新型烟草进入快速发展期，市场规模2023 年将达千亿美元：随着人们对于健康意识的不断提升和全球主要烟草消费国控烟措施的日趋严格，传统烟草市场持续低迷。

2003 年轻工制造板块与沪深300 走势基本一致，2003 年整年沪深300 指数上升11.14%，轻工制造指数下跌17.07%，轻工板块跑输沪深300 指数28.21%，无相对收益。分板块来看，在发展期各板块均小幅上升，期间内家用轻工板块多次跑赢沪深300。在严峻期，家用轻工板块受疫情影响降幅最大，其次分别为包装印刷板块和造纸板块。衰退期后，各板块均大幅下降，直至11月才开始回升，其中家用轻工板块在8-9 月期间波动相对较小，且11 月回升较快。

关注疫情影响：复盘“非典”时期，我国家居行业整体表现稳健，家具制造业主营业务收入增速虽逐月小幅下滑，但整体保持平稳水平，家具制造业利润总额基本维持增长态势。全国家具月产量规模未见明显下降，“非典”期间，家具产量同比均保持在20%以上，家具出口影响较小，家具及零件出口额保持增长。今年对人口流动限制更大，短期零售端受客流骤减影响较大，拉长看我们认为家居行业整体受疫情影响可控。一、家居行业需求以刚性需求为主，疫情仅会使消费需求后置，对整体消费需求影响不大；二、每年一季度对家居行业是淡季，产量和营收占比相对较低。此次新冠肺炎疫情后续将持续关注企业复工及接单情况。

定制家具：上半年受冲击较大，下半年环比修复明显。Q1 订单流失多；虽然疫情过后服务需求将出现脉冲式增加，但会受终端服务能力与产能制约。订单转化工厂营收约一个季度，Q2 工厂端收入仍受订单流失影响；预计Q2 接单恢复正常，下半年工厂端收入环比将明显修复。

2019年轻工板块表现弱于大市，轻工指数上涨14%，同期沪深300上涨31%，在28个申万一级行业中，轻工行业排名第16位。我们去年底即提出看好工程业务放量的标的，涨幅居于行业前列。对于2020年，我们认为多个子行业将迎来改善，看好竞争优势逐步凸显和业绩进入反弹期的标的。

9 月，食品三大子行业工业增加值增速较上月呈“两降一升”态势。食品制造业工业增加值同比增长 4.2%，农副食品加工业增加值同比下降 1.2%，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增长 7.6%。食品工业主要产品中，乳制品与白酒产量均实现了同比增长，但增速有所放缓；鲜、冷藏肉产量同比下跌，跌幅进一步扩大。行业固定资产投资总体低迷，其中，酒、饮料和精制茶制造业固定资产同比增长 4.7%，食品制造业固定资产投资同比下滑3.0%，农副食品加工业固定资产投资同比减少 10.8%。

众多试验结果表明加热不燃烧电子烟对传统香烟替代性较高。 根据PMI 以及多家政府机构研究表明加热不燃烧型电子烟可以有效降低吸烟过程中的有害物质。加热不燃烧型电子烟当前已经有包括不少国家政府官方机构对其减害和安全性背书，行业整体风险较小。

2019 年上半年大众品收入 2195 亿元，同比变动 11%，其中 2019Q1/Q2 行业收入增速分别为 9%/13%。2019 年上半年收入增长均较快的子行业是：调味品、肉制品、乳制品。