抓住细分领域变化，寻找超额收益。1）海水淡化：能源成本占国内海水淡化项目总成本近40%，十三五期间电改的推进加速降低能源成本，用电成本下降叠加水价处于上升周期，海水淡化行业迎来爆发临界点。2）油田环保：油田环保每年运营服务市场空间约200亿，属于典型技术密集型行业。在新环保法实施，执法趋严的背景下，原本相对封闭的油田环保市场将逐渐向具备技术优势的第三方治理企业开放。3）土壤修复：“土十条”理顺商业模式；预计2017年出台的《土壤污染防治法》将建立“土壤污染防治基金”，解决资金来源问题。政策强力推动行业需求爆发，预计十三五期间土壤修复市场规模6359亿元。

政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复5 万亿市场未开启。我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土壤修复的市场空间高达4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性和可操作性；2）尚未形成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚，未形成统一的处理技术路径，我国土壤修复市场迟迟未能开启。“十三五”期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土壤修复市场有望加速集中释放。

09-11年，装机容量持续增长，但煤价走高，导致电力毛利率和ROE相继下滑。

生态修复与重构领军企业，上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工，是国家高新技术企业，拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质，为“双甲” 资质的企业 。 2015 年 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 5.8/1.1 亿 元 ，YOY+1.33%/+2.34%，其中生态修复占比 72%，市政园林占比 24%，2016 年前三季度实现营收/归母净利润 4.62/0.96 亿，YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇，合计持股 46.63%。

在传统行业面临经济下行压力，国家大力推进 PPP 的大背景下，大量央企转型进入环保领域。目前参与 PPP 的公司可以大致分为资源型和市场型：资源型企业一般为央企和国企，具备项目资源+资金资源；市场型企业一般为民企，拥有细分领域技术优势+项目经验。 未来环保产业竞争格局将呈现金字塔式，资源型企业处于第一梯队，承接大型 PPP 项目；市场型企业为第二梯队，与资源型企业互补合作；中小型环保企业市场化竞争激烈，利润空间将被压缩。

非水可再生能源中，以风电及光伏为国家锐意发展的行业。中国风电及光伏的规模以上装机容量占比由12年的5.31%/0.29%上升至15年的8.50%/2.84%。纵使短期遇弃风弃光问题困扰，惟国家扶持策略不变，憧憬特高压输电网及保障性收购电量政策增强消纳。 

环保指数自年初累计下跌 12.51%，估值处于近四年来历史低位。2016 年前三季度，华安覆盖的环保上市公司实现营业收入合计 1096 亿元，同比增长 20%；实现净利润合计 162 亿元，同比下降 0.11%。 

预计环保行业将从“投资建设”转向“监管收费”，即更看重环境效果。环境垂直监管有望在未来 2 年间逐步完成，加之环保考核已列入地方政府政绩考核，我们预期后期环境监管、执法将逐步落到实处；同时包括排污权、碳排放、环境税等收费制度有望全面加速，收费制度建立有助于行业发展得到持续的资金支持，也是推动环保企业持续投入的重要动力。 

本周观点：公用事业电力：国家能源局印发《水电发展“十三五” 规划》与《风电“十三五”规划》：水电规划从总装机规模和类型来看，至 2020 年全国水电总装机容量要达到 3.8 亿千瓦，其中常规水电 3.4 亿千瓦，抽水蓄能 4000 万千瓦；分区域来看，西部水电装机规模 2020 年达到 2.4 亿千瓦时、中东部 1.4 亿千万时。形成六大水电基地，实现整体优化能源调度“西电东送”、完善水电外送通道、梯级联合调度是重点；从具体的项目建设计划来看，新增大中型水电站 3849 万千瓦，抽水蓄能电站 1697 万千瓦，小水电 500 万千瓦；从工程建设重点来看，西部地区大型河流、大型水电基地将是开发重点，限制开发程度已较高的东、中部地区水电项目与中小型水电开发；“十三五”期间水电总投资规模将达到 5000 亿元，常规水电每千瓦时投资 1.3 万元、抽水蓄能 7000 元。 

环境保护部二11 月22 日収布《2016 年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，从全国大中城市固体废物信息収布情况、全国固体废物污染防治工作迚展情况、全国固体废物污染防治能力建设情况以及地方固体废物污染防治工作实践4 个方面，系统介绍了2015 年我国固体废物污染防治工作的相关情况。