................................................... 18

2.3、 乳制品：乳制品需求较好，行业竞争趋缓，集中度持续提升............................................................................ 20

2.4、 肉制品：猪价步入下行周期，屠宰逐渐恢复........................................................................................................ 23

2.5、 啤酒需求平稳，吨价明显提升 ............................................................................................................................... 24

2.6、 卤制品：门店经营继续恢复，毛利率受益原材料储备........................................................................................ 27

3、 重点个股：业绩为重，龙头更优 ...................................................................................................................................... 28

3.1、 贵州茅台：业绩增速平稳，直销持续推进 ........................................................................................................... 28

3.2、 五粮液：各系列量价齐升，直营占比明显提高、................................................................................................ 28

3.3、 山西汾酒：高增趋势持续，利润弹性突显 ........................................................................................................... 29

3.4、 洋河股份：战略调整成效显著，多品牌共同发力................................................................................................ 29

3.5、 伊利股份：业绩超预期，份额持续提升，领先地位稳固.................................................................................... 30

3.6、 双汇发展：业绩短期承压，长期猪价下行利润弹性大........................................................................................ 30

3.7、 海天味业：业绩符合预期，龙头稳健成长 ........................................................................................................... 31

3.8、 中炬高新：业绩压力增大，夯实基础静待花开.................................................................................................... 31

3.9、 涪陵榨菜：高基数导致业绩承压，下半年有望加速成长.................................................................................... 32

3.10、 桃李面包：季报业绩超预期，员工持股提振士气.............................................................................................. 32

3.11、 西麦食品：业绩短期承压，仍处发展黄金期...................................................................................................... 33

3.12、 中国飞鹤：业绩增长强劲，市场份额持续提升.................................................................................................. 33

3.13、 新乳业：业绩符合预告，正处发展黄金期 ......................................................................................................... 34

3.14、 广州酒家：食品业务稳增长，餐饮业务拖累短期业绩...................................................................................... 34

3.15、 味知香：费用短期扰动，多渠道布局，长期发展可期...................................................................................... 35

3.16、 李子园：业绩符合预告，稳步推进全国化 ......................................................................................................... 35

3.17、 金字火腿：定增扩产，长期竞争力强化 ............................................................................................................. 36

3.18、 煌上煌：收入增幅回落，蓄力未来成长 ............................................................................................................. 36

3.19、 绝味食品：门店拓展顺利，未来稳健成长 ......................................................................................................... 37

3.20、 甘源食品：商超流量下滑拖累，回购股份彰显信心.......................................................................................... 37

3.21、 周黑鸭：新开门店快速拓展，放眼未来高成长.................................................................................................. 38

4、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 39