公用事业电力：火电业绩预计下滑，水电业绩增速回落。节前申万电力板块 67 家公司中（含 B 股），34 家已披露业绩快报。 其中预计实现盈利的有 16 家，预计亏损的 18 家。火电板块披预期13 家实现盈利，同比预增的只有 2 家，同比预降的 11 家，2 家公司预计亏损；水电板块预披露的 10 家公司全部实现盈利，其中业绩同比预增的有 7 家，同比预减的 2 家，1 家预计亏损；燃机发电板块业绩扭亏为盈的有 2 家；热电板块业绩 4 家全部实现盈利，同比预增和预减的各 2 家；新能源发电板块3家公布业绩预报的公司均实现盈利且都实现业绩预增。

本周发改委、住建部发布规划，对 2020 年污水、污泥、再生水等的处理率和处理规模提出明确目标。我们认为：1）规划较“十二五”有三个转变，由“规模增长”向“提质增效”转变，由“重水轻泥”向“泥水并重”转变，由“污水处理”向“再生利用”转变；2）正式规划与征求意见稿相比，多数指标的目标进行了下调，说明规划尊重实际情况，更重要的是，暗含了舍弃数量的背后，将更加注重质量控制；3）规划目标的描述更加细致，并进行了各省份目标的拆分，具备可行性；4）带来总投资约 5644 亿元，利好水务公司。

环保板块观点：首个 PPP 资产证券化项目落地，前期垫资高但后期有运营现金流的项目有望最先受益。2 月 3 日，新水源 PPP 资产支持专项计划在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，总规模 8.4 亿元。该专项计划由新疆昆仑新水源为发起人，基础资产系其依据特许经营协议提供污水处理服务而产生的收取服务费的收费收益权。污水处理服务费付款方为乌鲁木齐水务局。根据交易结构安排，为优先级设置原始权益人利率调整选择权，并附投资者回售权、特定原始权益人赎回权。我们认为，ABS 为社会资本投资 PPP 打开了退出渠道，且可降低融资难度，提升资金周转效率，优化企业资产负债表。污水处理、配电网运营、流域治理等前期有融资诉求且后期运营具备现金优势的项目有望成为 ABS 最受益部分。

全国环境保护工作会召开，重点提到大气治理、环保督察等问题。我们认为大气治理行业依然有较大的增长空间，而环保督察严格执行对监测行业形成利好。推荐清新环境、盈峰环境、聚光科技。发改委、证监会、基金业协会召开了 PPP 项目资产证券化座谈会，加速推进资产证券化进程。看好前期获得较多优质 PPP 项目，综合实力较强的行业龙头公司，以及背靠地方政府，有能力获得更多当地项目资源的地方性环保平台公司，推荐启迪桑德、碧水源、盈峰环境、 云投生态。

随着工业化、城市化进程的加速，大气污染问题已经成为制约发展的一大痛点。目前国家力求通过多项手段推进大气污染治理：1）排放标准趋严、覆盖行业增多：对于大气污染物各项排放指标进一步收紧，同时分别对钢铁、水泥、化工等非电行业出台专项标准；2）违法成本显著提高：环保违法的处罚力度进一步加大，最高可入刑法，环保督查更加深入频繁，力度不断加大；3）电价补贴丰厚，鼓励企业改造积极性：政府对于实施超低排放的电厂给予大力度的电价补贴，最高可以达 3.7 分/千瓦时，可覆盖大部分超低排放成本，给予发电企业极大的改造动力。

国务院印収《“十三亏”节能减排综合巟作斱案》，关注巟业节能+VOCs 治理。长期

配置上，环保建议关注PPP、环境监测、土壤修复领域，公用亊业建议以申改、气改及水资源化改革为主线，寺找叐益改革癿低估值伓质资产。

顶层系统性制度变革带来行业进入2.0时代，由“点”到“面”、由“浅”入“深”。1）水环境质量改善任务重，市场空间大，看好海绵城市、黑臭水体治理；2）危废供需缺口大，监管倒逼，产业并购活跃；3）政策趋严，监测先行，看好环评监测

我们认为未来输配电价的改革，有利于疏通整个电力从发电到终端售电的全市场定价体系，发电企业的成本能够有效传导至终端，中间输配环节成本尽量压缩到最低，用户能够享受到电价下调的实惠，发电企业成为真正抗周期的公用事业企业。现阶段全行业处于过渡期，国改、混改加速推进进程。继续看好在火电行业整体业绩最差之时，仍能拥有稳定的正现金流。

质量改善核心，催生平台化公司：环境质量为核心的产业目标涵盖了各个领域的多项指标。提升环境质量本身就是一个多元技术的系统作业，这与环保产业过去单一污染源的排放控制目标不同。因此，行业需要的和必然诞生的，是资本、技术、管理综合实力优质，业务覆盖领域全面，能完成环境质量提升系统工作的平台化公司，促进行业集中度提升。

本周观点：公用事业电力：国家发改委发布《适当降低光伏电站陆上风电标杆上网电价》，规定自 2017 年 1 月 1 日之后，将一类至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价每千瓦时分别下调 0.15 元、 0.13 元、0.13 元，至每千瓦时 0.65 元、0.75 元、0.85 元。今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。同时拟自 2018 年 1 月1 日之后，一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价拟较2016-2017 年每千瓦时分别下调 7 分、5 分、5 分、3 分，至每千瓦时 0.40 元、0.45 元、0.49 元、0.57 元，但分布式光伏发电补贴标准和海上风电标杆电价不作调整，并鼓励各地继续通过招标等市场竞争方式确定各类新能源项目业主和上网电价。根据发改委对目前光伏、风电发展速度测算，此次光伏与陆上风电上网电价下调后，将分别每年将分别减少补贴需求约 45 亿元、15 亿元，合计约 60 亿元。