在传统行业面临经济下行压力，国家大力推进 PPP 的大背景下，大量央企转型进入环保领域。目前参与 PPP 的公司可以大致分为资源型和市场型：资源型企业一般为央企和国企，具备项目资源+资金资源；市场型企业一般为民企，拥有细分领域技术优势+项目经验。 未来环保产业竞争格局将呈现金字塔式，资源型企业处于第一梯队，承接大型 PPP 项目；市场型企业为第二梯队，与资源型企业互补合作；中小型环保企业市场化竞争激烈，利润空间将被压缩。

上篇：环保篇.........6

1 PPP 推动环保产业格局改变........6

1.1 环保板块成为央企必争之地....... 6

1.2 参与环保 PPP 的公司分为两大类：资源型和市场型....... 11

1.3 环保产业格局变化：金字塔式....... 19

1.4 推荐标的...... 21

2 2017 年关注环保细分行业.....23

2.1 环境监测：强政策助推，打开市场空间........ 23

2.2 危废：缺口依然存在，跑马圈地继续...... 27

2.3 环卫：风渐起、空间大、增速佳....... 29

2.4 汽车拆解：政策东风将至，行业转机浮现....... 31

2.5 碳减排：政策不断完善，推进进程加速....... 32

下篇：公用事业篇......36

3 电力：电改落地超预期，政策红利开启万亿市场......36

3.1 工商业与居民一同带动全社会用电量回暖........ 36

3.2 煤电联动年内启动机会小，火电机会尚需时日........ 38

3.3 电改政策密集发布，落地速度超过市场预期...... 40

3.4 售电侧改革打开万亿市场..... 44

3.5 电力板块高股息低估值及电改标的....... 48

4 天然气：“管中间，放两头”，把握燃气产业链投资机会.......52

4.1 下半年天然气价改政策频发，天然气市场化进程提速.... 52

4.2 国际化交易中心即将正式运行，市场化交易有望放量..... 54

4.3 今年冬季或出现大面积寒潮，天然气需求或将迅速增长...... 56

4.4 燃气板块投资建议........ 57

5 风险提示......57