2 月份以来，美国主要废纸出口商——America Chung Nam、 JC Horizon 和 Ralison 等，继续大举囤积低标号废纸，与近来美国多地因遭受严重洪涝灾害所造成的美国低标号废纸回收量下滑所形成的矛盾，外加美国箱板纸和瓦楞纸工厂产销两旺局势所触发的美国国内工厂补充#11AOCC 力度超预期等这些关联因素共同推动，将美国低标号废纸供应紧俏程度上推到前所未有的高度，并带来了低标号废纸的内销和出口价格再度疯狂上涨。尤其是，因美国箱板纸和瓦楞工厂大举抢购#11AOCC 举措，引发在美国很多地区，#11AOCC 内销价格的单月涨幅达到或超过 40 美元/短吨。如此涨幅，不但创单月涨幅历史新高，而且也将出口价格和内销价格推到历史新高；#8 旧报纸和#3 混合废纸内销价格涨幅不如#11AOCC 那么显著，这跟其美国国内需求有限有关。例如，#8 旧报纸回收量的 85以上，要通过出口市场调节。

推动长江经济带发展，是党中央、国务院主动适应把握引领经济发展新常态，科学谋划中国经济新棋局作出的重大决策部署。2016 年年初，习近平总书记主持召开座谈会，强调“共抓大保护、不搞大开发”，明确了长江经济带发展的目标导向。5 月中央下发《长江经济带发展规划纲要》，勾画了发展蓝图。省委、省政府组织制定了《江苏省长江经济带发展实施规划》，明确了我省推动长江经济带发展的目标定位、基本原则、重点任务和保障措施。

近5 个交易日内，沪深300 指数微涨0.08%；而伴随大盘震荡加剧，环保板块总体出现回调，除环保工程及服务指数微涨0.14%外，环保设备指数、水务指数均收跌，幅度分别为3.29%和2.39%。细分子行业方面，除大气治理和固废处理表现相对较好外，其余各子板块均走弱，其中水处理下跌1.68%，跌幅居首。

[Table_Summary] 2017 年为“大气十条”考核年，治霾收官之战依然艰巨。2013 年 9 月国务院发布《大气污染防治计划》，提出到 2017 年，京津冀区域 细颗粒物浓度下降 25%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右。从 13 至 16 年，京津冀及周边地区的 PM2.5 浓度逐年下降，但与“大气十条”及后续政策的目标对比还有距离。 以北京为例，2016 年下降了 9.9%已是近年来北京治霾的最好成绩。 按照计划，北京 2017 年 PM2.5 年均浓度要控制在 60 微克/立方米左 右，意味着 17 年北京 PM2.5 年均浓度需要下降 17.8%。由此可见， 在“大气十条”的考核年，京津冀及周边地区治霾的收官之战依然 不能掉以轻心。

近5 个交易日内，沪深300 指数微涨0.03%，环保工程及服务指数、环保设备指数以及水务指数则分别上涨2.72%、2.46%和1.02%，板块跑赢大市。细分子行业方面，除固废处理小幅下跌0.46%外，渤海节能环保行业其余各子行业板块全部收涨。

我们认为水务行业存在戴维斯双击的投资机会，长期价值投资买点已到对于水务板块来说：1）业绩增长可期：当前水价仅体现 CPI 增速，未体现水的资源属性、增值税影响、提标改造等涨价需求；水处理单价来到上涨临界点，且处理量将持续增长，故业绩存在一次双击；2）估值提升可期：在全市场都在去杠杆的背景下，水务成为“ PPP+资产证券化”最受益方向，能提升水务公司的 ROE，进而转化为估值提升；3）通过政策布局，治污行为由被动向主动转变，驱动行业正向循环发展，利于业绩兑现；4）当前处于估值低位，各公司 2016 年全年受增值税的影响，故 2016 年年报业绩不乐观，业绩增速为最低谷，故对长期价值投资者来说，存在建仓机会。

2月份沪深300指数上涨1.91%，公用事业指数上涨3.65%，跑赢大盘1.73个百分点。其中SW环保工程及服务上涨4.73%，跑赢大盘2.82个百分点；SW燃气上涨4.01%，跑赢大盘2.10个百分点；SW水务上涨5.58%，跑赢大盘3.67个百分点。估值方面，SW环保工程及服务、 SW燃气、SW水务PE（TTM）分别为42倍、36倍、28倍。

：首批 PPP 资产证券化公布，缓解再融资压力。据发改委消 息，首批 41 个 PPP 资产证券化项目已经上报，其中环保领域污水垃 圾处理项目 21 个，占总数的 51%，继首单 PPP 资产证券化发行之后， PPP 资产证券化推进再下一城。PPP 项目资金需求量较大，在再融资 收紧的背景下，PPP 资产证券化将项目的部分收益和风险转移到资产 证券化投资人，既有利于银行加大对环保企业的放贷力度，同时也有 利于企业吸收并盘活资金，最终达到加快 PPP 项目落地效果。首批 PPP 资产证券化项目名单中，环保项目数占比过半，表明 PPP 资产 证券化在环保行业空间广阔。在 PPP 加速推进的背景下，环保龙头企 业综合化、平台化优势明显，成本低，融资能力、资金运作能力强

政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5万亿市场未 开启。我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土 壤修复的市场空间高达 4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性 和可操作性；2）尚未形成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚， 未形成统一的处理技术路径，我国土壤修复市场迟迟未能开启。“十三五” 期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土壤修复市场有望加速集中释放。 行业判断之一：“十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问 题。 “土十条”在不到 2 个月的时间里完成了审议、修订、发布的全过程， 出台时点远超市场预期。从政策内容来看，土十条更多体现了规划纲要的 作用，后续具体投资落实仍需要与《土壤污染防治法》配套。 “十三五”期间， 伴随着“土十条”出台和相关实施细则的逐步落实，土壤修复行业空缺已久的 行业标准和监管体系将有效建立，长期处于被忽视状态的土壤修复需求将 开始逐步释放

本周环保部、财政部印发《全国农村环境综合整治“十三五”规划》 ，我们 认为： 1）继上周提出 2017 年农村环境治理的短期具体目标及融资渠道后， 本周进一步出台农村环境治理的十三五规划，提出中期目标，表明农村环 境治理已经放在了很重要的位置，利于农村环境治理市场落地。2）从量上 来看，目前已整治 7.8 万个建制村，2020 年的目标是新增 13 万个，并改 进整治的，累计数量达到全国的 1/3 以上，说明了市场较大，持续时间长， 十四五及更远的今后仍有市场做。3）优先治理区域为南水北调东中线、京 津冀、长江经济带。利好在农村环境治理方面有布局的标的。