2021H1 军工行业实现营收2450.29 亿元（+27.24%），归母 净利润199.79 亿元（+64.10%），行业景气度再次在业绩上得到 兑现；毛利率23.53%（+0.65pct），净利率8.15%（+1.83pct）， 盈利能力明显提升；期间费用率14.02%（-0.92pct），费用结构 持续优化：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.47pct / 0.58pct / 0.25pct，研发费用率同比提升0.39pct；存货 2098.29 亿元（+20.44%），合同负债+预收账款1194.14 亿元 （+256.19%），在手订单充足，生产任务饱满，行业处于景气度 扩张阶段。

1. 行业整体情况：盈利能力提升，行业景气度兑现............................................................................................. 4

2. 上游收入及利润增速快，下游合同负债值得关注............................................................................................. 6

3. 国企收入规模大，民参军盈利能力强............................................................................................................. 8

4. 航空装备：新型战机产业链业绩亮眼............................................................................................................. 9

5. 航天装备：多因素驱动导弹产业链高景气...................................................................................................... 11

6. 军用电子与信息化：军用被动元器件成长性最强............................................................................................13

7. 军用新材料及加工：航空发动机需求驱动新材料高增长..................................................................................14

8. 投资建议....................................................................................................................................................16

9. 风险提示....................................................................................................................................................16